【港股分析】舜宇光學科技（舜宇）為一間中國領先的光學零件及產品生產商。主要從事設計、研發、生產及銷售光學及其相關產品。產品包括光學零件（例如鏡片、平面產品、手機鏡頭、車載鏡頭）、光電產品（例如手機攝像模組）、光學儀器（如顯微鏡、光學測量儀器）。
港股分析｜舜宇光學科技（集團）有限公司
SUNNY OPTICAL TECHNOLOGY (GROUP) CO., LTD.
- 股票代號：2382.HK
- 市盈率：18倍
- 每股盈利：$5.31
- 市值：$1000億
- 業務類別：資訊科技器材
- 集團主席：葉遼寧
- 主要股東：王文鑒（38.5%）
- 集團網址：http://www.sunnyoptical.com
舜宇光學5年業績
| 年度 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| 收益（億人民幣） | 224 | 259 | 378 | 380 | 375 |
| 毛利（億人民幣） | 48.0 | 49.1 | 77.5 | 87.0 | 87.4 |
| 盈利（億人民幣） | 29.0 | 24.9 | 39.9 | 48.7 | 49.8 |
| 每股盈利（港元） | 3.20 | 2.60 | 4.08 | 5.31 | 4.56 |
| 每股股息（港元） | 0.79 | 0.65 | 0.81 | 1.06 | 0.91 |
| 毛利率 | 21.5 | 19.9 | 20.5 | 22.9 | 23.3 |
| ROE | 46.9 | 29.8 | 36.6 | 33.4 | 26.8 |
擁有一定的技術
舜宇專注於需綜合運用光學、電子、軟件及機械技術的光電相關產品的應用領域：如手機、數碼相機、車載成像系統、安防監控系統、光學測量儀器及自動化工廠等。
擁有自己的研發團隊
舜宇成立于1983年，生產光學相關產品，擁有自己的研發團隊、生產線，以及分銷網絡，不少技術都處全球前列的位置。手機相關的業務是為這企業帶來最大收入貢獻，舜宇的客戶都是知名的一線智能手機品牌，如蘋果、三星、華為、小米、聯想、OPPO、Vivo等。
蘋果加入舜宇成為部分鏡頭供應商
過往，舜宇一直未能打入成為蘋果公司（AAPL）的供應商，但隨著技術進步，以及蘋果希望在供應商層面有效分散，加入了舜宇成為部分鏡頭的供應商，過往這部分一直是台灣企業大立光（台股3008）、玉晶光學（台股3406）所佔據的市場部分。可見舜宇在技術上不差的。
智能手機不斷升級
隨著智能手機不斷升級，造就了舜宇的機遇，令其推出更高的技術應用，例如廣角鏡頭、大光圈、光學防抖、相位檢測自動對焦（PDAF）等，這些功能可以提高成像品質。
帶動鏡頭市場需求
現時，很多新手機已配備雙攝像頭功能，這已成為市場趨勢，因為這可以產生3D及更多分析及廷伸應用，這必然帶動鏡頭的市場需求，同時要求鏡頭有更高的技術。當人工智能不斷發展，智能手機能透過鏡頭，分析到個人或環境的情況，從而分析到很多有用的資料，隨著不斷發展，這必然對鏡頭有更高的要求。
高端是出路
正正由於上述所講的因素，行業只會走向高端，要求的技術只會更高，低技術企業會被淘汰，餘下的就只是擁有最高技術的企業。鏡頭規格不斷升級，是智能手機搶奪市場的不二法門，大光圈、廣角、超小型化、多攝及3D應用等高端複雜的規格，已應用於多個全球多個，以及中國智能手機品牌中。
提高效率並降低成本
同時，愈來愈多手機以外的企業，考慮如何採用機器視覺來實現生產線的自動識別、檢測等功能，以提高效率並降低成本。近年，舜宇成功完成了多款產品的研發，包括超大光圈（FNo.1.4）7片塑膠非球面鏡片（7P）手機鏡頭。同時，4,800萬像素手機鏡頭，3,200萬像素超小頭部手機鏡頭，以及可變光圈（7P）手機鏡頭已生產，用於3D的准直鏡頭亦已生產。
手機發展將左右舜宇前景
舜宇的最大收入貢獻，就是智能手機的鏡頭及相關技術，手機的發展將左右舜宇的前景。往後，智能手機將比以前更多鏡頭，已經是大勢所趨，相信會發展到大部分手機配備3至4個鏡頭，而雙攝像頭模組能改善景深及提供手勢識別、虹膜識別及人臉識別等功能。對舜宇來說，絕對是大環境創造機遇。
舜宇產品及應用
舜宇憑光學領域的技術及經驗，積極推進半導體光學，以及微納米光學產品開發，同時亦開發出多款應用於新興領域的產品，如應用於VR/AR、生物識別、運動追蹤等領域的鏡片和鏡頭。
增強現實（AR）虛擬實境（VR）發展
增強現實（AR）、虛擬實境（VR）、運動相機產品，都是近年興起，三星、HTC、SONY、Oculus等，都推出了VR產品以滿足市場需求。
然而，AR的發展預計將會加快，因為通過在網路遊戲、旅遊、傢俱及學習等方面的不同應用，未來幾年的市場需求將會增加。 AR 和 VR 的需求，將推高全球光學鏡頭出貨量。
