在投資界深耕超過 25 年，筆者始終強調邏輯必須經得起極端市況的考驗。近期美伊局勢緊張，金價卻在衝高後顯現疲態，許多讀者感到困惑。要看懂這盤棋，我們不能只看價格，更要看清「流動性」與「實體價值」的博弈。
回顧 2008 年金融海嘯，當雷曼倒閉引發信用崩潰時，曾出現過實體金與紙黃金/ETF價格短暫脫鉤的奇特現象——當時市場極度缺乏信心，實物金因稀缺而溢價飆升。這給了我們一個重要的理財新思維：真正的「終極保險」，應該是少量實體金與多元資產 ETF 的完美結合。
金價利好消息出盡後的技術性回調
短期內，美伊衝突雖然升級，但金價在衝擊 $5,300 美元水平時明顯遇阻。這背後的邏輯在於市場已經提前消化了地緣政治預期，當戰爭局勢正式明朗化後，短期投機盤會選擇「買入謠言、賣出事實」。除非美伊衝突短期內升級至更大範圍，由於金價利好消息短期內幾乎盡出，估計短期內金價有回落風險，回測$5,000 甚至更低水平，此時盲目追高並非明智之舉。
在 $5,000 關口尋找央行的「防線」
中期而言，黃金的支撐力已從地緣政治轉向貨幣體系的重構。全球央行正以前所未有的速度增持實物黃金，這是在為未來的信用危機買保險。若果黃金回調至$5000 或以下水平，相信是一個不錯的入市機會作中長線投資。
筆者認為投資者應實行雙軌操作，將黃金資產劃分為兩部分：一小部分（如組合的 3-5%）持有實體黃金，鎖進保險箱以對沖極端的金融體系崩潰風險；大部分則配置在流動性極高的實物黃金 ETF。
黃金是法幣貶值時代的唯一錨點
長期來看，金價的終極驅動力是法幣購買力的慢性萎縮。上帝不會印黃金，但全球政府會無止境地印鈔。在 2026 年這個債務爆棚的時代，黃金是唯一沒有違約風險的資產。隨著全球實質利率難以長期維持高位，黃金長期目標直指 $8000 至 10,000 美元(估計二至三年)。這不僅是保值，更是對個人財富主權的捍衛。金價雖然長線仍然向上，但筆者相信上升速度會遠較過去兩年為慢。
黃金必須是資產配置的一部份
筆者認為，黃金相關資產必須是每位投資者的資產配置的一部分，合理水平介乎 10%至 20%不等，視乎個人情況。過去兩年黃金爆升，為何銀行及保險業多年來很少推介這些黃金相關產品給投資者？ 原因很簡單， 因為他們很難就推介黃金相關產品賺取豐厚佣金。這就是香港作為金融及資產管理中心諷刺的地方。與其靠「銷售員」做資產管理，不如自己構建高效及低收費的資產管理組合。
筆者一直提倡的「去產品化」資產管理理念，核心就是要減少不必要的銀行及產品收費。關於黃金作為資產配置的一部份，投資者可以參考以下操作框架：
- 物理防線： 持有少量實體金，應對 2008 年式的脫鉤風險，這是你最後的「實物保險」。
- 效率配置： 利用黃金 ETF 獲取全球流動性。
- 衍生策略： 在持有 ETF 的基礎上，我們會輕輕配合期權現金流策略（如Covered Call）。這樣做能解決黃金不生息的痛點，在金價整固期內賺取期權金，讓你的黃金組合像物業收租一樣，產生源源不絕的現金流，卻無需負擔物業的印花稅與維護成本。
真正的專業投資，是在寧靜時佈局，在混亂中執行。透過「實體金+ETF+期權」的組合，你才能在法幣貶值的浪潮中，構建一個真正穩固的資產堡壘。
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作者簡介：趙柏舜(Leon Chiu) 為 Blackhorn Wealth Management Limited 投資總監，證監會 第 4 及 9 類持牌負責人，擁有超過 25 年投資與資產配置經驗。其管理基金於 2022 年「股債雙殺」的嚴峻市場環境中仍能錄得正回報，貫徹「全天候投資組合」的核心理念，並以「雙引擎投資組合」架構推動「自製買樓收租」策略。
作者 Facebook 專頁：「自製全天候收租組合」
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