港股分析】來到年尾,又是投資者總結過去一年成績,以及為明年投資策略作部署的時間,而2022年環球投資市場風起雲湧,港股市場大幅下挫,一些進取型投資策略,相信難有理想回報表現,那麼以選擇股價低殘股份成為組合,也是屬於價值投資範疇的「狗股策略」,表現又是如何?

港股分析|狗股策略跑贏大市

所謂「狗股」,泛指一些跌至十分低殘的股票,而「狗股策略」便是選出被拋售至低殘的主要指數成分股組成組合,而實際操作上,就是於每年年底時選出當時股息率最高的10隻指數成分股,按平均成本買入並持有一年後,到明年又再按同一標準換入新的「狗股」;因為從另一角度來看,高息率其實是股價下跌所導致的結果,而「狗股策略」的背後理念,其實便是趁低吸納被過分拋售的藍籌股,期望在來年可收復部分或全部失地,達到優於大市的表現。

去年整體回報平手

回顧2022年初恒生指數最高息的10隻成分股,分別是中國銀行(3988.HK)、建設銀行(0939.HK)、工商銀行(1398.HK)、恒安國際(1044.HK)、碧桂園(2007.HK)、新世界發展(0017.HK)、中國移動(0941.HK)、中國海外發展(0688.HK)、中國石油化工(0386.HK和中信股份(0267.HK)。

截至週五(30日)收市,上述10隻「狗股」在計入派息後,當中6隻年內錄得升幅,表現最佳的是中移和中石化,均升逾22%;另外,升幅達雙位數的還有內房股中海外、綜合企業中信股份及內銀股中行。

港股分析|狗股平均變幅是1.32%

至於下跌的「狗股」有四隻,當中跌幅最大的是碧桂園,累跌60%;另外新世界發展跌幅亦有23%。

總計10隻「狗股」,整體平均變幅是1.32%,明顯跑贏同期下跌15%的恒生指數,可見在過去一年的跌市環境中,「狗股策略」成功發揮出優異的防守力,亦令人對未來一年「狗股策略」的表現更有所期待。

要留意恒指大幅「擴容」

不過,有一點需要留意,由於恒指在今年以來大幅「擴容」,成分股由2021年的64隻增加至76隻,而且新晉藍籌不少都擁有極高息率,令新一年的「狗股」名單跟以往有頗大幅度的變動,對於「狗股策略」在港股的表現會帶來怎麼樣的影響,存在一定的不確定性。

港股分析|1. 東方海外

就以現時最高息藍籌為例,正是今年6月才「染藍」的航運股東方海外國際(0316.HK),由於去年航運市場大旺市,帶動業績強勁增長,本年度中期純利56.64億美元,按年大升101.5%,派息亦同步「大躍進」,中期息連特別息6美元,按年大增36%,連同去年度末期息及特別息合共9.3美元,TTM息率高達51厘。

市場對航運業前景普遍看淡

不過,面對歐美經濟衰退風險,市場對航運業前景亦普遍看淡,摩根士丹利報告指,由於全球貿易需求疲弱,運費有持續惡化的風險;加上新船交付或在明年及2024年為供應方造成壓力,除非全球貿易強勁反彈,否則預期行業周期性低迷或會持續,預料東方海外明年純利按年跌47%,後年跌35%,首予「減持」評級,目標價116.5元。

港股分析|2. 2022年藍籌升幅王中海油

相比之下,排在「狗股」第二位的中國海洋石油(0883.HK),則是傳統的高息藍籌,而且今年以來股價升幅可觀,達60%,是今年藍籌升幅王。

中海油今年首三季錄得淨利潤1,087.68億元人民幣,按年升105.86%;而單計第三季,淨利潤368.8億元人民幣,按年升89.06%,主要受油價上漲及產量增加推動。

中海油第三季業績穩健

集團派中期息0.7元,按年大增1.3倍,連同因「回A」派發以代替去年度末期息的特別息1.18元,總計1.88元,TTM息率18厘。

麥格理報告指,中海油第三季業績穩健,資本開支增加屬重大利好信號,但因該行修訂對油價、外匯及成本預測,下調中海油今年至2024年各年每股盈測分別7.4%、1%及14.4%,以明年預測市盈率3.5倍為基礎,降中海油H股目標價5%至8.1元,重申「中性」評級。

