投資入門｜富蘭克林鄧普頓分析最新形勢：點評環球最佳投資

【投資入門】富蘭克林鄧普頓在香港舉行2023亞太區投資者論壇，這場活動薈萃一眾投資專家，專家討論投資者在複雜投資環境中面臨的機會和風險，包括投資總監及旗下投資專家經理的基金經理，共商討論地緣政治變化、科技創新和人口結構變化等因素如何塑造最新的投資形勢，並分享他們對於目前環境下的投資觀點。

美國出現溫和衰退可能性仍相當高

在評論2024年經濟衰退風險與機遇時，首席市場策略師及富蘭克林鄧普頓研究院主管Stephen Dover表示，美國出現溫和衰退的可能性仍然相當高，與此同時，新興市場──尤其是亞洲的經濟似乎更具韌性。美元回軟可望支撐新興市場，特別是那些能受惠於供應鏈變化的市場。憑藉較低的債務、通脹及利率水平，加上財政政策穩健，許多亞洲國家都處於更有利的位置。

日本的機遇最為吸引

富蘭克林鄧普頓認為日本的機遇最為吸引，日本正在扭轉過去數十年來的趨勢，並呈現出正面勢頭；此外，富蘭克林鄧普頓在南亞地區也看到機會。從資產類別的角度來看，富蘭克林鄧普頓認為環球固定收益市場具有吸引力，因為利率正處於10年來高位，大多數地區的利率水平可能已經接近見頂。而在股票方面，認為目前美國企業的盈利預期並未反映出盈利有可能放緩，因此更偏好美國以外的股票市場。

利率正接近見頂

在評論通貨膨脹和利率前景時，富蘭克林鄧普頓固定收益團隊首席投資總監Sonal Desai認為利率正接近見頂，而市場開始消化聯儲局在未來幾季的部署；然而，市場仍然高估了明年減息的可能性。富蘭克林鄧普頓認為聯儲局很可能至少要到2024年底才會開始減息，背後的原因有幾個，包括：

供應問題（未來數年美國料將出現巨額財政赤字）；
需求問題（日本和中國這兩大美國國債的持有者，在未來或會對美國國債的興趣減少）；
基本因素（通脹可能比市場預期更居高不下，聯儲局要實現2%通脹目標並非易事）。

美國國債孳息曲線變得更陡峭

所有這些因素，以及市場價格反映期限溢價回到較健康的水平、實際利率亦差不多回復至環球金融海嘯前的平均水平，均在推高長期利率。在這種情況下，再加上短期利率上漲，使美國國債孳息曲線變得更為陡峭，而富蘭克林鄧普頓已為此作出了相應部署。

固定收益可分散股票投資風險

金融市場在適應利率上升至「舊常態」方面，將需要一點時間，這段期間市場將出現更大波動，富蘭克林鄧普頓鼓勵投資者在固定收益尋找投資機會，固定收益既可以提供吸引的收益，也可再次發揮可靠作用──分散股票投資方面的風險。富蘭克林鄧普頓偏好一些質素較佳的行業，同時緩慢地向孳息曲線外移動。總收益率超過6%的投資級別企業債券、優質的抵押證券和部分高收益債券，似乎都甚具吸引力。

若利率長期維持高位令企業進一步受壓

在評論美國經濟前景與入息機會時，富蘭克林鄧普頓入息投資策略投資總監Ed Perks表示，利率長期高企對美國經濟的影響逐漸浮現，因為中小企業感受到的影響不僅來自聯儲局的緊縮政策，亦來自長期利率大幅攀升，這將會影響到固定收益市場和股票市場的前景，富蘭克林鄧普頓開始看到企業盈利受到波及，如果利率長期維持在高位，企業將會進一步受壓。

投資級別企業債券更有望脫穎而出

利率水平較高，將會為收益投資者帶來更多爭取收益的機會，而在目前環境況下，投資級別企業債券更有望脫穎而出，因為這類債券提供了吸引的收益、總回報和風險管理潛力。展望未來，如果美國經濟開始放緩、聯儲局日趨接近通脹目標，以及當局在2024年下半年至2025年間安心減息的話，便將有助推動固定收益的總回報潛力。

中小型增長型企業更具優勢

在評論已發展市場的股票前景時，富蘭克林股票團隊投資總監(即將上任)Jonathan Curtis表示，跡象顯示，成熟市場（尤其是美國）的經濟仍然相對強韌地增長，處於宏觀經濟和地緣政治日益不明朗期間，成熟市場更具吸引力。富蘭克林也看到，那些與喜歡的主題（包括數碼轉型、醫療創新和能源轉型）相關的企業，其估值在市值範圍內具有支持。這種估值脫鈎正為投資者創造機會，可以趁機分散投資，使投資組合的配置能擺脫過往十年來只是由少數大型增長型企業主導的局面。富蘭克林相信中小型增長型企業更具優勢，能夠在目前環境下展現吸引力。

3個原因看好中小型企業

首先，富蘭克林認為與大型增長型企業相比，目前中小型成長型企業的估值普遍被低估。在過去13年來，「市值加權標普500指數」的市盈率，從來未試過比「等值加權標普500指數」高出如此之多。
其次，中小型企業往往對經濟週期更加敏感，並有望受惠於持續強韌的消費支出和商業活動。儘管如此，投資者也應該保持警惕，尤其是有跡象顯示較不富裕的消費者已經開始承受加息壓力。
最後，富蘭克林認為中小型企業比大型企業更加創新及更具顛覆潛力，因為中小型企業通常更為靈活，易於適應不斷變化的客戶偏好、創新技術和競爭壓力，而且中小型企業也有更多機會開拓新市場、收購其他業務又或成為收購目標。

「由下而上」策略提供豐富的機遇

在評論環球和新興市場的股票前景時，富蘭克林鄧普頓環球投資總監Manraj Sekhon 表示，對環球股票投資者來說，目前的形勢可謂相當獨特：市場既有一系列短期不明朗因素，亦有不少吸引的長期增長動力，關鍵是如何在兩者之間取得平衡。在短期內，環球經濟面對的風險包括利率高企和地緣政治挑戰加劇將會導致經濟增長放緩；與之形成鮮明對比的是科技和醫療保健等領域屢有突破，一眾長期趨勢將會帶來結構性增長潛力。這種環境將為富蘭克林鄧普頓等以「由下而上」策略為主的長期投資者提供了豐富的機遇。