【投資理財攻略】中信銀行(國際)個人及商務銀行業務投資主管張浩恩編撰的《中信銀行(國際)投資月報》2024年2月號，包括該行財富管理投資顧問及策略團隊提供的最新市場資訊分析，如中、港、美投資市場前景，以及投資啟示及策略等，詳情如下。
中央刺激措施陸續出台
市場引頸以待的進一步刺激措施終在1月底陸續出台，人民銀行於1月25日下調對支持小微企業和涉及農業的再貸款、再貼現利率25點子，並宣布於2月5日下調存款準備金率50點子，下調幅度比預期大，預計釋出一萬億人民幣長期流動性。
此外，國資委提出研究將上市央企的市值管理，納入負責人的業績考核，以及中證監全面暫停限售股出借等措施，以進一步穩定市場氣氛。
中港股市估值有條件收復
環球大部份主要股市於2023年第四季見底回升，主要受息口見頂所帶動，惟資金持續流出中港股市，內地A股和港股進一步見年內新低。不過，隨著中國推出進一步政策穩定經濟和金融市場，以及現時中港股市估值不論對比歷史、以至環球其他主要股市都出現明顯折讓，預期資金將會回流估值相對吸引的中港股市。
現時美股和日股的預測市盈率已分別升至23倍和26倍，而中國股市僅9.8倍。
環球個別股市預測市盈率歷史數據
注意環球股市回吐壓力
市場於去年第四季預期息口見頂，加上聯儲局於12月會議提及討論減息，環球成熟股市包括歐、美、日於2023年10月見底後，已連升三個月，當中美股和日股估值升至歷史偏高水平。
若聯儲局非短期內減息，需注意股市有回吐壓力，此外，日本央行開始準備收緊貨幣政策，但時間尚未確定，亦為市場添波動。
整體歐股的行業相對較分散
然而，今年減息仍是高概率事件，整體對股市有利，加上在經濟放緩的背景下，一些去年表現落後的防守性板塊例如健康護理、必需消費、和公用事業等有機會趕上；至於高增長板塊包括科技股，當估值過高時或會回歸均值。
整體而言，預計即使大市下跌，個別板塊仍有機會逆市上升。歐、美兩大市場行業多元化，其中又以整體歐股的行業相對較分散，部署環球股市將有助捕捉板塊輪動提供的潛在回報。
債市存續期宜保持靈活
現時美國長短債息倒掛(短債孳息率高於長債孳息率)的情況正逐步收窄。當孳息曲線倒掛轉為正常化(長債孳息率高於短債孳息率)，意味中短期債券表現有機會優於長期債券表現。然而，在減息前利率仍有機會出現波動，債券存續期的操作宜保持靈活。
美國去年12月核心個人消費支出(Core PCE)物價年率由3.2%進一步降至 2.9%，為聯儲局增添減息理據，資金持續流入債市，其中投資級別企業債的息差收窄至歷史低位，反映估值並不便宜。不過，不論美國抑或亞洲的投資級別債，現時的收益率仍處於過去十年難得一見的偏高水平，對追求收益的投資者而言是鎖定債息回報的好機會。
投資啟示及策略
2024年初以來市場憧憬美聯儲早至3月減息的預期雖然有所降溫，但環球股票市場仍然熾熱，美股、歐股、日股、以至新興市場如巴西和印度股市輪流破頂，惟中港股市斯人獨憔悴。
中國政府於1月底推出一系列刺激措施以穩定資本市場，但滬深300指數和恒生指數由低位分別反彈了4%和8%後又逐步回落，以全月計，滬深300和恒指於1月份分別下跌了6%和9%。
中港股市現階段已跌至長期吸引水平
事實上，過去一年，恒指反彈超過5%出現過十次(不計最近一次)，最長維持了17個交易日，最短僅得3個交易日，反彈幅度由6%至12%不等，惟後來都無以為繼，反覆下跌，估值跌至長期低位。
以 MSCI中國指數為例，現時預測市盈率已跌至不足10倍，是過去十年最低水平，對比環球股市出現明顯折讓，反映市場信心不足，但事實上，彭博數據顯示，分析師預測中國整體股市2024年盈利增長達19%，再加上已推出的刺激政策，中港股市現階段已跌至長期吸引水平，而能夠讓中港股市逐步回升，除了市場信心恢復之外，亦包括了美聯儲落實減息，而這將是今年高概率的事件。
注意估值偏高所帶來的風險
環球股市輪流破頂確實吸引投資者目光，但同時需要注意估值偏高所帶來的風險。美國公布去年第四季GDP按季年率(初值)由前一季的4.9%回落至3.3%，，雖然多位美國官員指增長仍然強勁，但需要留意聯儲局以及世界銀行均預期美國今年經濟增長僅介乎 1.4%至 1.6%，主要受高實際利率所影響。
在美聯儲減息前，不排除市場在估值偏高的股份中率先獲利，繼而令相關板塊出現回吐壓力；加上1月至2月是美股公布業績期，萬一企業業績不對辦，亦會成為投資者沽貨藉口。
高估值股份大多為科技相關公司，佔指數成份比重高，有機會拖低大市指數。
部署股市行業不宜太集中某些板塊
另一方面，市場仍未反映對經濟放緩的憂慮，但畢竟高息環境限制增長，而這傳導至實體經濟亦會有所滯後，一旦數據轉差，一些去年表現落後的防守性板塊例如健康護理、必需消費、和公用事業等有機會趕上，股市部署上可分散至歐洲、美國、甚至亞洲地區，其中歐洲股市包含的行業相對整體美股分散，因此整體歐股估值相對合理。
部署股市行業不宜太集中某些板塊，原因是在環球央行貨幣政策和各地大選的不確定性下，板塊輪動將不時出現。此外，資產上宜分配至債市，短期仍以投資級別債為主，以控制組合波幅。
債券投資受惠減息周期
除了股市，債券投資亦能受惠於減息周期，由2001年起計的3次減息周期期間，債市均能錄得正回報。目前市場對聯儲局何時真正減息仍未明朗，因此債券存續期宜保持靈活，以免受利率波動的影響。
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