港股分析|3. 「狗股」常客中石化

同屬「三桶油」的中石化亦是「狗股」常客,不過因煉油業務受高油價影響,令業績表現遠不及中海油,今年首三季按國際財務報告準則計算盈利為572.8億元人民幣,按年下跌5.9%。

集團管理層表示,由於國際油價震盪,對煉油成本及價差等造成影響,以致公司首三季煉油毛利下降至每桶約8.3美元,按年減少3美元。相信第四季國內成品油需求將有改善,有利煉油毛利恢復,有信心第四季及明年保持業務毛利在較好水平。

中石化第三季業績表現優於預期

瑞銀發報告指,中石化第三季業績表現優於該行預期,認為集團煉油業務盈利將於今年第四季見底反彈,將目標價由4.4元上調至4.6元,評級維持「買入」。

中石化中期息派0.16元人民幣,按年持平,連同去年度末期息0.31元人民幣,TTM息率14厘。

港股分析|4. 中國神華股價累升48%

9月才染藍的中國神華(1088.HK),年初以來股價累升48%,是繼中海油之後第二大升幅藍籌。受惠煤價強勢,神華業績表現理想,截至9月止首三季度營業收入2,504.89億元人民幣,按年增加7.5%;錄得淨利潤627.73億元人民幣,增長52%。

神華已連續三年增加派息

派息方面,神華已連續三年增加派息,去年度末期息派2.54元人民幣,按年增加40%,往績息率13厘。

市場亦普遍看好煤炭價格後市以及神華股價表現,高盛最新報告,調升神華今年至2024年盈利預測0.5%至3.3%,以反映對煤價預測的更新,又指神華股息收益率明顯高於同業,估值有吸引力,將其目標價由29元上調至30元,評級維持「買入」。

港股分析|5. 中國宏橋6月「染藍」

從事鋁產品製造及銷售業務的中國宏橋(1378.HK),跟東方海外一樣是於6月「染藍」,集團截至6月底止中期業績;錄得純利78.46億元人民幣,跌3.6%;主要是因為煤炭等原材料採購成本上升,致整體毛利率按年跌約8.2個百分點至約21.8%。

TTM息率逾13厘

滙豐環球研究報告指,雖然存貨水平緊張,但在全球需求前景疲弱下,未見銅及鋁相關股份有明顯的催化劑,認為金屬價格下降及成本增加已令企業第三季的毛利惡化,預期在第四季亦不會有改善,將中國宏橋評級由「持有」降至「減持」,目標價由7.1元下調至5.6元。

派息方面,過去四個年度派息持續有增長的宏橋,本年度中期息派0.41元,按年減少9%,但連同去年度末期息0.6元,TTM息率仍逾13厘。

港股分析|6. 康師傅12月才加入恒指

康師傅(0322.HK)是今年最後一批新晉藍籌,12月才加入恒指。集團截至今年6月底止中期業績,營業額382.17億元人民幣,按年升8%;純利12.53億元人民幣,按年跌38.4%。

高盛報告指,在近期大宗商品價格企穩,且飲料及即食麵需求相對有彈性的情況下,康師傅股價未充分反映明年在毛利上的潛在機會,,將康師傅評級由「中性」升至「買入」,但目標價由15.7元下調至14.6元,同時調低集團今年至2024年的銷售預測,主因其即食麵價格提升後市佔率輕微下降,而三年每股盈利預測亦平均降低4%。

康師傅派息政策慷慨

雖然業績一般,但康師傅派息政策慷慨,連續四個年度派發特別息之餘,派息比率更是由2018至2020年度的100%,升至去年度達165%;本年度中期特別息派6.63美仙,TTM息率9.8厘。

港股分析|7. 中石油第三季業績大致符預期

中國石油股份(0857.HK)今年第三季淨利潤378.8億元人民幣;按年上升71.5%;首三季計淨利潤1,202.7億元人民幣,按年增長60.1%。首三季集團原油平均實現價格為每桶95.19美元,按年增長51.9%。

麥格理報告,指中石油第三季業績大致符預期,但估計第四季仍會產生天然氣進口虧損,因需求放緩下末季加價幅度少過預期,其下游業務面對進一步利潤擠壓,這將導致全年天然氣進口業務錄虧損,遜於市場預期全年可扭虧。

TTM股息率近9.7厘

麥格理將中石油2022至2024年每股盈利預測分別下調11%、上調11%及下調24%,目標價由2.8元降至2.6元,相當預測明年市賬率0.3倍,評級「跑輸大市」。

