【螞蟻上市】阿里巴巴（09988.HK）持股33%的螞蟻集團（前稱：螞蟻金服）料下周三（10月27日）招股，最快11月5日掛牌。瑞信和摩根士丹利給予螞蟻最新估值最高分別為4,610億和4,570億美元（分別約3.6萬億和3.56億港元），遠高於較早前傳出的估值目標2,800億美元。港人對螞蟻集團的業務最熟悉可能也只是支付寶Alipay HK，究竟是甚麼業務支撐這間萬億市值獨角獸？
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螞蟻上市 市場估值逾3萬億
早前市傳螞蟻集團第二度調高上市估值目標，至2,800億美元。瑞信和摩根士丹利給予螞蟻最新估值最高分別為4,610億和4,570億美元（分別約3.6萬億和3.56億港元），遠高於之前的估值目標。
上市後將毫無疑問躋身本港科網巨頭之列，僅次於騰訊（00700.HK）、阿里巴巴。
雖是如此龐然大物，但螞蟻集團在香港提供的服務有限，港人最為熟悉的也只是支付寶Alipay HK，李嘉誠旗下長和系於2017年夥拍螞蟻集團共同在港推出「支付寶HK」，助其打入香港移動支付市場。
螞蟻首9個月毛利急增74%
業績方面，螞蟻集團在疫市中業務表現突出，根據招股資料，今年首9個月，螞蟻集團收入按年升42.6%，至近1,182億元（人民幣，下同）；期內毛利達695.5億元，按年急增74.3%；毛利率亦由去年同期的48.1%，按年大幅改善10.7個百分比至58.8%。
2017至2019年度，螞蟻集團收入分別錄近654億、857.2億和1,206.2億元，其中2019年度收入按年增長41%。
大摩：明年經調整純利達680億
大摩報告指出，螞蟻是內地領先的電子支付及金融平台，，預期2019至2022年收入年複合增長率為35%；經調整純利年複合增長率55%，明年經調整純利將達680億元，2022年更達890億元。
瑞信則預期螞蟻今年純利升1.4倍，至433億元，未來兩年升幅則預期放緩。
螞蟻集團早前披露資料顯示，上半年收入按年增長38%至725.3億元，經調整純利按年大增五倍，至239億元。按此推算，若螞蟻下半年表現與上半年相若，則全年盈利將接近500億元。
究竟是甚麼業務支撐這間市值逾3萬億、盈利近500億的巨企？
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數字支付業務收入佔比逐年下降
螞蟻自2004年起步發展至今，根據招股書，螞蟻集團主營三大業務，包括數字支付與商家服務、數字金融科技平台、創新業務及其他。
最為人所熟悉的數字支付與商家服務近年對螞蟻的收入貢獻逐年下降，由2017年的54.9%，降至2019年的43.7%，截至今年6月底止上半年進一步降低至近35.9%，收入達260億元（人民幣，下同）。
不過，支付寶服務擁有龐大用戶，截至6月底止，年度活躍用戶超過10億用戶，超過8,000萬商家；月度活躍用戶則由2017年12月的4.99億名，增至今年9月底的7.31億人。意味着每兩名內地市民中就有一位使用支付寶。
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首季支付寶市場佔有率為55.4%
螞蟻於2009年推出的移動版支付寶，一度佔據了75%的市場佔有率，但後來在與騰訊的微信支付的競爭中，佔有率滑落至55%左右。
艾瑞咨詢發布的報告披露，今年首季支付寶的市佔率為55.4%，而包含微信支付在內的財付通佔比則下降至38.8%。支付寶仍佔據內地數字支付的半壁江山。
集團總支付交易規模由2017年的68.5萬億元，增加至今年6月底的118萬億元，惟規模僅較去年同期的111萬億元，按年增長約6.3%。由此看見，其實螞蟻集團過去4年的支付業務，近年增長速度顯然放緩。
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數字金融科技收入貢獻逐年上升
支付業務已非支撐螞蟻集團高速增長的最重要動力，反觀數字金融科技平台收入貢獻就逐年上升，由2017年的44.3%，增至2019年的55.7%，今年上半年更升至63.4%，成為螞蟻集團收入來源佔比最重的業務。
螞蟻金融科技平台旗下三大業務：
- 微貸科技
- 理財科技
- 保險科技
微貸科技半年收入貢獻超支付寶
數字金融科技平台業務被視為是螞蟻集團利潤率較高的業務，當中又以微貸科技表現最為突出，上半年收入達285.86億元，對集團整體收入貢獻達39.4%，是螞蟻最大的單一收入來源，超越數字支付與商家服務同期的35.9%。
螞蟻的支付寶旨在滿足客戶的數字支付需求，微貸科技則主要服務消費信貸及小微經營者信貸需求，金融機構基於平台促成的信貸規模，向螞蟻支付技術服務費。
微貸科技平台主要面向那些手頭沒有現金來通過支付寶消費的人，對應支付寶的消費信貸產品「花唄」、「借唄」，消費者可用於日常消費。
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花唄、借唄成為螞蟻收入主力
相關公司目前正在申請消費金融牌照以從事消費金融業務，這將提高螞蟻集團的放貸能力，因為消費金融公司可以發放金額高達它們資本10倍的貸款。相比之下，螞蟻現有小額貸款公司的槓桿僅為兩到三倍。
理財科技平台則服務用戶理財需求，對應「餘額寶」、「餘利寶」、「大理財」等產品，截至6月底止半年收入112.83億元，貢獻集團整體收入15.6%。
保險科技業務規模相對較小，上半年收入61.04億元，貢獻總收入8.4%。
若以收入增速看，螞蟻數字金融科技平台三大業務，當中微貸科技、理財科技上半年收入增長分別39.4%和15.6%，保險科技收入按年增長47%；期內數字支付與商家服務收入僅增長13%。
從收入構成已可看出，數字金融科技服務已成為螞蟻未來增長的新引擎。
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