光大證券：恒指2024全年最高目標21,000點！ACE投資策略攻略

光大證券國際表示，回顧2023下半年，美國逐步放緩加息步伐及環球通脹水平回落，成為環球主要市場反彈的動力，而環球央行的貨幣政策走向依然是影響投資市場表現的關鍵因素。美國持續加息使通脹回落至3%水平，雖然美國經濟並未因高利率而缺乏增長動力，但部分亞洲、新興市場和歐洲國家的經濟已在2023年開始放緩增長，因此預計美國聯儲局本輪加息周期已經完結，並於2024年下半年將開始減息。隨著中國內地的經濟數據逐漸回穩，內地經濟出現逐漸復甦走勢，可持續留意其表現。

光大證券：「ACE」投資策略部署

踏入2024年下半年，雖然美國的通脹壓力略為回升，但歐元區和英國的通脹數據放緩，預期歐洲央行將快於美國進行減息，資金開始從成熟市場如美國、日本等回流至中港市場，反映對內地經濟復甦情況偏向樂觀，亦帶動歐洲的消費市場復甦，中港股市和歐洲市場將會受惠。

2024年下半年可考慮以「ACE」三大投資主題作資產配置：

Asian Income投資亞洲債券
China HK Recovery中港市場復甦
European Opportunity歐洲市場機遇

Asian Income投資亞洲債券

美聯儲主席鮑威爾在五月的議息會議中發表鴿派言論，表示美聯儲再加息的機會不大，加上美國四月非農數據遜預期，失業率升至3.9%，市場開始預期美國今年維持減息一次，但減息時間將推遲至今年第四季度。

若美國暫停加息，將有助於資金流向債券市場。若果聯儲局在今年第四季度開始減息，債券價格應將上升。其中，亞洲債券受益於利差收窄將提高債券投資回報４- 6%，以亞洲宏觀投資組合以言，光大證券建議繼續關注具有良好基本面及較高收益率的亞洲市場債券。

China HK Recovery 中港市場復甦

內地經濟延續良好復甦步伐，並逐步表現出溫和通脹的良性循環周期。中央政府工作報告將今年經濟增長目標設定為5%左右，同時不論在貨幣或財政政策均延續前期寬鬆的基調。以上宏觀經濟環境均對下半年的經濟進一步復甦提供扎實支持。在資本市場表現方面，內地繼續深化「活躍資本市場」措施，包括「新國九條」在內等政策，旨在規範資本市場長期健康發展，並促使上市企業提升分紅派息回報。

在這個大背景之下，中資股的估值有望被重塑。而過去長時間，中港股市表現及估值一直落後環球其他主要市場，在資金尋求可承受風險下的最佳回報驅動下，目前流入中港市場資金有逐步轉強趨勢，預期下半年這個趨勢有望得以延續，從而提升中港股市表現。

European Opportunity歐洲市場機遇

歐元區和英國的通脹數據明顯放緩，歐洲央行官員相繼表示相信在明年中歐洲通脹將會返到2%目標，因此市場預計歐洲在今年下半年快於美聯儲進行減息。加上疫情過後內地遊客赴歐消費意欲增加，歐洲奢侈品股和其他與中國相關的行業股票最近受熱捧，Stoxx Luxury 10 index今年初至今已漲接近10%，與直接投資中國股市相比，歐股提供了間接受惠的方式，可以從中國經濟復甦中得益，歐洲股市在今年下半年有機會突破歷史高位向上。

另外，一如光大證券去年底預期，成熟市場美國和日本股市表現優越，但由於兩地股市的上升速度過急，市盈率已超過五年平均值，因此預料美國和日本股市升勢將會放緩。

恒指2024年最高目標21,000點

光大證券國際於去年底曾預期，2024年恒指全年最高目標21,000點，並指出港股今年走勢將先低後高，低位有機會產生在15,000點附近。回顧上半年港股市況，表現基本符合預期。今年首季內地經濟錄得5.3%增長，延續復甦趨勢。而今年上半年內地央行相繼採取減息、降准等貨幣調控政策，釋放市場資金，亦為下半年的經濟復甦提供流動性支持。雖然下半年外部利率環境具不確定性，但目前內地製造業重回擴張水平，物價走出通縮區間，以及對外出口市場表現強勁，均有望成為經濟後續增長的具體表現。

光大證券國際證券策略師伍禮賢表示：「外圍市場處於較高估值，加上利率環境不明朗下的滯漲隱憂，將驅使資金繼續重新關注中國經濟復甦的投資機會，過去估值被低估的港股市場可望受惠。上半年港股屢創年內新高，以及成交水平扭轉按季連續下跌的趨勢，亦是對以上因素的部分反映。

