週期股或價值股於年末繼續出現階段性的補漲行情。11月16日,美國生物科技公司Moderna表示,其新冠疫苗在試驗中取得94.5%有效。亦是繼輝瑞藥廠後,第二間在疫苗研發上取得巨大進展的美國企業。

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Moderna稱其疫苗不用超低溫儲存

值得注意的是,Moderna稱其疫苗不用超低溫儲存,只需一般家用雪櫃冷藏(攝氏2度至8度)即可,保存期更可達30日,而且可以在攝氏負20度低溫下保存半年,遠勝輝瑞的攝氏負70度版本。

上週11月11日,港股主板成交金額達到2,675億港元,是自18年3月23日騰訊被南非大股東配股減持以來單天成交金額最高,一場大型的資金轉換正在新、舊經濟行業間上演。

疫情后倉位再平衡

雖然輝瑞的疫苗要解決負70度的儲存運輸問題後才能推出使用,但上週的消息可算是疫情后倉位再平衡的一次預演。從行業景氣度看來,原材料、汽車、家電、造紙、高端製造仍處上行態勢,而銀行、保險受惠於孳息曲線傾斜的估值修復,相關股份於年末更易獲得超額收益。

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中長期增長型科技股仍會繼續跑出

由於科技股年內升幅顯著,估值已不可說便宜,年末投資者缺乏追業績壓力,有獲利了結的誘因,而內地反壟斷指南也是促成投資者進行倉位再平衡的因素,不過中長期增長型科技股仍會繼續跑出。從短期看來,螞蟻上市觸礁疊加反壟斷指南增加阿里的風險溢價,資金有從阿里轉移至京東及騰訊的傾向。

阿里股價下跌造就建倉良機 

長線看來,阿里於電商及雲的領導地位難以動搖,股價下跌造就建倉良機。阿里雲最新季度收入同比大增60%,經調整EBITA利潤率為-1%,即將踏入虧轉盈的轉折點,按分部估值法當前估值未完全反映阿里雲的潛力。

美國10年期債息上升至8個月高點

美國10年期債息上升至八個月高點,若無風險利率持續上升,將對股票及增長板塊構成估值上的壓力。不過,全球央行仍推行極度寬鬆的貨幣政策,在增量資金的推動下,股票資產沒有大幅調整的空間,但若股價跑得比盈利快,後續的波動性也會加大。

新經濟股份提高了恒生指數的估值 

當前恒指及標普500指數的盈利收益率差為6.11%及2.73%,兩者均略低於10年曆史均值(6.58%及3.34%),但從長線角度仍然吸引。由於恒指加入了更多的新經濟股份,提高了恒生指數的估值,造成歷史數據的可比性不足,因此通過盈利收益率差模型能更解決結構轉變及利率變化所帶來的問題。

恒指盈利收率益率差-香港財經時報-HKBT
圖片:Bloomberg,中泰國際研究部
恒指盈利收率益率差

藍籌股數目由50只增加至52只

港股旗艦指數恒指生數的結構開始向新經濟靠攏,恒指公司於11月13日晚公佈了其9月定期的季度指數調整結果,宣布納入美團(03690.HK)、安踏體育(02020.HK)及百威亞太(01876.HK)為恒指成份股,相關比重分別為5%、0.99%及0.46%,預計被動吸資約10.8億、2.2億及1億美元;同時剔出太古(00019.HK),調整後藍籌股數目由50只增加至52只。

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向美國的標普500指數靠攏

恒指公司自今年8月起對恒指展開大改革,經過兩次調整後,金融行業佔比從8月前的49.4%下降至42.0%;信息科技佔比從10.0%增加至18.2%;可選消費從7.5%增加至13.1%。新經濟行業(科技、可選消費、醫療保健)佔比從8月前的19.4%大幅增加至35.0%,漸漸向美國的標普500指數靠攏。

新經濟行業抬頭

恒指公司於8月時透露將在六個月內提出優化指數的方案,預計將在明年2月完成,相信下次的季檢將會是重中之中。當前金融及房地產業對恒生指數的影響開始減少,新經濟行業抬頭,更好反映香港股市的真實運行狀況,同時增加對巨型中概股及獨角獸在港上市的吸引力,提升香港作為離岸中資金融市場的地位。長線來看有望降低流動性折讓,提升估值區間。

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中泰國際證券有限公司研究部-香港財經時報-HKBT
圖片:HKBT
中泰國際證券有限公司研究部

編按:專欄作者顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

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