港股分析｜從一月效應搵玄機｜31年來16升15跌

【港股分析】隨著12月來到尾聲，亦代表動盪不安的2022年即將過去。對於港股投資者來說，相信過去的一年日子都過得不容易，因為即使大市在年底時由低位顯著反彈，但恒生指數自年初以來仍累跌逾15%，成為自2011年跌19%後表現最差的一年。

而對於即將踏入新的一年，在新年新氣象下，港股是否可以有煥然一新的表現？

港股分析｜一月效應

傳統上，股票市場都有所謂的「一月效應」（January Effect），主要有兩種版本，一是指每年一月股市上升的機會率多過下跌；另一個就是每年一月的股市走勢可預測全年表現，即是說如果一月是升市的話，股市全年都會上升，反之若一月是跌市的話，全年股市亦會下跌。

美股準確率達七成

不過，「一月效應」是源於美國股市，有人認為主要與稅務有關，由於美國有資本增值稅（Capital Gain Tex），投資者為了節省稅務的支出，因此會在一月出售已經虧損的股票以抵銷其他股票的收入。

另外一個說法，就指「一月效應」與年終花紅有關，因不少公司都會在新年向員工發放獎金和花紅，當員工收到年終花紅後，可能會將部分的錢投放在股票市場，有助帶動股市的表現。

過去31年16升15跌

有統計指出，「一月效應」用在歷年美股身上，準確率高達七成；不過，套用在港股卻似乎並不算太有效，就以過去兩年為例，恒指今年1月升1.73%，但結果有目共睹，至於2021年，恒指1月更是升了3.87，但全年就要跌14%。

事實上，統計自1991年以來過去31年的紀錄，恒生指數1月錄得升市的數目是16次，跌市是15次，亦即比率只是一半半。

港股一月偏向平淡

再看1月表現與全年市況的比對，在這31年裡，1月與全年都是上升的年份有11年，1月與全年都是下跌的年份則有7年，即合共為18年，比率亦只有不到60%；反而若計算過去12個跌市年份，翌年1月大市續跌的有7次，佔比亦有58%。

至於波動幅度上，1月港股似乎亦是偏向平淡為主，總計31年內只有6年的變幅是達到雙位數，估計應該與假期或農曆新年等因素影響有關。

新一年港股市況偏向樂觀

但無論如何，經歷過去一年的長線跌浪以及年終階段的反彈後，市場對新一年的港股市況都偏向樂觀。中金報告就指，經過11月以來的快速反彈，港股最困難時候已逐步過去，轉機漸現，雖然市場在短期情緒高漲和獲利壓力下出現一些波折和回吐並不意外，但明年首季美國聯儲局停止加息驅動美債利率進一步下行，或帶來進一步的估值修復機會，若之後內需政策持續發力下，企業盈利出現明顯修復，將為港股提供更大反彈空間。

料後市有力挑戰20,400點水平

技術上，恒指自12月企穩於19,000點後，呈橫行整固格局，目前10天、20天、50天線保持強勢序列，14天相對強弱指數（RSI）顯示超買壓力漸減，料後市有力挑戰250天線或20,400點水平。

港股分析｜1. 互聯網股迎階段復甦

板塊方面，內地互聯網股經過接近長達兩年的調整，隨著2023年宏觀經濟有望好轉，互聯網企業盈利前景亦可獲提振，特別是受疫情影響較大的電商、廣告等業務，有望迎來階段性復甦。

大和：重申對內地互聯網行業的正面看法

大和最新報告，重申對內地互聯網行業的正面看法，指出內地當局近日放寬防疫措施，加上美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）底稿審計事件取得積極進展，推動中國互聯網股份近日股價上漲。該行將電商及本地服務垂直行業視為重新開放的指標，指出11月份線上零售額繼續復甦，絡遊戲銷售表現按月改善，預期放寬防疫政策、宏觀經濟改善及股票回購將是中國互聯網行業近期的催化劑。

互聯網行業首選美團、騰訊

大和予美團-W（3690.HK）「買入」評級，目標價250元，又指騰訊控股（0700.HK）比預期更早推出主要遊戲，以及優於預期的視頻號收入會成為股價動力，同樣給予「買入」評級，目標價400元。將二者同列為互聯網行業首選。

港股分析｜2. 放寬政策利餐飲消費

另一方面，內地10月以來推出多項促消費政策，為刺激消費提供支持。「二十大」報告強調「要著力擴大內需，增強消費對經濟發展的基礎性作用和投資對優化供給結構的關鍵作用。」

而隨著內地防疫政策進一步優化，整治「一刀切」和「層層加碼」，有望逐步減少疫情對消費的影響。

瑞信首選九毛九

瑞信報告預料，防疫措施放寬後，餐飲業將會是其一主要受惠者，九毛九（9922.HK）則為該行.首選，預料旗下「太二酸菜魚」在明年及2024年分別各新開150間分店，其翻桌率分別3.6倍及3.7倍，門店經營利潤率則各達22.5%；至於「慫火煱」則分別新開20間及30間分店，其翻桌率各達3.5倍。

