轉瞬間，2021年已經過了半個月，相信不少戰友在這段時間收穫頗豐。在這裡，筆者希望分開兩期，和大家分享一下對中國投資的思路。
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2020年，中國經濟料錄正增長
先從宏觀層面談談中國的經濟近況和其短線展望。根據我們一直追蹤的數據，2020年全年，中國經濟最壞的情況發生在2月和3月（因為疫症的關係，多地封城停工），而自4月開始，中國經濟已開始逐步恢復。在5月開始至12月，中國經濟已經連續8個月擴張。
而根據我們監察的不同經濟指標，包括固定資產投資增長、出口總額、工業增加值同比及國內商品房銷售等，中國截至11月，上述提到的各個範疇的產出值已高於2019年全年，只是零售消費表現略為疲弱。在不同數據印證下，我們相信中國 GDP 於2020年能有正增長，GDP 增長幅度約為2%。
未來五年，中國仍為高增長經濟體
而就中線中國經濟的表現，我們的看法也相對樂觀。我們認為，中國轉型升級的發展路徑其中一個可以參考的經濟體是南韓。南韓與中國一樣，都屬於後發型經濟體，先以中低端工業起家，然後逐步向高端工業以至文化產業發展。
如果以人均收入作參考，嘗試對標中國和南韓的發展階段，則2020的中國大概等於2001年時的南韓，而參考南韓在這段時間的 GDP 增長率，則約為5.5%，因此我們估算未來數年，中國GDP增長率亦會處於相若水平。而由於2020年的低基數效應，我們相信中國於2021年的GDP增長將約為8.1%。而由於預料經濟將大幅反彈，故此我們預期2021年不會有任何降準、降息，貨幣政策會維持中性，財政刺激力度亦會弱於2020年。
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兩個問題，決定投資部署走向
而就著投資中國，由於我們的想法偏向長線，故此我們會留意結構性增長的機會。但在找出這些結構性機會前，我們要自問兩個問題：
- 面對國際間複雜的政治環境（尤其是來自美國的挑戰），中國未來五年的主要精力，仍然是放在發展經濟上邊嗎？
- 如果中國未來十年的主旋健仍然是發展經濟，哪些產業和賽道值得我們留意？
中國未來五年，主力仍為發展經濟
就第一個問題，我們的答案是「是」，即中國未來五年發展的主要精力，仍會集中在發展經濟上邊。從剛於去年公布的「十四五規劃」可見端倪。有關文件除了明確提出2035年中國「人均國內生產總值達到中等發達國家水平」，「中等收入群體顯著擴大」外，如果做一個詞語頻率統計，我們亦可看到「發展」兩字，仍然是該文件提及最多的詞語，全文共提及196次。
「十四五規劃」
而「安全」二字，由於外部環境原因，相比「十三五規劃」，該詞語提及的頻率雖然大幅上升，由提及46次增加至66次，然而，其詞頻仍遠少於「發展」。而第三至第五多的詞語則為「改革」（49次）、「創新」（47次）及「科技」（36次），因此綜合來看，中國的未來發展重心仍然是放在經濟上邊的，這是中國市場具有投資潛力的主要前提。
對標美國產業結構，尋找投資機遇
那第二個問題，就是如果中國未來五年的主旋健仍然是發展經濟，哪些產業和賽道值得我們留意？我們覺得主要可以對標美國。簡要而言，我們做了相關研究，從經濟發展規律的角度看，不論是歐洲（如法國、芬蘭）還是亞洲的經濟體（如日本、南韓），隨著其經濟發展愈來愈成熟，其產業結構與美國會愈來愈相似。我們相信中國的發展也不例外。若是這樣的話，到底有哪些產業或概念將迎來結構性增長，並可以投資呢？我們在下期文章再談。
編按：專欄作者黃子燊為晉裕環球資產管理投資研究部高級投資分析師，其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合，其擅長以宏觀經濟結合價格行為，以由上而下方式就資產配置進行部署。
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作者簡介：黃子燊為晉裕環球資產管理投資組合經理兼高級投資分析師，其主要負責宏觀經濟分析、制訂資產配置策略及管理全權委託投資組合，其擅長以宏觀經濟結合價格行為，以由上而下方式就資產配置進行部署。
