【美股搏擊】今次要談的第二隻美股慢牛股王,它就是支付龍頭Visa(V.US)。雖然Visa近期表現因業績遜於預期,表現差於大市,但其競爭優勢仍在,股價低潮反而是累積的機會。在一個典型的信用卡交易,當中涉及五個參與方,分別是消費者、消費者的發卡行、商戶、商戶的銀行,而連結消費者及商戶交易就是支付系統公司,亦即是我們常聽見的Visa、Mastercard(MA.US)、銀聯。時至今日,Visa及Mastercard比起全球銀行股的市值高出很多,皆因它們擁有強勁的壟斷地位。
美股搏擊|Visa營運風險較銀行低
現時全球支付系統市場是寡頭壟斷格局,國際龍頭為Visa、Mastercard及American Express(AXP.US),區域龍頭則是銀聯、JCB及Discover(DFS.US),而以市佔率排名第一則是Visa。Visa的商業務模式是負責協助促成刷卡交易,處理消費者及商家銀行兩家銀行的授權、清算、及交收的部分,並不負責發卡或借錢給消費者。簡單來說,Visa只是中間人處理發卡行及商戶銀行的資金流向,不會承擔任何信貸風險,營運風險比起銀行低得多。
簽帳卡 VS 預付卡 VS 信用卡
除了信用卡之外,Visa也提供另外兩種卡別:簽帳卡(Debit Card)跟預付卡(Prepaid Card),後兩者香港人會比較少接觸。信用卡是先消費再付款,香港人最常用就是信用卡,優惠也比較多。至於簽帳卡是消費同時就會從帳上扣款,若果大家有虛擬銀行的戶口,它們發給大家就是簽帳卡了。最後一種是預付卡則是事先付款購買額度後,每次消費再從該卡的額度中扣除款項,預付卡在大型便利店可以買到,不過香港人較少用。
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Visa強大網絡效應 新對手難競爭
Visa及Mastercard起源於美國五至六十年代,簡單來說就美國一眾會員銀行成立的機構,其角色就是擔任中介角色授權信用卡交易,後來就因為反托拉斯法(美國壟斷法的一種)而上市。Visa最大護城河是強大的網絡效應,不論是交易金額、交易授權經驗、處理時間,都是首屈一指,新的交易對手幾乎難以進入信用卡支付系統市場。Visa一年處理1,647億美元交易金額,消費者可以輕鬆找到接受Visa的線上及線下商戶,而商戶也很樂意接受Visa交易來提升營業額,長遠是一個雙贏的局面。由於Visa維護及研發成本不多,因此Visa利潤率亦非常可觀,Visa一年收入241億美元,而淨利潤高達123億美元 ,即是淨利潤率高達51%!Visa的利潤率比起大型科技股更高,可見其壟斷地位及用戶網絡效應是何等厲害。
「先買後付」挑戰傳統地位
當然現時科技日新月異,Visa也好,Mastercard也好,未來也有一定挑戰。雖然說疫情加速了無現金交易,但也就造就了一批新力軍挑戰支付系統公司地位,它們就是提供先買後付(Buy Now Pay Later,BNPL)的公司。現時美國有公司推行類似香港Payme的電子錢包,但容許消費者先買後付,這種模式有機會令商戶減低對支付系統的依賴度。然而,Visa擁有幾十年處理支付交易的歷史,而且本身有如此強大的用戶網絡,新對手要擊敗它也絕非易事。Visa擁有如此強大的護城河,絕對值得長期持有。
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權益披露:筆者客戶持有Visa及Mastercard
作者簡介:周梓霖現任天恒資產管理首席投資官,擁有多年機構投資者實戰經驗,現時主力投資亞太區債券,投資組合資產配置亦涉足港股及美股市場。著有多本暢銷書,包括《期權速獲利Flash!》、《股市衍生工具50+1》、《從股壇初哥,到投資高手!》 及《港股游擊戰》。
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