仍需留意下半年美國總統大選帶來的波動性因素

下半年港股市場除了繼續受到經濟活動擴張以及寬鬆的貨幣環境支持外，內地長年期國債孳息率逐步從低位回升，亦有望提升投資者的投資信心。因此，光大證券國際繼續維持六個月前對港股的觀點，預期下半年恒指最高有機會上試21,000點水平。惟在這個投資期中，投資者仍需留意下半年美國總統大選，相關競選政策對市場帶來的波動性因素。」

港股向上修復具新引力

目前港股除了傳統的預測市盈率及市帳率繼續偏低外，過往較為有效反映恒指吸引力的股息收益率，上升趨勢更為明顯。內地近年促使上市企業提升分紅派息水平，致力提升投資者潛在回報，此亦對港股帶來新一輪的估值修復契機。雖然現時指數已經從低位出現明顯反彈，但由於不少大型藍籌企業提升分紅派息比例，目前恒指的股息收益率仍接近歷來最吸引水平，此亦對港股帶來中長期良好基本面。

在下半年可關注板塊方面，投資者不妨重點留意受惠市況估值回升，以及受到實體經濟復甦而景氣度提升的行業。2024年不妨重點留意大型科技、本地金融、民生消費及傳統汽車四大板塊。

美匯指數區間震盪

美元走勢在去年十月初升至107.3水平時見52週高位。聯儲局在去年七月最後一次加息後未再加碼，而美國通脹率表現反覆，就業數據出現轉差的狀況，因此市場預料美國在今年下半年有機會減息，美匯指數橫行偏弱趨勢逐漸形成，預料指數下半年會在102 - 107水平徘徊。

光大證券國際環球市場及外匯策略師湯麗鴻認為：「雖然美國整體通脹走勢符合預期向下，但距離聯儲局2%的通脹目標仍有一段距離，因此聯儲局或需維持現時高利率一段時間，並需密切觀察美國就業和GDP數據情況，光大證券預期美國今年底會進行一次減息。另外，若美匯指數維持在105.5水平以下，或有機會進一步回落至102水平，但要留意國際局勢等因素影響美匯指數波動。」

看好澳元和金價走勢

由於美元減息前走勢偏淡，美匯指數成份貨幣應較為受惠，故此2024年可留意歐元及英鎊，以捕捉中短線升值機會；此外，光大證券看好澳元和金價走勢，而油價則轉為中性偏淡的看法。

由於美元及美國國債息率將會因聯儲局完結加息周期而漸漸減低動力，加上中東局勢持續，利好黃金價格。金價已到達光大證券去年底訂立的每盎司2,250美元目標，自中東局勢加劇後，金價年初至今已累升13%，徘徊在每盎司2,300美元的心理關口見支持。投資者開始關注聯儲局的利率路徑，並預料聯儲局今年內仍有減息機會，因此光大證券對金價維持看好，中線而言，光大證券預料金價在2024下半年在經歷小幅回吐後升至每盎司2,650美元水平。

未來原油需求應會因經濟改善回升

油價方面，即使沙特阿拉伯和俄羅斯持續減少產油，美國原油庫存激增和全球需求低迷皆令油價走勢疲軟。不過，市場現在全神貫注於聯儲局結束加息的想法，未來原油需求應會因經濟改善回升，所以光大證券維持油價中性偏淡的看法，WTI期油將在每桶70至87美元水平徘徊。

美元向下有利歐元走勢

歐元區通脹大幅回落，歐洲央行和英倫銀行有機會在今年內宣佈減息。歐洲央行行長拉加德表示，如果數據符合預期，6月歐洲央行可能降息。光大證券預期歐洲央行今年內將會降息，但在4月份歐元區通脹同比穩定在2.4%後，核心通脹卻高於市場預期的2.7%，因此歐洲央行今年內的減息次數不會過多。歐元佔美匯指數比重達57.6%，美元向下有利歐元走勢。技術走勢上歐元兌美元若突破1.09，中線不排除有望突破向上約1.12水平。

英倫銀行大機會快於美聯儲進行減息

光大證券亦看好英鎊表現，英倫銀行亦大機會快於美聯儲進行減息。英倫銀行行長貝利表示，市場預期今年減息合理，英國減息前毋須令通脹達標。若果英國進行減息，英鎊兌美元有機會低見１.23水平後出現反彈至1.32水平。

與中國有密切經貿關係的澳洲預料將會受惠

澳洲央行宣佈維持利率在4.35%不變，但由於澳洲聯邦儲備銀行鷹派立場減弱，澳幣短期出現疲軟，但隨著內地經濟見底回升，與中國有密切經貿關係的澳洲預料將會受惠，有利澳元反彈至0.68水平。

光大證券：恒指2024全年最高目標21,000點！「ACE」投資策略部署：留意4大重點板塊