港股分析｜公用股再納入收息股名單！兩電一煤＋電能長建比較

【港股分析2024｜收息股】美息回落在即，公用股重現吸引力？美國聯邦儲備局於今年最後一次議息，雖然一如市場所料維持利率不變，不過主席鮑威爾於會後記者會上表示，利率可能已處於或接近本輪緊縮周期頂峰，又承認本次會議討論了減息的時間點，利率點陣圖更顯示，決策官員預計2024年將減息3次，合共0.75厘。

公用股息差優勢開始恢復

聯儲局出乎意料放鴿，隨即刺激美國股債齊升，美國10年期債息則回到4厘樓下。

公用股一向是投資者長線收息股的對象，不過在美債息高企下，公用股吸引力自然大打折扣。截至週五（12月29日）收市計，恒生公用分類指數今年累跌10.7%；不過隨著債息回落，公用股息差優勢開始恢復，有望吸引資金重新流入，中長線具跑贏大市潛力，財息兼收，大可考慮再納入收息股投資組合。

中電派息前景勝在穩定

回顧今年幾隻本地公用股表現，中電控股（0002.HK）年內累升13.17%，是表現最佳的一隻。

中電於11月底發佈了香港相關業務的新中期發展計劃（2024至2028年），當中包括了2024年電費檢討，鑑於國際燃料價格近期回落，明年淨電費將平均下調7.4%；另中電2024至2028年期間的資本支出目標為529億元，比2019至2023年的561億元低5.7%。

雖然市場對中電的中期發展計劃，普遍認為屬意料之內，不過作為公用股，投資者最重視的相信是穩定回報，其次才是公司業務的增長動力。

花旗：將中電從「沽售」上調至「中性」

花旗表研究報告就指，中電在港的固定投資回報率有保證，加上2024至2028年的資產基礎穩健，盈利風險較低；隨著高成本的遠期購電合約逐步到期，預料澳洲業務將有所改善，預期中電在股市疲弱及大中華地區通縮的情況下，表現或會跑贏，將中電2024至2025年盈利預測上調0.1%至0.3%，投資評級從「沽售」上調至「中性」，目標價由55元上調至62元。

不過，以息率而言，中電TTM息率只有4.8厘，相比之下吸引力的確稍為遜色，但展望美債息率回落，而中電盈利派息前景則相對穩固，若股價能回到55至60元，會是適合中長線吸納的水平。

港燈6.8厘息稱冠公用股

跟中電同時在11月底公布明年電費調整幅度的港燈（2638.HK），2024年1月淨電費將為每度電165.5仙，相比2023年1月每度電197仙，減幅達16%。

集團表示，由於燃料調整費大幅減少，可以遠遠抵銷基本電費的升幅。另外，港燈亦宣布未來5年將投入220億元資本開支，更換機組，同時加強減碳減排的力度。

股價表現上，港燈今年以來累跌8.9%，大幅跑輸中電；不過，其現價TTM息率接近6.8厘，屬各本地公用股中最高，成為其最大賣點。

瑞銀：首予港燈「買入」評級

瑞銀報告認為，自去年中以來宏觀因素如美國利率上升和香港市場整體疲軟，加上公司被剔除出MSCI香港指數，令港燈評級下降，但集團資產負債表正在改善，料淨負債對淨總資本比率在2028年將從50.8%下降至49.9%。

另一方面，港燈將在明年增加每單位可分配收入至0.35元，意味股息率為6%，而公司通常遵循五年派息模式，即每單位可分配收入五年不變，因此料2025年至2028年每單位可分配收入可能會保持平穩。首予港燈「買入」評級，目標價5.8元。

長建電能英國業務看好

說過港燈，再看其控股股東長江基建集團（1038.HK）和電能實業（0006.HK），同屬長和系的這兩隻藍籌公用股，在12月13日聯合公布旗下附屬公司聯同長和（0001.HK）及長實集團（1113.HK）持有的英國鐵路車輛租賃公司UK Rails，將進行總值107億元的重組。

根據公告，四家集團先分別認購UK Rails的新股；其中長建認購70億元股份、電能認購10.78億元股份、長和認購5.39億元股份、長實認購21.56億元股份，由於認購價各自以抵消其可追收款項之方式支付，因此不涉現金。

公告指，是次重組旨在精簡企業架構，完成後長建、電能、長和及長實將持有UK Rails旗下 Eversholt UK Rails Limited分別65%、10%、5%及20%股權。受消息刺激，長建和電能股價於12月14日分別急升逾8%和6%，之後於高位整固，今年至今兩股累積升幅均為11%。

瑞銀上調長建、電能目標價

另外，市場對長建和電能的英國公用業務亦看好，瑞銀報告表示，長建及電能約四成盈利來自英國，根據英國天然氣和電力市場監管機構（OFGEM）所公布涵蓋電力和天然氣的文件，有見潛在更好回報的支持跡象，特別是圍繞債務再融資補貼開展的工作，以及對整體允許回報帶來的意義。

瑞銀將長建目標價由44元上調至48元；電能目標價由47元上調至51元，同時重申對香港公用事業的「買入」評級，並強調長建是該行首選之一。

息率上，電能息率逾6厘，而長建息率亦接近6厘，同屬合理水平，兩股均可伺機等候在40元樓下的買入機會。

煤氣市場觀感未恢復

最後出場的中華煤氣（0003.HK），繼2022年急挫38%後，今年以來再累跌19.41%，是本地公用股中表現最差。

自2022年中取消派送紅股政策後，市場對煤氣的觀感一直未見好轉，以至管理層直至近日仍要為此決定解畫，集團常務董事黃維義表示，長期派紅股會令股息支出不斷上升，削弱公司持續發展業務的能力，因此並非理想做法，但從煤氣股價表現可見，投資者對此說法並不賣賬。

另一方面，煤氣70%營業額來自內地業務，但今年以來內地經濟環境欠佳，亦是投資者較不看好煤氣的主要因素。

瑞銀維持中華煤氣「中性」評級

瑞銀早前就發報告，將中華煤氣2023年至2025年各年的盈利預測分別下調23%、21%及19%，反映內地燃氣公用事業業務遜於預期，同時稍微地被香港業務增長所抵銷。該行預料煤氣在2023年至2025年期間的派息增長持平，而各年盈利增長分別為0%、0%及1%，將目標價由7.6元下調至5.6元，維持其評級為「中性」。

息率上，煤氣現時息率6厘，與其他幾隻公用股差不多，但在業務與派息前景均不明朗下，投資者暫時仍宜另覓他選。

公用股資料

編號	股份	股價	息率	今年表現
0002	中電控股	64.45	4.8%	+13.17%
0003	香港中華煤氣	5.98	5.8%	-19.41%
0006	電能實業	45.25	6.2%	+5.85%
1038	長江基建集團	43.2	5.9%	+5.75%
2638	港燈-SS	4.71	6.8%	-8.9%

截至12月29日