汽車鏡頭產品
除了上述所講的種種發展機遇外，汽車鏡頭亦是另一增長亮點，相信長遠有很大的發展空間。智能化成為了汽車行業的發展趨勢，各種智能化操控系統不再是豪華車的配置，中端車型都已經配備。目前，高級駕駛輔助系統（ADAS）成為汽車電子市場增長最快的領域之一。
高級駕駛輔助系統（ADAS）
另一方面，自2016年起，美國、歐盟、日本等國家陸續將前方碰撞預警系統、車道維持系統、自動緊急制動系統、盲點偵測系統等，列為法規強制裝載。作為ADAS系統主要用於影像捕捉、物體學人像識別、實時監控等功能的鏡頭，必增長快速。這企業是全球領先的手機鏡頭及手機攝像模組供應商，以及全球最大的車載鏡頭供應商，因此亦會從中受惠。
財務數據不差
智能手機近年的增長減慢，但這企業的生意卻增長理想，比大環境有更好，反映舜宇的產品，有更廣泛的應用，同時憑當中的技術優勢，取得更高的市場份額。整體來說，這企業的盈利都是保持向上，只是中間有些年份出現調整，這主要由於智能手機市場出現調整期。
股本回報率處於高水平
股本回報率處於高水平，雖然波動比較大，但以平均來計，處於很理想的水平，反映企業賺錢能力強，加上這企業派息不高，再投資回報率理想。雖然營業額近年增長不強，反映行業進入平穩增長期，但由於應用會增加，因此長遠仍有發展，同時，這企業的毛利率有所提高，反映企業產品正走向較高質，同時企業本身因擁有技術，賺錢能力不差。
企業的現金流強勁
若分析這企業的現金流量表，能見到這企業的現金流強勁，企業有相當的優質度，同時，企業持續的投資金額相當大，反映管理層認為行業仍處高增長期，一定要把握機遇發展。簡單來說，這企業有一定的質素，同時發展，不過由於手機較高增長期過去，所以潛力度比過往年代減少。
客戶風險
2018年，中興通訊因違反出口禁令，美國公司高通停止向中興供應核心零件，令中興無法運作。2019年，美國政府因國家安全理由，全面封殺華為，令華為大受打擊。這兩個都是舜宇的客戶，華為更是主要客戶，這企業必定存有客戶風險。
當中的風險度只屬中短期
華為佔這企業收入約2成，不過佔盈利的比例相對較低，因舜宇主要向其付運鏡頭模組，當中的毛利率不算高。若華為產量減少，舜宇的收入及盈利都會因此受影響。表面上對這企業有很大風險，但大家細心分析，當中的風險度只存於中短期。
舜宇技術、產品才是最重要因素
中短期來說，這些客戶的不利情況，一定會對舜宇的收入與盈利有所影響，但長期計，可能對這企業影響不大。假設失去華為訂單，那麼，其他手機品牌就會搶去華為的市場，只要舜宇的技術走在行業前列，其他手機品牌都會找舜宇生產手機鏡頭，令舜宇的生意不會有太影響。因此，客戶風險並不是關鍵，舜宇的技術、產品才是最重要的因素。
5G帶領市場好轉
智能手機在初推出的幾年，處於一個超高速的增長期，同時消費者很樂意不停更換新款智能手機，但到了2014年、2015年開始，智能手機市場的增長減慢，消費者換機的意慾不如過往，因為手機的功能沒有太大的突破。
5G發展將是一個突破點
到了近年，智能手機每年的出貨量基本上已無增長，進入了平穩甚至略有倒退的狀態。5G的發展，將會是一個突破點，首先，市場在等待5G的時期，會令智能手機市場出現靜止狀態，這會影響舜宇的盈利，甚至出現倒退。
鏡頭技術要求只會更高
5G開始普及，就會重新令消費者出現換機的意慾，加上上述所講產品應用將會愈來愈廣泛，舜宇渡過了平靜期後，業務將再次有發展。從長遠來說，科技將不斷發展，要求鏡頭的技術只會更高，應用只會更廣，這都令舜宇的前景正面。
舜宇投資策略
綜合來說，舜宇有一定的技術，財務數據理想，加上行業正處於機遇當中，反映這企業有一定的質素，而且前景正面。行業的機遇是這企業最大的吸引之處，當科技不斷進步，這企業的產品應用只會更廣泛，企業仍會有一段長時間的增長期。
舜宇股價處合理區中下至底
現時這股處18倍市盈率，預測市盈率約30倍，大約處合理區中下至底。如果無貨想買入的投資者，分注投資，至於本身有貨的投資者，可以長線持有，耐心等待更大的收成。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）
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作者簡介：龔成（龔成Facebook專頁）是財經書作者，至今出版超過10本財經書，包括《股票勝經》、《選股勝經》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《財務自由行》等，過往曾以萬元月薪滾出數百萬，現為股票班導師，身家過千萬元。
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