【美股入門】市場預期聯儲局將在今年調低基準利率，因此，對於持有即將到期短期債券的投資者而言，進行再投資將可能面臨較低利率。

減息亦代表銀行貸款等浮動票息的投資出現票面利率下跌情況。銀行貸款是企業債務的一種，其獨有特徵與傳統企業債券有所不同。相對於不少其他固定收益投資，銀行貸款通常提供較高收益率，不過相應亦有較大風險。

銀行貸款票息基礎知識

銀行貸款的信用評級大多屬於非投資級別，亦即發行人一般存在較高的信用風險或較大的違約風險，因此投資者應始終視銀行貸款為進取的投資。

銀行貸款票息通常是基於短期參考利率加上息差，而息差代表貸款給風險較高公司的補償。由於銀行貸款風險較大，投資者要求獲得較高收益率，彌補發行人無法及時支付利息或償還本金的可能性。息差視乎發行人的信用度而各有差異，如果獲標普或穆迪 BB／Ba 評級，息差可低至 1.5%，而風險較高的息差則可能超過 5%。

發行人的資產作為擔保或抵押

銀行貸款以發行人的資產（如存貨、廠房、物業及／或設備）作為擔保或抵押，這些資產在公司資本架構中佔較高地位，即高於發行人的傳統無擔保債券。儘管如此，銀行貸款仍有可能違約，因此應視作風險投資。

銀行貸款一般訂明到期日，但發行人通常可以在到期前隨時「贖回」或清償債務，這一點大多對發行人有利，因為發行人傾向在借貸市場好轉時贖回貸款，以較低息差重新放出貸款。

銀行貸款一般只提供予大型機構投資者，而大多數散戶則可以通過互惠基金或交易所買賣基金 （ETF）參與其中。基金的流動性相對較差；而流動性是衡量證券能否毋須涉及高額交易成本或在較低價格情況下輕易套現的指標。

選擇投資組合

一般而言，投資者應視銀行貸款為多元化固定收益投資組合的補充選擇。由於違約風險較大，並可能出現大量貸款提取情況，投資者應加以審慎考慮。

過去五年，銀行貸款與高收益債券和股票均有高度相關性，與美國國債則呈負相關性，故此通常難以當作股票的分散投資工具。選擇投資組合時，當中各種工具不應呈一致的走勢，因為這樣投資表現會較為平穩。鑑於銀行貸款與股票和高收益債券存在高度相關性，銀行貸款可能無法發揮美國國債或其他高級別債券那樣有助降低投資組合波動性的作用。

必須區分利率風險與信用風險

在考慮銀行貸款時，必須區分利率風險與信用風險。利率風險指收益率上升時債券價格下跌的風險，這是債券的基本特徵之一，其價格與收益率通常呈反方向變化。銀行貸款和其他浮息投資的利率風險較低，原因是票息會在收益率上升時調整，毋須通過價格下跌來補償。然而，如果市場對經濟乃至貸款發行人整體償債能力存有疑慮，貸款定價便會下跌。

聯儲局的政策方向

若然貸款定價升至甚至高於面值，發行人很可能會選擇再融資，換取條件更有利的新貸款，這一點限制銀行貸款定價的上升空間，尤其是在利率下跌期間。

聯儲局的政策方向是另一項重要考慮因素。隨著聯儲局加息，投資者通常會獲得更高的票息回報，但若利率出現下調，便會由利好因素變成負面因素。投資者不妨鎖定固定票面利率的投資，以免承受票息下跌的風險。

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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。

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