【美股搏擊|穆迪】對於債券投資者來說,今次介紹的公司無可能沒有聽過,它就是債券評級機構構穆迪(MCO)。不講不知,債券評級服務已有過百年歷史,並不是新時代下的產物。現時債券評級市場主要有三巨頭主導,分別是穆迪、標準普爾惠譽,債券投資者事前幾乎必定先看債券擁有什麼評級才做投資決定。

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【美股搏擊】穆迪發跡史 1907年遇挫後重整旗鼓

穆迪的誕生歷史頗有趣,穆迪創辦人John Moody在自傳回憶自己二十歲出頭在讀報時萌生為投資者報告經營狀況的想法,繼而成立以自己名字命名的公司,並出版了「穆迪工業及其他行業證券指南」。這本指南於1903年聞名世界,但無奈1907年因為美股股災令穆迪受挫,John Moody於是於1907年將指南業務出售。兩年後John Moody重整旗鼓,開始採用信貸評級體系來表達公司的投資質量。

【美股搏擊】穆迪1924年幾乎覆蓋整個美債市場

當時美國處於工業化時代,鐵路為了建造新鐵路需要大量資本,因此當時許多鐵路公司發行債券籌集資金擴張。由於投資者當時缺乏可靠的信息去評估債券,穆迪的評級服務也愈來愈歡迎。隨著評級服務需求不斷上升,穆迪也將評級範圍擴展到工業、公用事業、美國城市及市政局,到1924年穆迪評級服務基本上覆蓋整個美國債券市場。

【美股搏擊】美國大蕭條更顯穆迪評級實力

有危則有機,1929至1933年美國陷入大蕭條,大量企業債券頂不住經濟危機而違約,有研究指出1932年前後到期債券有23%出現違約。然而,投資者發現被穆迪評級為高級別的債券卻很少出現違約,美國大蕭條反而令投資者更加相信評級機構能為投資者帶來保障。憑著數十年驚人評級成績,穆迪連同標準普爾及惠譽被美國證監會被評為「全國認定的評級機構 (NRSRO)」,從此確立了債券評級市場三巨頭的地位。

雖然2008年次按危機時評級機構被批評給予次按貸款證券過高評級,一度令金融界失去信心,但隨著美國司法部處以高額罰款後,評級機構也加強和改善信用評級獨立性和質量,亦推出多項合規措施改善評級服務,投資者信心也逐步恢復過來。

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【美股搏擊】穆迪慢牛股王值得長期持有

時至今日,穆迪客戶高達4億家上市及私人企業,評核債券金額超過70萬億美元。企業發債前都找評級機構作評級,為的就是獲得債券評級降低發債成本。穆迪一年收入約60億美元,但擁有51%經調整經營利潤率,自由現金流每年高達23億美元。穆迪2021財年每股盈利為11.84美元,執筆時歷史市盈率約27.3倍,估值顯著高於標普500指數。雖然估值稍貴,但由於評級機構市場處於三分天下局面,基本上沒有可能會有新競爭者進場,而且只要市場有債務融資需求,穆迪就有盈利空間,所以這隻慢牛股王亦是值得長期持有。

作者簡介:周梓霖現任天恒資產管理首席投資官,擁有多年機構投資者實戰經驗,現時主力投資亞太區債券,投資組合資產配置亦涉足港股及美股市場。著有多本暢銷書,包括《期權速獲利Flash!》、《股市衍生工具50+1》、《從股壇初哥,到投資高手!》 及《港股游擊戰》。

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