港股分析｜「三字尾」年份利港股｜49年來恒指4升1跌｜留意五大板塊博反彈

【港股分析】2022年已來到尾聲，過去一年是全球金融動盪之年，新冠疫情、俄烏戰爭、內房債務危機、還有以美國聯邦儲備局為首的央行加息潮，令全球股市和金融市場都大幅波動，港股恒生指數由2021年收市的23,397點，一路向下，到今年10月低見14597點，累跌達38%，之後雖開展大幅反彈達37%，逼近20000點關，但恒指全年計仍暫時跌12%。

港股分析｜「三字尾」年份利港股

展望2023年，雖然近月市場主要都是在炒作復常概念，但另一方面，美國經濟陷入衰退的機率甚高，美息至少明年上半年預期都會維持高企，港股是否就能承接今年年底的反彈勢頭，甚至重啟另一牛市周期，仍然是有甚多變數。

而且明年適逢又是「三字尾」年份，回顧過去幾次「三字尾」年份的港股，市況多數都絕不平淡，反而不乏大起大落的「大時代」場面，投資者更加不能掉以輕心。

1973股災初體驗

說到「三字頭」年份，帶給香港初代股民最深刻記憶的自然是1973年，因為是港股的股災「初體驗」。承接1972年恒指在不足一年時間內由低位上升1.6倍的氣勢，恒指在1973年頭三個月再升1.1倍，高見1774點，吸引普羅大眾開始全情投入，不過好景不常，受石油危機及加息影響，股市走勢逆轉向下，到1973年底恒指收報433.7點，按年大跌48%，較高位跌幅更達75%。

1983中英談判

到下一個「三字尾」年份的1983年，香港前途問題成為左右股市的焦點，而恒數就隨中英談判進程而上下反覆，之後更發生港元匯率危機，到10月聯繫匯率制度實施，港股才告回穩，恒指最終收報874點，按年錄得11%升幅。

1993國企來港

1993年是港股表現最佳的「三字尾」年份，在內地A股連續三年大牛市的背景推動下，國企股開始來港上市，青鳥啤酒（0168）於7月成為首隻在聯交所掛牌的H股，而恒指由年初的5446點急升至年底以11,883點收市，全年大升115%。

2003沙士來襲

接下來的2003年，眾所周知是「沙士」襲港的一年，自2月份首個個案由內地傳入開始，疫情大規模爆發，恒指亦由9200點水平急挫至4月底低位8331點，跌幅9%；不過疫情自5月底開始受控，恒指逐步回升，年底更升至12,575點收市，全年累計升幅達35%。

2013美國退市

至於最近一個「三字尾」年份，2013年12月，美國聯邦儲備局開始階段性退出量化寬鬆政策，美國經濟亦逐步好轉，吸引資金流入美國股市；而恒指亦由年內低位19426點回升近20%，至年底以23,306點報收，按年則上升2.8%。

總結而言，「三字尾」年份對港股而言應是屬於利好，因為在過去五次「三字尾」年份中，除1973年外，之後四次都是升市，即使是沙士年也都一樣，1993年更是按年倍升，是除1972年後港股歷年第二佳年度表現。

港股分析｜大行看好明年恒指表現

事實上，近期大行報告，對明年恒指表現預測亦普遍趨向樂觀，大和對2023年恒指基本情景目標為22,500點，相等於港股有21%上升空間，至於悲觀情恒指目標為21,000點。

該行認為，內地防疫政策轉變及美元回軟，是決定市場變化速度的兩大因素，預期市場短期會是換馬活動為主，到明年第二季度，將由價值股更快地轉向增長股為主。

摩根士丹利上調恒指明年目標

另一大行摩根士丹利，更是一個月內兩次上調恒指明年目標，在基本情境下，恒指明年12月目標價由18200點上調至21200點，相當於預測明年12月市盈率9.9倍；牛市情境下，大摩給予恒指明年12月目標價為24500點。板塊方面，大摩建議可增持復常概念股，包括消費股。

總體而言， 市場對明年港股最看好的板塊，主要有消費、互聯網、生物醫藥。

港股分析｜1. 潤啤高端化成增長引擎

憧憬2023年消費復甦和成本通脹緩和，是市場看好消費股的基本邏輯，其中華潤啤酒（0291.HK）被視為首選。

潤啤今年上半年業績，營業額210.13億元人民幣，按年升7%；純利38.02億元人民幣，按年跌11.4%。集團表示，上半年整體啤酒銷量較去年同期輕微下降0.7%至約62.95億升，表現較整體行業水平更好；其中「喜力」品牌產品於上半年的銷量錄得雙位數增長；至於集團整體平均銷售價格較去年同期上升約7.7%。