中石油中期息派0.20258元人民幣,連同去年度末期息派0.09622元人民幣,TTM股息率近9.7厘。

港股分析|8. 新世界全年純利按年升8.5%

本地地產股新世界發展,截至今年6月底止全年純利12.49億元,按年升8.5%。期內香港應佔物業合同銷售金額為約82.4億元,上年度為424億元;內地整體物業合同銷售金額則約171億元人民幣,上年度為202億元人民幣,其中以大灣區為首的南部地區貢獻約73%。

新世界全年派息2.06元

新世界末期息派1.5元,全年派息2.06元,按年持平,息率9.3厘。高盛報告指,市場一直關注新世界派息的可持續性,根據管理層承諾,每股派息將保持在2.06元,而要實現目標的主要選擇包括降低資本支出,尤其是與土地有關的支出,以及加快出售非核心資產,並專注於對到期債務的有效再融資。除此之外,該行亦認為應該考慮更有效的資本管理,因為其槓桿水平已處於不可持續的狀態。

高盛該行將新世界2023至2025財年基本每股盈利預測分別降低26%、15%、5%,以反映更高的融資成本及未來本港發展項目入賬,目標價下調至34.6元,評級「買入」。

港股分析|9. 四大內銀只剩中行留在名單

內銀股一向因為高息而受追捧,亦一向是每年「狗股」名單的中堅分子,不過隨著一堆高息新晉藍籌的加入,令四大內銀只剩中行能留在名單上。

大型內銀強項在於業績平穩,息率吸引,中行第三季錄得淨利潤531.57億元人民幣,按年增4.83%,首三季純利1730.81億元人民幣,按年增長5.85%,淨利息收益率升0.01個百分點至1.77%,不良貸款率按季降0.03百分點至1.31%。中行去年度末期息派 0.221元人民幣,息率9.1厘。

預料國企銀行將獲估值重評

麥格理報告指,即使明年首季內地現有抵押貸款或有重置的風險,但預料國企銀行將獲估值重評,因重視收益及社會責任的機構投資者或增加持倉,該行內銀股首選為中行,評級「跑贏大市」, 目標價由3.38元上調至4.24元,主因其擁有龐大海外市場敞口。

港股分析|10. 中移業務穩定、派息增加

最後一隻狗股是中移(0941.HK),由於業務穩定加上派息增加,內地電訊股過去一年備受追捧。不過,中移截至9月底止季績遜預期,首三季純利985.32億元人民幣,按年升13%;第三季度純利283億元人民幣,僅增長1.5%;季內,EBITDA增長2.8%至776億元人民幣;EBITDA率下降2.5個百分點至34.3%。

派息方面,中移中期息派2.2元,按年增長達35%,連同去年度末期息 2.43元,TTM息率近9厘。

中移第三季收入增長符合預期

瑞信研究報告認為,中移第三季收入增長符合預期,加上行業競爭格局保持良性,預計未來兩至三年所有電信商ARPU都將表現持平,預測中移2022至2024年EBITDA利潤率將達到35.2%、34.8%和34.2%,雖將其目標價由70.9元降至68.8元,但維持「跑贏大市」評級。

港股分析|2022年狗股表現

編號

股份

2022年升跌幅

3988

中國銀行

11.32%

1398

工商銀行

-0.91%

0939

建設銀行

-1.69%

2007

碧桂園

-60.74%

1044

恒安國際

7.72%

0941

中國移動

22.72%

0017

新世界發展

-23.58%

0688

中國海外發展

19.08%

0386

中國石油化工

22.27%

0267

中信股份

16.98%

平均

1.32%

(編按:數據截至12月30日)

港股分析|2023年狗股名單

代碼

名稱

股價

2022年升跌幅

股息率TTM

0316

東方海外國際

141

18.73%

51.45%

0883

中國海洋石油

9.98

62.28%

18.87%

0386

中國石油化工

3.77

22.27%

14.59%

1088

中國神華

22.55

48.80%

13.86%

1378

中國宏橋

7.37

2.08%

13.43%

0322

康師傅控股

13.78

-6.05%

9.81%

0857

中國石油股份

3.57

14.29%

9.69%

0017

新世界發展

22

-23.58%

9.36%

3988

中國銀行

2.84

11.32%

9.12%

0941

中國移動

51.75

22.72%

8.95%

(編按:數據截至12月30日)

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