2024富達國際分析師調查：日本將成今年全球經濟亮點

富達國際發表2024分析師調查報告指出，過去兩年市場憂慮全球將繼 2008 年後再度出現經濟增長嚴重放緩，但目前利好各地企業擴張的條件已齊備，當中日本更有望在2024年成為全球經濟的亮點。

大部分企業盈利將現增長

富達國際全球各地分析師為深入了解其研究的地區、行業及企業，每年與各企業管理層合共進行逾 20,000 次會議，相當於每 10 分鐘便有一位富達分析師與一家企業管理層進行訪談。富達每年透過年度分析師調查，整合環球分析師對不同地區及行業未來一年的看法，為投資者提供深度觀點，以掌握全球經濟及行業脈搏。

本年度分析師調查顯示，隨著通脹及薪酬升幅漸趨正常，自疫情爆發以來首次有較多分析師預期未來一年企業成本將下降而非上升。此外，大部分行業的分析師預計企業營運狀況將改善，52% 分析師認為其研究的行業目前正在擴張，更有多達 61%分析師預期研究行業於未來 12 個月內擴張，加上大部分行政總裁預計企業盈利將現增長。

中國經濟仍處於復甦階段

環顧全球市場，亞洲尤其是日本有望成為亮點。中國經濟仍處於疫後復甦階段，近期的經濟刺激措施漸見成效，如在岸市場新發債券的違約率大幅下降。隨著人行有望推出更多寬鬆措施，較低的借貸成本或有助企業償債，預期違約風險將維持於較低水平。

圖表顯示分析師對以下問題的回覆：「您預期企業成本通脹壓力在未來 12 個月內的變化（如有）？」回答「沒有變化」的分析師並未顯示在圖表中。資料來源：富達國際，2024 年 1 月。

歐洲央行已發出減息訊號

富達國際基金經理 James Durance 剖析對投資者的影響：「經歷疫情爆發後三年的高通脹期，更溫和的通脹環境，為已發展市場央行定立展開減息週期的基礎，近期聯儲局和歐洲央行已發出將會減息的訊號，利好債券投資。對債券投資者而言，投資於較長年期債券，有望受惠利率已見頂並將再次下調，部分尋求較高收益的投資者更或會轉投高收益債券。」
然而，分析師指出電訊服務、能源、金融及公用事業等行業的營運狀況可能變得更為艱難。

圖表顯示分析師對以下問題的回覆：「您研究的行業目前處於週期哪階段？」以及「未來 12 個月，您研究的行業將處於週期哪階段？」圖表顯示分析師各回覆的百分比。資料來源：富達國際，2024 年 1 月

富達國際基金經理 Rick Patel 表示：「鑑於再融資能力有別，富達預期不同地區、行業及個別企業的營運狀況差距將擴大，為聚焦由下而上研究的投資者帶來風險及機遇，投資者需確保所承擔的投資風險能否從收益中得到補償，例如經濟衰退時，市場對不同地區銀行的韌性評估不同，導致各地銀行債券出現不同的風險溢價，及截然不同的回報表現。」

對日本經濟現再通脹感樂觀

日本將成 2024 年全球經濟亮點之一，富達分析師對今年日企盈利增長預期高於其他地區，而研究日本市場的分析師對盈利增長幅度的預期也最為樂觀，與 12 個月前的審慎態度形成對比。上年度調查顯示近三分之一日本分析師表示，所研究的日企行政總裁預期 2023 年盈利不會增長。而本年度調查所有日本分析師均表示，各日企行政總裁也預期盈利增長。

無論在資本開支、資本回報率、股息增加幅度、轉嫁成本予消費者的能力，以致明年此時其研究企業會否處於擴張階段等各方面，富達分析師均給予日本較其他市場更高的預期。

圖表顯示分析師對以下問題不同回覆的百分比：「未來 12 個月，您研究的行業將處於週期哪階段？」資料來源：富達國際，2024 年 1 月。

預料今年中國經濟將趨於穩定

至於亞洲其他地區，2023 年中國疫後重新開放，經濟並未如市場預期大幅反彈，中國政府自 2023 年 7 月以來逐步加強刺激經濟力度，以穩定房地產行業，化解地方政府債務風險，為經濟衝擊提供緩衝。約三分之二（63%）富達中國分析師表示，所研究的中國企業目前正處於商業週期的擴張階段，較一年前的 44%多。經歷波動的 2023 年，隨着更多刺激措施出台，中國企業已逐步調整適應新經濟環境，預料今年中國經濟將趨於穩定。

富達認為，留意週期性業務動力具韌性的企業，並聚焦結構性增長主題，至關重要。

慎防灰天鵝

2024 年全球將有大量選舉，整體選民人數史上最多，帶來政策中斷風險。然而，本調查其中一個值待留意的結果為，大多數分析師 (65%) 表示，所研究企業並不關注選舉可能帶來的潛在影響。

企業對選舉風險看法存在分歧，多數企業歸結只對特定行業的特定情況有影響。僅 28%受訪的富達分析師表示，目前地緣政治環境對所研究企業的投資計劃構成負面影響，比例為自 2017 年調查開始提出此問題以來最低。

表顯示分析師對以下問題的回覆：「地緣政治環境對您所研究企業的投資計劃（資本支出和併購）有多大影響？」圖表顯示認為影響將是正面或負面的分析師回覆百分比。回答「沒有影響」的分析師並未顯示在圖表中。資料來源：富達國際 2024 年。

富達國際基金經理 Rick Patel 補充：「美國政府財政前景很大程度取決於即將舉行的總統選舉結果，因此選擇債券年期應保持靈活性，以迅速因應市場變化作部署。部分債券息差重回金融海嘯爆發後的緊縮水平，地緣政治風險並未完全反映在債價上，富達傾向保持防禦性，偏好受週期影響較小行業中的優質企業。」

零利率時代結束帶來壓力，目前企業已面臨需求下跌及議價能力下降等挑戰。然而，今年調查明確顯示，無論經濟放緩如何進展，經濟大環境將重置並步入下階段，有助提振大部分企業的發展，而非壓垮企業。

2024富達國際分析師調查：日本將成今年全球經濟亮點中國經濟今年將趨於穩定