根據上述數據，料集團明年及2024年收入分別增長71%及33%，純利按年增長則達2.5倍及32%，將其目標價由19.5元上調至23元，評級由「中性」升至「跑贏大市」。

港股分析｜3. 內房政策釋積極訊號

作為長期弱勢的內房板塊，近期在國家出台多項地產政策，如中國銀行間市場交易商協會的「第二支箭」、人民銀行和銀保監會發布《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》、以及證監會提出恢復涉房上市公司併購重組及配套融資等措施，為促進房地產行業復甦釋放出積極訊號。

美的置業明年有空間新增更多土儲

花旗研究報告，對美的置業（3990.HK）表示正面看法，指公司擁有強勁資產負債表，2022財年再融資超過60億元人民幣，並沒有未償還離岸美元債券，現金回款水平達85%以上，總債務規模基本穩定。

該行預期，經過今年審慎發展後，美的置業明年有空間新增更多土儲，預測2023年銷售額可達到700億元人民幣，且估值吸引，維持「買入」評級，目標價由12.3元上調至15.5元，對應預測2023年市盈率約6倍，預期2022至2024年盈利將按年增長9%、6%及3%。

港股分析｜4. 水泥需求明年料回升

另外，房地產行業復甦，將能夠帶動地產鏈條上其他行業的發展，如鋼材、水泥、冶煉、機械、家裝、家電等。

中金發表報告指，近期地產、宏觀支持政策密集發出，中央經濟工作會議亦定調穩中求進，繼續支持住房改善並維護地產供給端生態，在政策性金融、基建投資等方面均表態積極，認為水泥板塊的需求預期已獲得明顯提振，預期明年水泥需求有望按年回升1至2%，需求端無需擔憂繼續劇烈下滑。

中金：華新水泥、海螺水泥、華潤水泥

展望明年，中金認為行業基本面有望在供需面趨穩下走向景氣回升，企業盈利有望修復，推薦明顯受益行業修復的華新水泥（6655.HK）、海螺水泥（0914.HK）及華潤水泥（1313.HK），維持對其覆蓋公司的盈利預測、評級及目標價不變。

港股分析｜5. 成藥搶購潮利醫藥股

最後，內地調整新冠防疫政策，全國進入疫情居家防控新時期，緊接而來是多地出現成藥搶購潮，相關製藥股受惠。另一方面，二十大報告指出深化醫藥衛生體制改革，促進醫保、醫療、醫藥協同發展和治理，對推進醫療設備、中醫藥、生物技術等領域的創新發展，以及為醫療保健板塊提供支持。

石藥集團目標價14元

富瑞發表報告指，內地達致群體免疫是不可避免，目前內地需要更有效的疫苗，以免醫療系統負擔過重；該行表示，石藥集團（1093.HK）旗下新冠mRNA疫苗SYS6006有潛力成為一流的國產或mRNA疫苗，能夠在有需要時滿足大眾需求，相信相關疫苗有機會在12月獲批，並觸發內地真正邁向復甦的開端，給予石藥目標價14元及「買入」評級。

港股分析｜1991年至2000年：1月效應

年份	恒指1月變幅	恒指全年變幅
1991	7.24%	42.11%
1992	7.09%	28.28%
1993	4.34%	115.67%
1994	-3.38%	-31.10%
1995	-10.36%	22.98%
1996	12.77%	33.53%
1997	-0.96%	-20.29%
1998	-13.71%	-6.29%
1999	-5.39%	68.80%
2000	-8.43%	-11.00%

港股分析｜2001年至2010年：1月效應

年份	恒指1月變幅	恒指全年變幅
2001	6.67%	-24.50%
2002	-5.90%	-18.21%
2003	-0.67%	34.92%
2004	5.67%	13.15%
2005	-3.57%	4.54%
2006	5.89%	34.20%
2007	0.71%	39.31%
2008	-15.67%	-48.27%
2009	-7.71%	52.02%
2010	-8.00%	5.32%

港股分析｜2011年至2022年：1月效應

年份	恒指1月變幅	恒指全年變幅
2011	1.79%	-19.97%
2012	10.61%	22.91%
2013	4.73%	2.87%
2014	-5.45%	1.28%
2015	3.82%	-7.16%
2016	-10.18%	0.39%
2017	6.18%	35.99%
2018	9.92%	-13.61%
2019	8.11%	9.07%
2020	-6.66%	-3.40%
2021	3.87%	-14.08%
2022	1.73%	-15.01%

（編按：數據截至12月30日）

港股分析｜從「一月效應」搵玄機｜31年來16升15跌｜五大板塊最有利