美國近日每天新增確診回落至3-4萬宗，第二階段的爆發已於7月見頂，疫情已非影響金融市的重要變量，未來將聚焦至經濟增長及央行放水的步伐。 SP500 VIX指數下跌至股市調整前的25.85水平，反映潛在波動性開始回落。本週五為美股第三季的衍生工具「四巫日」，即指數/股票期貨及期權的結算日，若前期美國科技股的波動是由軟銀的巨額認購期權引致，那麼結算日後納指的波動性將會降低。值得一提是，港股的整體市寬率先改善，短線及中線市寬連續三個交易日上升，而長線市寬已升至45%。當前恒指的金融股佔比仍高達45.3%，而科技股佔比只有17.7%，指數仍未有效反映實際市況。雖然AH股未有允許套戥操作，但AH溢價指數達到143.39，處於四年多的高點，H股對港股通更具吸引力，側面印證港股下行壓力不大。留意到部分高增長板塊估值已自高位下調了20-35%不等，例如物管、高教、醫療機械已出現較高值博率的水平。
高教板塊首選中匯集團、新高教
8月教育部出台的《關於進一步加強和規範教育收費管理的意見》,重申了監管部門對民辦學校的關聯交易加強監管的原則。 《意見》對K-12板塊的影響較大，對高教行業基本沒影響。中泰國際研究部重申高教行業政策風險低，收入穩定，現金流強勁，擴張快的優勢。就高教板塊而言，我們首選中匯集團（00382.HK）及新高教（02001.HK），分別給予目標價7.7港元及7.1港元。
物管板塊將出現估值再分化
當前物管股21年平均PE為22.6倍，較8月回落了25%左右。據億翰智庫旗下嘉和家業物業服務研究院的數據顯示，28家上市物管公司的整體營收同比增幅達39.7%；凈利潤同比增長49.6%。在管面積增長最高的主要依靠收購加大規模，如雅生活收購了中民物業等。隨著第四季更多一線物管公司上市，若存量資金未有增加，預期物管板塊因資金分流將出現估值再分化，合約/在管面積比率較高、外延併購能力較強、產業鏈佈局較完善的物管公司估值會較有韌性。
內地經濟復蘇穩中有進
內地8月宏觀數據繼續穩中有升，社零增速負轉正，同比增長0.5%；扣除汽車以外社零同比減少0.6%；實物商品網上零售同比增長16.3%，繼續保持高雙位數增長； 8月工業增加值同比增長5.6%，其中高技術產業、通用設備製造業、專用設備製造業分別同比增長7.6%、10.9%及8%，而汽車製造業同比增長14.8。總體上，在缺乏像美國的大額轉移支付的幫助下，國內消費需求彈力不強，而在線消費仍保持較強但高技術製造業及汽車業景氣持續改善。
8月內地新增社融3.58萬億元
8月社融主要受到政府債券發行所帶動，貸款增量不顯著。 8月內地新增社融3.58萬億元，主要是1.38萬億元政府債券融資所致，其中地方債發行1.2萬億元。隨著專項債額度要於10月前發行完畢，9月社融仍會受到專項債發行所帶動。 8月社融存量同比增長13.3%，貸款存量同比增速持平於13.3%，按照人行預期年內社融及貸款分別增長30萬億及20萬億元，存量增速大概率見頂。 8月M1同比增長8.0%，是18年2月以來最高，反映企業經營活力改善，但M2增速回落至10.4%，金融市場活力下降。核心CPI持平，服務CPI正轉負都反映實際經濟需求不足，官方小型企業PMI連續3個月處盛衰線下，後續將面對經濟復甦斜率下降及金融市場活力減弱的問題。
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作者簡介：顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
