【美股入門｜股票投資】儘管各國央行可能快將結束加息週期，但如果利率仍然高企，短線股票（short-duration stocks ）將不失為有吸引力的投資選項。截至今年4月的12個月，短線股票表現領先大市7個百分點，並通過保值對沖整體市場的損失。
美股入門｜未來短線股票利好因素與風險
雖然表現大體一致，但短線股票在今年3月未能跑贏大市。我們不認為短線股票開始落後，但畢竟各央行似乎快將結束加息週期，我們仍有需要探討未來短線股票的利好因素與風險。
股票投資「短線」的定義
短線股票乃指可提供較為即時現金流的股票，而長線股票是預計有較高比例的現金流將來自較遙遠的未來。若要量度股票年期，我們可以使用股價現金流比率 (Price-to-Cashflow Ratio)，數值愈低，間期愈短。我們將短線股票界定為 MSCI 世界指數按股價現金流排名最低 20% 股票。
利率於2020年8月開始攀升
利率於2020年8月開始攀升，自此，投資者傾向投資短期現金流較強的公司，情況與2009至2020年的投資週期相反，當時表現最佳幾乎是沒有或接近沒有盈利或現金流的公司，原因正是低息資金充裕。
投資決策最新形勢
現時利率可能已經或接近見頂，所以投資決策可能視乎接下來減息的速度及幅度。如果利率急跌，銀行利率不得不下調至接近零，屆時便可能重演低息資金的環境，帶動長線股票領先；相反，如果各央行停止加息並且維持利率在相對較高水平，短線股票則可能重拾跑贏大市的表現。
短線股票再次跑贏大市
今年3月，撇除銀行業事件拖累市場的 10 日外，短線股票表現領先大市。聯儲局官員有信心，矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 及標誌銀行 (Signature Bank) 倒閉不會造成廣泛的系統風險。在瑞士央行協助下，長期處於困境的瑞士信貸獲瑞銀出手拯救。只要沒有額外的財政不穩定情況，而且通脹水平可保持高於目標水平，各國央行未必會在今年稍後快速進取地減息。自3月17日以來，短線股票再次跑贏大市。
央行加息展望
各央行加息的淨次數呈現下降趨勢，但未有主要央行支持今年減息。然而，期貨市場已經預期美國、加拿大及澳洲將於年底前分別減息約 75、50 及 25 個基點。如果市場估計更大幅度減息，短線股票可能會落後大市。
市場對利息變化程度預期降溫
期貨市場早前對加拿大央行政策利率的預期，從3月初預計再加息一次 25 個基點，轉變為 3 月中旬銀行業事件期間的減息接近 100 個基點。之後，市場對利息變化程度的預期有所降溫而非加劇；期貨市場對聯儲局的加息預期亦呈現相同規律。
利率以外的因素
在當前環境下，有利短線股票的因素不僅是利率展望。這些現金資產水平較高的公司，通常其資產負債表相對穩固，利息覆蓋率較佳，且違約風險較低，所以在日益難以融資而盈利增長減弱的時期變得較為吸引。
市況波動造就優質短線股跑贏其他類別
全球經濟展望仍未明朗，雖然增長及通脹可能在未來幾個月緩和，但速度與幅度仍有待觀察。縱觀歷史，通貨膨脹飆升後會以波浪形狀的規律回落，亦即先回落後上升。如果通脹跟隨這個波浪規律發展，市況可能會持續波動，造就優質短線股跑贏其他類別。
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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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