港股分析｜狗股策略2023年平均回報16%！10隻藍籌股入圍2024年新狗股名單

【港股分析｜狗股2024】港股在2023年最後一個交易日好淡爭持，恒生指數最終以17,047點報收，微升3點，但總計全年累跌2,734點，跌幅13.8%，連跌第四年，而過去四年跌幅合共11,142點或39.5%。

港股分析｜2023年僅30隻藍籌股有得升

而在82隻恒指成分股中，2023年只有30隻錄得升幅，當中表現最好是剛於12月初晉身藍籌理想汽車（2015.HK），全年共升91%；但若只計染藍一年或以上的舊有恒指成分股，則以聯想集團（0992.HK）表現最好，全年升81%，其次是升66%的中國石油股份（0857.HK），以及升50%的中國海洋石油（0883.HK）。

至於輸家方面，表現最差的是李寧（2331.HK），全年大瀉68%，成為藍籌跌幅王；其次是碧桂園服務（6098.HK），累跌64%；至於美團（3690.HK）則以53%跌幅排第三。

「狗股策略」拆解

雖然2023年港股整體表現差勁，但傳統上在跌市中每有好表現的「狗股策略」就再次發威，2023年錄得16%的平均回報，表現遠遠跑贏大市。

先簡單講解一下「狗股策略」，就是在每年最後的交易日選出10隻息率最高的藍籌股，組成組合然並持有一年，到明年結束時便再換入10隻最高息率股份，餘此類推。

狗股策略的背後理念，就是假設每年股份派息不變，但股價下挫的話，股息率自然會變高，所以在年終時選擇最高息率的股份，其實亦即是選擇過去一年股價表現最低殘的股份，期望在未來一年可以回勇，錄得理想回報。

「狗股策略」2024年料仍會有所表現

回顧2023年十隻狗股的回報表現，錄得7升3跌，升幅最大是中石油；至於最差的則是新世界發展（0017.HK），全年共跌38%。

展望2024年，雖然市場普遍預視美國加息週期見頂，美股近日更因此創出新高，但反觀港股市場，在外資卻步、新股集資活動不振及股市成交低迷下，前景暫時仍未見明朗，所以以保守取態為核心的「狗股策略」，相信仍會有所表現。

東方海外38厘高息

以12月29日收市價計，航運股東方海外國際（0316.HK）TTM息率高達38厘，是一眾藍籌之冠。受紅海緊張局勢影響，近日航運股表現強勁，東方海外在12月份大升16%；不過因股價自8月見高位129.19元後持續回落，故去年全年何計僅升10%，目前市盈率約1.6倍；市賬率僅0.76倍，估值偏低。

大和證券指紅海襲擊事件導致供應鏈中斷及運價進一步上升，相信地緣政治緊張將繼續對短期運價造成顯著及正面影響，給予東方海外「買入」評級及目標價150元。

新世界負面因素已反映

受本港樓市低迷影響加上市場關注其債務問題，新世界發展股價於2023年大跌38%，是去年狗股中表現最差，但亦令其TTM息率上升至19%。

瑞銀最近報告指出，新世界出售新創建（0659.HK）所得的180億元收益和230億元的手頭自由現金，應足以支付其2024財年的到期債券及相關資本支出和費用，負面因素大部分已反映，但同時出售新創建可能會導致15億元的經常性股息收入損失，因此預測新世界2024至2025財年的每股基本派息將從2023財年的0.76元下調至0.6元，故將其目標價由20.4元降至12.8元，維持評級「中性」。

神華強勢可望持續

國務院公布自2024年1月1日起恢復煤炭進口關稅，普通稅率為20%，消息支持煤炭股做好。

中國神華（1088.HK）去年股價升幅36%，在狗股中排名第三，但TTM息率仍然有10厘。中金報告認為，2024年煤炭需求展望仍然看好，有望實現平穩增長，而供給彈性可能偏弱，不排除階段性供需趨緊再度發生，煤價可能在歷史相對偏高水平上波動，加上高股息率爲煤企提供吸引力，故繼續看好煤炭板塊表現。

