美股入門債券似乎將於2023年重新備受投資者青睞。經過多年的低收益率乃至2022年的價格暴跌,固定收益市場的回報似乎有望回升。雖然前路很可能荊棘滿途,但我們認為2023年債券市場是提供具吸引力收益率的機會,而且風險低於幾年來的水平。

債券投資2023年是轉捩點

我們對2023年的回報持樂觀看法,原因有三。截至撰文時,無論是名義還是實際計算,進場收益率(startingyields)都是多年來最高水平,而聯儲局緊縮週期已大致結束,通脹率很可能會下跌。

高質素債券組合收益率可達5%

債券市場現時不乏吸引力勝過其他收益型投資的選擇。高質素債券組合(如美國國債及其他政府支持的債券,以及投資級別債券)的收益率可以介乎4%到5%,存續期亦毋須過長。除收益率相對有吸引力外,新發行債券的票息較高,預計有助抑制波幅。

無風險國債的實際收益率較高

實際收益率亦正在上升。兩年期美國國債實際收益率已超逾2019年高位,而五年期及十年期實際收益率更是2009年以來最高水平。無風險國債的實際收益率較高,代表投資者毋須在高風險板塊追逐跑羸通脹的回報率。此外,隨著企業及家庭所獲得的資金成本上升,實際收益率較高往往會減慢經濟增長。

聯儲局政策

現時,聯邦基金利率正接近應該開始收縮的水平,亦即其水平之高已足以減慢經濟增長和通脹,故此未來聯儲局很可能會收窄加息幅度。去年12月美聯儲如期加息50個基點,市場預計今年第一季會再加息25個基點兩次,屆時聯儲局基金利率的目標範圍將達到4.75%至接近5%水平,而我們認為這是合理的推斷。

料聯儲局2023年底前減息

此外,我們傾向認同市場觀點,亦即聯儲局很可能於2023年底前減息。到今年年中,迄今為止的進取加息應會減慢經濟增長及拖低通脹,繼而帶動長期收益率向下。聯儲局官員多次提及1970年代的政策錯誤,以此作為在通脹開始回落後仍保持高利率政策的理據。

過早寬鬆可能會導致通脹反彈

聯儲局希望避免過早寬鬆,因為過早寬鬆可能會導致通脹反彈及通脹預期揮之不去,令工資與物價出現螺旋式上升。雖然我們不認為目前情況是1970年代的翻版,但既然這是聯儲局的觀點,我們在預測聯儲局政策時必須加以考慮。

需要注視的因素

我們認爲通脹再度抬頭是一大風險,而促成這一風險的原因可能是中國重啟經濟、俄烏戰爭導致商品批發價格飆升、美國本土消費支出增速超出預期、美元大幅走弱等。這些均是我們需要注視的因素,但考慮到迄今為止的全球貨幣政策收緊程度,風險似乎偏向增長與通脹放緩一邊。

投資者現在需要考慮什麼?

儘管市況波動,但我們對未來一年固定收益市場的回報持樂觀看法。如果通脹出乎意料下跌,十年期美國國債收益率有可能會朝著4%水平反彈,但年底時的收益率應會接近3%至3.25%,這不失為針對收益及潛在資本上升而進行投資的良機。我們建議投資者繼續增加存續期,將平均值保持在其長期基準水平。

提防承擔過高的信貸風險

面對經濟增長放緩或衰退,我們需要提防承擔過高的信貸風險。我們認為,目前風險較高的債券(如高收益債券)的收益率並未為額外風險給予額外補償。雖然年內情況可能會改變,不過現在我們採取中立觀點。

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作者簡介:林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險,其中包括財務會計準則的差異,貨幣波動,地緣政治風險,外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。

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