大摩前亞洲區主席3個要素評「香港玩完」vs 好友五大理據力撐

【港股分析】香港股市近期反覆不穩，更接連創出新低！大摩前亞洲區主席羅奇（Stephen Roach）近日於外媒撰寫文章以「我很痛心的說香港已玩完」（It pains me to say Hong Kong is over）為題列出3大主要玩完因素。不過市面上其實仍有不少好友持有力證據表明香港前景一片光明，誠如財政司司長陳茂波於去年尾網誌中提到一年比一年好！《香港財經時報》整合當中5大理據：

1997年以來港股僅升約5%、S&P 500升逾4倍

羅奇於Financial Times撰文指出，香港股市長久以來都是全球第4大股票市場（目前第五），至2019年更於新股發行方面處於領先位置。

但現在須痛心的承認「香港現已玩完」。他提到在過去4分之1世紀，恒指是全球表現最差的主要股市：自97以來恒指僅升約5%；相反S&P 500卻升超過4倍。他在文中列舉了3個主要因素。

羅奇分析主要因素：1. 本地政治

羅奇指出於香港回歸的首20年，政治局勢是相對穩定的。但至2019年香港政府推修訂《逃犯條例》等情況影響了香港。

文章更引述於2019年當時的恒指曾至近30,000點。

羅奇分析主要因素：2.中國

羅奇指港股一直被視為中國的槓桿市場，但由於各原因致中國經濟陷困境，特別是「3個D」（three Ds）：

債務（debt）
通縮（deflation）
人口結構（demography）

加上新常態等因素影響下，中國CSI 300指數跌超過40%；而恒生指數同期亦跌49%。

羅奇分析主要因素：3. 環球發展

羅奇分析指出，自2018年中美關係影響香港，料可能會產生很大後果，當中考慮到香港的外貿總額佔整體GDP達192%。

歐冠昇不同意玩完言論

港交所行政總裁歐冠昇今日於港交所開市儀式中回應羅奇的說法，不同意其「玩完言論」。歐冠昇認為不應該低估香港韌力，又提到對中國經濟發展有信心，料會利好香港。

目前仍有不少好友持證據表明香港前景一片光明，以下整合5點：

1. 大灣區優勢

人稱King Sir的葉景強曾引述智庫組織「香港黃金五十」創辦人林奮強演講，指出雖然中國被外國媒體抹黑致外資擔心安全而不敢設總部，但外資想於中國賺錢的話，香港將會成最好地方，更形容香港為大灣區的超級樞紐。

2.人民幣優勢

恒生銀行經濟研究部主管兼首席經濟師薛俊昇較早前出席活動時提到人民幣優勢，據本地媒體報道，隨著貨幣於國際支付的佔比提升，提到香港要開拓相關業務以提升離岸人民幣中心位置。

3.中國經濟

富達國際於投資展望中指出，預測中國經濟將處於穩定可控的階段，在政府逐步解決長期經濟結構問題期間，經濟增長可望穩定處於4%-5%。

隨著經濟週期性復甦勢頭增強，預期中國不會出現通縮，通脹壓力將保持溫和，綜合消費物價指數將低於政府預期的3%，並料2024年政策力度將繼續逐步加強，更多財政政策出台可望刺激內需。

4.中港股市已屆長期吸引水平

中信銀行(國際)個人及商務銀行業務投資主管張浩恩編撰的《中信銀行(國際)投資月報》2024年2月號提到，過去一年，恒指反彈超過5%出現過十次(不計最近一次)，最長維持了17個交易日，最短僅得3個交易日，反彈幅度由6%至12%不等，惟後來都無以為繼，反覆下跌，估值跌至長期低位。

以 MSCI中國指數為例，現時預測市盈率已跌至不足10倍，是過去十年最低水平，對比環球股市出現明顯折讓，反映市場信心不足。但事實上，彭博數據顯示，分析師預測中國整體股市2024年盈利增長達19%，再加上已推出的刺激政策，中港股市現階段已跌至長期吸引水平。

5.未見資本外逃

法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞 (Alicia Garcia Herrero)發表「港股暴跌對香港IPO 影響幾何？」報告時提到，儘管現狀較為悲觀，但仍有一些因素可以安撫香港的市場情緒。

首先，雖然尚未確定美聯儲的降息步伐，但2024年全球的貨幣環境會有所放寬。其次，從總結餘和貨幣基礎基本保持穩定來看，即使香港市場的情緒比其他亞洲市場低迷，但暫時還沒有引起資本外逃。從企業層面來看，市盈率和股息收益率與歷史平均相比，已達到較低水平。

大摩前亞洲區主席羅奇唱淡：3個要素評「香港玩完」vs 好友五大理據力撐：中港股市已屆長期吸引水平