有潛力增長7倍

另潤啤早前剛完成以113億元人民幣增資及購入貴州金沙窖酒酒業股權，成為持股55.19%的大股東。交銀國際報告指，金沙酒業對潤啤2023年淨利潤可望帶來5%的提振，而展望2023年，該行預計潤啤銷售及淨利潤將分別同比增長22%及33%，因主要原材料成本下降、加價及產品組合改善，又指高端化將是潤啤的長年增長引擎，旗下華潤啤酒與喜力的高端化勢頭才剛開始，有潛力增長7倍以達到百威品牌目前在內地的規模，重申華潤啤酒「買入」評級，目標價69元。

港股分析｜2.美團盈利增長能見度高

互聯網股過去兩年主要受監管政策影響，其次是疫情的打擊，即使近月已大幅反彈，但料估值仍有修復空間，特別是一些有業績表現支持的股份，如美團（3690.HK）便是例子。

美團早前截至9月底止第三季業績，令市場有驚喜，收入626.2億元人民幣，按年增長28.2%；虧轉盈錄得溢利12.2億元人民幣，而去年同期為虧損99.9億元人民幣；經調整盈利為35.3億元人民幣，遠高過市場預期上限，同樣按年虧轉盈，去年同期為虧損55.3億元人民幣。

美團的長期盈利潛力保持不變

摩根大通報告指，雖因應疫情影響，下調美團未來幾個季度的收入預期，但認為美團的長期盈利潛力保持不變，一旦消費受益於重新開放，其收入增長將反彈，

該行又指，美團核心本地商業業務利潤健康增長，同時新業務持續推進成本優化，預期2023年經調整淨利潤可增長6倍，成為該行覆蓋中增長最快的消費互聯網股票，且未來數年利潤增長能見度高，並屬中國潛在重啟邊境的最佳投資標的之一，維持「增持」評級，惟目標價由260元下調至235元。

港股分析｜3. 醫藥股上行趨勢明顯

醫藥股方面，隨著內地防疫政策優化，市場關注重點從感染病例或疫苗接種，轉向對新冠相關用藥及醫療服務的需求增加，相關板塊股份上行趨勢明顯。

藥明生物（2269.HK）截至6月止中期業績理想，錄得收益72.06億人民幣，按年增加63.5%；純利25.35億元人民幣，增長37.6%。期內毛利34.13億元人民幣，增加48.6%；毛利率由52.1%降至47.4%。

市場疑慮減

集團亦剛有好消息公布，旗下子公司之一的上海藥明生物技術有限公司，已被美國商務部從未經核實名單中移除，消息帶動其股價做好。

野村發表報告指，消息預料將加快消除投資者對藥明生物的疑慮，又指注意到無錫工廠從被檢查至到獲得美國當局從名單上移除，花費了大約四個月時間，認為今次是地緣政治緊張局勢得以緩和的積極信號，亦是公司股價正面催化劑，因此重申藥明生物的「買入」評級，維持目標價97.78元。

港股分析｜4. 旅遊出行板塊亦屬最受看好的板塊之一

防疫政策放寬，旅遊出行板塊亦屬最受看好的板塊之一，尤其是去年行業盈利基數處低位，反彈空間更大。

攜程集團（9961.HK）截至今年9月底止第三季業績，錄得營業額68.97億元人民幣，按年升29%。虧轉盈賺2.66億元人民幣，上年同期蝕8.49億元；季內經調整EBITDA為14億元人民幣，按年增長164%，按季增長300%，經調整EBITDA利潤率為21%，較去年同期的10%及上一季度的9%倍增。

攜程集團收入優於預期

集團表示，隨著愈來愈多的市場重新開放以及解除防疫管控的措施，整個亞太地區的旅遊活動也迅速反彈，公司國內酒店預訂量較去年呈正增長，幾乎完全恢復到新冠疫情前的水平。

大和報告指，攜程第三季收入及經營利潤均優於預期，預料進一步放寬防疫措施令被抑壓需求最早於明年次季反映出來；而關鏈催化劑在於重開邊境及增加出境旅遊數量，尤其在中港兩地之間，將其目標價由275元上調至310元，重申其評級為「買入」。

港股分析｜5. 港交所受惠港股估值修復

最後，展望明年美國加息期有望結束、經濟疫後復常、加上穩增長政策，有利明年港股進一步修復估值，港交所（0388.HK）自然具留意價值。

港交所近年持續優化二次上市與雙重主要上市門檻，吸引中概股回港上市，又剛宣布旗下證券市場將推出「港幣—人民幣雙櫃枱模式」及雙櫃枱莊家機制，進一步支持人民幣櫃枱在香港上市、交易及結算。

農曆新年後經濟有望加快復甦

中信証券報告指，農曆新年後經濟有望加快復甦，同時美國聯儲局貨幣緊縮邊際放緩預期下，美匯指數持續回落，流動性正在改善，港股日均成交額（ADT）亦明顯回升，預期趨勢將於明年維持，港交所明年業績將修復，因此將2022至2024年各年純利預測分別上調至100億、121億及141億元；另考慮到加息效應將在明年更充分體現，該行估計港交所明年委外投資收益不出現大幅波動，相應將目標價上調至400元，並維持「增持」評級。

港股分析｜恒指4升1跌 

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