上回與大家指出分析股東成本價時，有一個基要原則，就是股東的佔權越大，其成本價之參考性越高。因此，對於佔權不少於5%的三類股東，就是：
- 大股東 (介乎5%至少於10%)
- 主要股東 (介乎10%至少於30%)
- 控股股東 (介乎30%至75%)
控股股東成本價的參考性最高
控股股東成本價的參考性，較另外兩類股東的為高。考慮到現於港交所「披露易」網站雖有顯示股東的股份交易記錄；但最早記錄見於2003年3月31日，所以若要全面掌握控股股東的成本價，較可行的方法，是找出自那日或之後才成為控股股東的交易記錄。
招股書上未有顯示成本價的例子
我們可看一個例子，焯陞企業（1341.HK）於2015年12月10日上市，當時的控股股東為Tang J F T Company Limited，持有7.50億股，相對上市後發行股數為10.00億股，佔權75.00%。於招股書上未有顯示成本價，並於2015年12月10日該股東在「披露易」首度進行權益披露時，未有列出成本價，故此無從得知。
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昊天發展集團變新主
其後於2017年1月16日宣佈股權易手，昊天發展集團（0474.HK）斥資5.925億港元買入Tang J F T Company Limited全數持股，計出每股作價0.790元。交易於同年2月6日完成，昊天發展集團成了此股的新主，可見由那時開始，公眾便可得知此股的控股股東之成本價。
單一股東佔權上限為75.00%
因以上交易之股權佔比跨越30%，新主須向餘下股東提出全購要約，當時要約價為0.790元，並於同年3月13日完成要約，結果接受要約為5,794.7萬股，令新主持有近8.08億股，佔權80.79%。根據《上市規則》，單一股東佔權上限為75.00%，故此新主要出售至少5,794.7萬股，才能令焯陞企業維持上市地位。新主在同年4月21日沽出5,794.7萬股，每股作價0.620元，較要約價0.790元虧蝕21.52%。截至2017年4月21日，昊天發展集團持有7.50億股，涉資約6.02億元，計出成本價為0.8031元。
焯陞企業提出建議更改公司名
此股於2017年5月10日宣佈一般授權配股，規模為2.00億股，並於5月26日完成，令新主佔權由75.00%被攤薄至62.50%。另想指出早於同年3月24日焯陞企業提出建議更改公司名稱，並於6月1日改名為「昊天國際建投」，直至如今。此股又於同年7月4日宣佈1送1紅股建議，於9月4日除淨，以及9月13日派發紅股，令昊天發展集團由持有7.50億股，變成持有15.00億股，成本價亦因而降至0.4016元。此股再於2018年6月25日宣佈供股，比例為2供1，供股價為0.150元，控股股東昊天發展集團作惟一包銷商。
控股股東現持有可換股債券
於2018年8月8日發佈供股結果，昊天發展集團承接約8.32億股，供股後持有約23.32億股，佔權64.79%，成本價由上述的0.4016元，降至0.3118元。其後七度增持股份，截至2020年10月19日，昊天發展集團持有約31.74億股，涉資約10.02億元，計出每股成本價為0.3156元。此外，控股股東現持有可換股債券，轉換股價為0.350元，最多可換入約3.83億股。假設全數換成普通股，變成持有約35.57億股，成本價為0.3193元。參考2020年11月6日收報0.320元，控股股東只是微損0.21%。
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有心人沒有維穩股價
另想指出此股曾於2020年7月3日最低收報0.123元，較上述的0.3193元低逾六成一，控股股東錄得大幅賬面虧損，認為與當時大市表現毋須，當日恆指收報25,373點，兩日累升945點，再於下個交易日 (7月6日) 大升966點，可見那時大市氣氛極佳，由此推斷那時昊天國際建投只是有心人沒有維穩股價，令股價於6月30日至7月8日處於低迷狀態，收市價介乎0.123至0.137元，僅差十四個價位，少於廿個價位反映股價在橫行。
扭轉之前兩年虧損局面
當時於6月26日晚上發佈2019/20財政年度全年業績，截至2020年3月底股東應佔溢利約7,162萬港元，扭轉之前兩年虧損局面，亦為近五年最高溢利，並見每股資產淨值為0.2232元，可見收市價介乎0.123至0.137元屬極佳進場機會。結果於7月16日起股價回升，並於9月7日高見0.400元，卻收報0.355元，隱約反映0.400元有阻力。
分析有心人持股量及街貨集中度
若於9月9日至10月8日多次在0.400元上落，較0.123元高逾2.25倍，加上已高於控股股東成本價0.3193元，所以當時止賺離場屬合理部署。當然，若要掌握更準確的沽貨時機，需要分析有心人持股量及街貨集中度方能成事。
下回繼續與大家探討股東成本價的話題。
作者簡介：聶Sir聶振邦為博威環球證券首席分析師，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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