【美股入門】由於持續通脹和高利率環境，美國個別投資板塊出現疲弱情況。美國市場四個脆弱板塊：
商業房地產
根據皮尤研究中心（Pew Research Center），美國逾三分之一可以遙距辦公的僱員現時全天候在家工作。因此，從 2019 年底至 2023 年初，單是紐約和三藩市的寫字樓空置率便分別上升 14.2% 和 19.8%。到2030 年，預計美國將有超過三億平方呎的辦公空間遭到淘汰。
在融資方面，今明兩年美國將有近 9,000 億美元的商業地產債務到期。屆時，業主幾乎肯定要支付更高的利率，而無力再融資的業主將不得不注入數百萬美元新資金、變賣、甚或直接離場。
商業房地產的覆蓋範圍廣泛
不過，商業房地產的覆蓋範圍廣泛，因此形容整個行業都在掙扎求存是言過其實；事實上，部分市場表現良好。學生住屋租金上升約 9%，原因是供應有限以及不少院校學生需求殷切。對雲端運算和人工智能產業舉足輕重的數據中心同樣表現亮眼：2022 年 3 月至 2023 年 3 月期間，美國七大數據中心市場租賃數字的增長達 40%，而空置率則降至 3.2% 的歷史新低。
儘管上述市場走勢向好，但投資者或應堅持投資於較優質股票的原則，例如選擇低負債及現金流強勁的公司股票。
小型股
今年第一季的單位勞動力成本（Unit labor costs）上漲 6.3%，而上一季僅為 3.3%，這對小型企業而言是一個迫切的問題，畢竟勞動力成本佔其支出約 70%。
事實上，小型企業一再表示勞動力短缺阻礙其運作，而且有不少無法支付足夠高的工資。雖然經濟增長在理論上能夠推高銷售額，但銷量則由於產能限制而受到局限。
小型企業的核心成本增加
小型企業的核心成本增加，而回落速度很可能追不上刺激銷售額的通脹率；此外，銷售成本高企，任何經濟衰退均可能對小型企業的收入帶來壓力。
這種不利因素在羅素 2000 等小型股指數的表現中明顯可見：羅素 2000 小型股指數於 2023 年上半年的升幅約為 12%，而涵蓋範圍更廣泛的標普 500 指數則上升 18%。
留意現金流充裕的企業
投資者不妨物色資產負債表穩健、議價能力強的優質大型公司股。如果投資者偏好小型股，則可以留意現金流充裕並曾至少一次度過經濟衰退的企業。投資於小型股基金亦有助規避行業的脆弱環節；投資者可以考慮基本價值型小型股基金，因為這類基金根據其股票的基本財務實力，對股票進行加權。
地區銀行
地區銀行的核心弱點源自利率上升所帶來的影響，因為加息削弱銀行在接近零利率時發行而未償還的定息債券和其他貸款之價值。儘管地區銀行設法減少美國商業房地產和建築業佔其貸款的風險，但他們仍然是商業房地產和建築市場的最大放貸人。一項調查近 5,000 間銀行公開監管數據的研究發現，約六分一銀行的商業房地產或建築貸款集中度分別高於其資本總額的 300% 或 100%，超過監管規定的門檻。
過度集中於商業房地產和建築業
地區銀行可能過度集中於商業房地產和建築業，而大型銀行則通過投資銀行和財富管理等業務來達致更多元化的業務。較大規模的銀行亦往往有更雄厚的資本，而隨著監管機構尋求加強銀行體系實力，不久的將來或會上調資本充足率要求20%。
考慮避開「價值陷阱」
從捕捉市場時機的角度來看，估值是相當不濟的工具，更好的做法是視其為投資者情緒的指標，因為投資者情緒可能會持續一段時間。因此，投資者不妨考慮避開「價值陷阱」，即避開價格低得無法長期持續的投資。
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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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