【美股入門】科技業近來承受巨大壓力,而美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)的業務集中在這個行業,實際上意味著面臨雙重風險及崩潰:矽谷銀行超過 95% 的存款不受聯邦存款保險公司(FDIC)保障;超過 55% 的資產投資於長期政府債券,而且為了應付利率上升及證券虧損,該銀行在會計上將債券指定為「持有至到期」債券。
美股入門|矽谷銀行營運模式是何等脆弱
矽谷銀行遇到擠提時,不得不變現投資組合的虧損,又未能獲得新存款或貸款機會,凸顯了矽谷銀行的這類營運模式是何等脆弱。 新聞訊息的傳播速度迅雷不及掩耳,加上銀行客戶可以透過移動設備快速處理其賬戶,令該銀行在極短時間內倒閉。
聯儲局及業界應對事件
聯儲局為矽谷銀行和Signature Bank(簽名銀行,位於東岸,為繼矽谷銀行後宣布關閉的另一家美國銀行)的所有存款作出擔保,並透過一項新措施提供短期貸款融通,有助於矽谷銀行及 Signature Bank 倒閉後立即穩定市場信心。此外,聯儲局亦與全球另外五間央行合作,提高美元兌換的流動性,「紓緩全球資金市場的壓力」。
另一家陷入困境的銀行First Republic
另一家陷入困境的銀行 First Republic 從美國 11 間大型銀行獲得約 300 億美元存款,從而增強資產負債表。雖然該筆現金支援有望略為減輕First Republic的短期流動性問題,但標普全球指出,此舉並不能解決該行可能面臨的「重大業務、流動性、資金及盈利能力考驗」。
現況並非重演 2008 年全球金融危機
全球金融危機是個更重大且「具傳染性」的事件,涉及資本不足/過度槓桿的金融機構、不穩固的資本市場融資、從前荒謬的貸款實務,以及有害/透明度不足/無法估值的衍生工具等,從而產生混亂。全球金融危機期間,主要的問題是償付能力,而目前的問題則以流動性為主。
監管機構已經迅速採取行動
現時大型銀行資本充足,並正受惠於由實力較弱的銀行流入的存款。此外,美國的金融體系建基於資本市場,與地區銀行並非密不可分。監管機構擁有所需的工具,亦已經迅速採取行動,與全球金融危機期間相比更快回應事件。
偏向心理因素而非系統性問題
美國矽谷銀行和Signature Bank崩潰關乎其獨有的問題,當中包括利率風險很大程度上並沒有對沖,而且創投企業/初創公司/加密貨幣對其影響過大。目前主要的「傳染」途徑偏向心理因素而非系統性問題。美國乃至全球銀行體系均有流動性緩衝空間,亦設有定期壓力測試。不過,由於某些監管規定被撤回,矽谷銀行毋須接受壓力測試。
了解銀行的資產負債表很重要
了解銀行的資產負債表很重要。銀行手上不良貸款結餘佔總貸款的百分比接近歷史低位——即使情況惡化,相信亦不會嚴重影響銀行資本。此外,美國銀行存款的價值將近一半受到保障。過去一年的量化及財政緊縮措施降低了體系內的總存款結餘,有助推高受保障存款的比例。
未變現虧損非信貸質素顯著惡化造成
美國商業銀行的未變現虧損超過 6,000 億美元並非一個小數目,但這些未變現的虧損是由利率上升所致,而非信貸質素顯著惡化造成。美國的銀行至今既沒有高至令人不安的不受保障存款比率,亦沒有超過資本的「持有至到期」證券的未變現損失。
盡量避免需要將「持有至到期」的損失變現
一旦需要籌集現金,聯儲局亦已準備資金融通,可以盡量避免需要將「持有至到期」的損失變現。然而,這並非意味危機已經結束,畢竟其他規模較小的銀行仍可能面對流動性錯配問題。
結論:寬鬆貨幣政策時代已結束
寬鬆貨幣政策的時代已經結束——這段期間衍生資本配置不當的現象,亦導致缺乏償還債務利息所需資金的公司數量創下紀錄,並造成大量過度投機及冒險行為。
美股走勢|分散投資及定期重新平衡投資組合
經過聯儲局四十年來最進取的緊縮週期,加上隨之而來的無風險利率重臨,如今正是後果浮現的時候。截至目前為止,股票市場在這次危機中相對比較有靭力。總括而言,分散投資及定期重新平衡投資組合在應對劇烈波動的市場環境中十分重要。
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作者簡介:林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險,其中包括財務會計準則的差異,貨幣波動,地緣政治風險,外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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