【港股分析】今次這篇文章，想教大家「如何分析企業」，會拆解分析華潤電力背後的過程，當中的技巧，大家可以學習到企業分析的技巧，如果你是股票班學生，要配合課程所學去運用，得著會更大。

  • 企業名稱︰華潤電力控股有限公司   
  • 股票代號︰0836.HK

從生產力了解企業

作為投資者，在拆解一間企業是否有質素，以及企業估值時，一定要掌握關鍵位，當拆解一間企業的營運能力時，「收入」會是其中一個核心性指標，它能反映一間企業長線增長能力，影響企業的發展，左右財務數據並影響估值，企業的收入多寡，完全取決於產品的生產力和需求。

從供求預測未來的收入變化

因此，同學們要拆解企業的「供求」情況，以預期未來收入的變化，以下會先從「供應」面作分析，其後再討論「需求」面，

華潤電力作為一間供電企業，產品固然是電力，因此集團發電產能會成為考慮重點。生產效益（即發電能力）除了可以跟過往集團數據比較，也可以跟同業作對比。

裝機容量只能反映發電能力的一部份

同學們會在分析華潤電力年報時，會發現一個常見的名稱叫「裝機容量」。這是指機組的發電能力，例如60,465兆瓦即一小時內可產生逾6000萬度電。所以，這個數字愈大，代表企業潛在能產生的電量會愈高。

不過，這只是反映發電能力的一部份，而非全部。以成衣製造工場為例，裝機容量只等同於工場內有多少部製衣機器，而這些機器每日運作時數，才影響到每日生產總量。因此，大家要了解每個行業的營運情況，分析要點，如果未能掌握，可以同時分析數間同行企業，就能較快掌握得到。

行業分析技巧

以下教大家一些行業分析技巧，當投資者分析電力行業時，無論是火電，還是可再生能源設備，都不可能24小時全天候運作，特別是可再生能源機組，受日照、大自然變化、機組性能和損耗、地理位置等因素影響，會導致生產電力的平均小時數有所不同。

設備的「平均利用時間」同樣需要關注

例如中國西北地區太陽日照較強烈，若光伏設備建於這些地區，於同等的電力裝機容量情況下，全年生產電量都會較高。因為設備能營運（發電）的小時數較長，令其可以產出較多電量。

因此，我們拆解華潤電力的發電表現時，除了分析其「裝機容量」外，設備的「平均利用時間」（「利用時間」即機組以最大功率發電）也同樣需要關注。

發電相關數據可於年報和集團官網中找到

2021年，全國風電和光伏機組平均利用時間，分別為2,232和1,281小時，而華潤電力可利用時間達2,464和1,510小時，數字明顯優於行內平均水平。這代表集團在營運風電和光伏機組時，整體效益比市場平均值為高，故營運能力都會較同業強，是一個可以加分的正面因素。

而這些有用的發電相關數據，一般可於年報和集團官網中找到，有助大家了解企業的營運情況，從而推斷企業的質素，以及估值等。

「需求」面角度拆解中國的電力需求

投資者在分析企業的發展時，都要了解企業產品的供應及需求，市場是否長遠對其產品有持續性的需求，大環境對其需求是否向上，從而推斷企業的前景（這是重要的分析過程）。

上文從「供應」面了解過企業狀況，以下將會進一步分析大環境，從「需求」面角度拆解中國的電力需求，是否能支持業務長線發展。

教你分析「護城河」

當我們拆解一間企業時，是否具有護城河和擁有什麼程度的謢城河，都是同學們重要了解的部分。

華潤電力算是處於一個較被保護的行業當中，由於入場門檻、技術和資本要求高，加上供電是關係到國家發展穩定性，故不易有新競爭者挑戰現時市場格局，故行業內的大環境，較少機會出現大幅度轉變。

企業獨有優勢愈強愈難被取代

投資者分析護城河時，要考慮行業結構、入行的難易度、現時的政策、往後政策變化的可能、入行對技術及資本的要求，推斷企業護城河的程度，當企業獨有優勢愈強，愈難被取代，反映擁有的護城河較強。

上述的分析，代表集團在防守上有優勢，不過，若果要投資的話，我們還需要一些理據，去支持集團產品是存在長線需求，從而推斷企業的前景。

預期2025年中國人平均用電量近6,425千瓦時

在整個分析的過程中，投資者要了解大環境的發展，並從一些報告等去找資料。

過去數年，內地城鎮化急速發展、疫情後經濟活動快速復甦等因素，都令電力需求持續向上，中國十四五規劃研究報告，預期2025年中國人平均用電量近6,425千瓦時。

未來中國人均用電量增長空間不少

這個人均用電量只是相當於2016年美國的一半、加拿大的五分之二、或日本和德國的82%和91%，從數字上可見，未來中國人均用電量增長空間不少。

未來隨著內地發展，人均用電量相信會進一步上升，預計2025-2050年，內地經濟社會會發展到更高水平。全社會用電量，2021年逾8.3萬億千瓦時，但到2035年和2050年，有機會進一步提升至11.6萬億和14.1萬億千瓦時。

集團長線發展會偏向正面

因此，未來中國電力需求穩步上升的背景下，再加上集團具備營運質素，可以大致了解到，集團長線發展會偏向正面。

上述分析文，教大家拆解企業的護城河，以及需求面去分析，從而推斷企業的質素，前景等，當我們分析時，要了解大環境及企業情況，並尋找一些有用數據去支持，才可以得出較完整的結論。

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作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。

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