另一大行摩根士丹利將神華2023至2025年的盈利預測分別上調13.3%、0.3%、4.2%，目標價由32.4元上調至33.1元，評級「增持」。

周大福回購撐股價

在北上消費成風下，香港本地消費表現疲弱，珠寶金飾零售股周大福（1929.HK），股價在2023年累跌20%，但息率就有10厘。

為支持股價，集團自11月底起多番回購股份，累計購入逾1200萬股，購入價介乎10.12元至11.28元。

不過，大行對周大福前景繼續看淡，花旗報告將周大福2024至2026年淨利潤預測下調1至2%，以反映對集團收入預測下降3至4%，而核心營運利潤較高的預期；雖維持集團「買入」評級，但目標價就由16.7元下調至15元，主要是由於下調了集團中期的自由現金流增長預測。

中海油資本開支看升

雖然去年全球地緣政治局勢持續緊張，但對國際油價並無帶來支持，2023年全年累計跌逾10%，是2020年以來首次錄得全年跌幅。不過，中國海洋石油憑藉去年上半年的升勢，全年股價仍錄得10%的進帳，而目前TTM息率仍有10厘。

展望後市，麥格理報告指2024年全球原油庫存繼續增加，需求增長未明確，估計油價仍有下跌風險，加上中海油全年資本支出預測上調至1,200億元人民幣，在派息比率40%之下，預期2025年扣除派息前的自由現金流將會轉為負數，將其評級由「中性」下調至「跑輸大市」，目標價下調23%至8.9元。

龍湖繼續面對挑戰

內房股作為2023年大輸家，龍湖集團（0960.HK）全年股價累跌達45%，其TTM息率有9厘。

儘管北京及上海先後放寬住房政策，但國家統計局月度數據顯示內房銷售並無好轉跡象，根據內地市場數據公司克而瑞統計數據，30間主要內房發展商2023年12月合約銷售按月升4%，但按年則跌49%﹐全年合約銷售跌37%。

花旗報告指出，由於內地樓市逆風及銷售前景面臨挑戰，將內房盈利預測、目標市盈率及資產淨值折讓下調，其中今年至2025年的盈利預測下調最多16%，資產淨值估算下調14%，目標價則平均降低28%。該行將龍湖目標價由27.2元大幅下調至18元，但維持「買入」評級。

中石化回購成亮點

中國石油化工（0386.HK）2023年股價累升20%，在「三桶油」中敬陪末座，不過，集團持續回購股份，是其勝於中海油和中石油之處。在8月至12月期間，中石化合共回購逾3.78億股H股，涉及資金15.3億元，而其TTM息率亦有9厘。

匯豐研究報告指中石化首三季業績受惠於成品油的強勁需求，但對其前景保持審慎態度，認為如果需求復甦滯後，煉油和化工的利潤率或會面臨更大壓力，維持其H股目標價4.5元及「持有」評級。

中石油升66%狗股最佳

中國石油股份去年股價升幅66%，不但是「三桶油」中表現最佳，亦是升幅最大狗股，而TTM息率亦有9厘。

高盛發表報告，將明年布蘭特期油目標價下調10美元，至介乎70至90美元，因美國供應有所增加，對明年布蘭特期油及紐約期油的平均價格預測分別為81美元及77美元。

不過，該行認為中石油以股東權益報酬率（ROE）的提升為公司重要經營目標，加上有效的人員成本控制及追求更高的銷售價格和回報，維持中石油「買入」評級及在確信名單內，目標價7.1元。

建行工行基本面穩健

面對淨息差持續收窄，內地五大國有銀行在12月再次啟動新一輪存款利率下調，為年內第三次，而市場預期內地為刺激經濟，內銀存款利率下調周期將持續。

內銀股去年股價表現原地踏步，建設銀行（0939.HK）全年僅升4%，不過TTM息率就有9厘。

中銀國際報告指，內銀去2023年在股市波動下跑贏恆指，展望2024年內銀業前景將改善，估值則處於低位，當中首選是建行，因其估值在各大行中相對較低，而且基本面穩健，目標價7.61元，評級「買入」。

摩根士丹利予工商銀行「增持」評級

至於另一國有內銀工商銀行（1398.HK），全年股價升3.5%，TTM息率為8.6厘。

摩根士丹利報吿認為工行9釐股息回報和仍然充足的撥備緩衝，提供良好的回報機會給予「增持」評級，目標價4.8元。

2023年狗股表現

截至2023年12月29日

2024年狗股

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