惠理基金2024年市場展望：香港股票估值低迷提供吸引的入市點

惠理基金發佈了2024年市場展望報告，當中涵蓋了其對全球不同資產類別以及亞洲股票和固定收益主題的見解。全球性及地區性宏觀經濟及地緣政治因素在2023年對亞洲資產構成重大影響，並將在2024年以不同方式繼續主導市場，預計市場形勢將逐漸改變，《香港財經時報》整合了報告重點，包括對各國股市的觀點讓大家速覽。

中國股票

我們對中國股票的看法審慎樂觀，預計市場將在2024年下半年出現更顯著的復甦。短期經濟挑戰仍然存在，但隨著貨幣週期轉向，我們預計當局將推出更強力的扶持政策，導致未來數年逐漸出現「U 型」復甦。我們亦認為，中國市場的低估值股票具吸引力，並有可能出現均值回歸，在2024年進一步推動回報。

香港股票

如同中國股票，我們對香港股票看法審慎樂觀。然而，我們應注意香港股票面對的經濟挑戰可能更難解決。高昂的物業價格、租金及勞動力成本持續對企業構成壓力。這些問題可能需要更長時間來解決。市場亦更容易受到國際資本影響，如果地緣政治風險持續增加，市場或會出現更大波動。話雖如此，相反的情況亦有可能發生。如果中國出現週期性復甦，這將利好香港股票，因為國際資本可能會迅速重返市場以把握相關機會。與中國股票一樣，香港股票的估值低迷，因此應為長期投資者提供吸引的入市點，同時亦帶來緩衝，減低進一步大幅下跌的風險。

台灣股票

受人工智能、自動駕駛及電動車以及擴增實境及混合實境設備等其他新科技的正面趨勢帶動，台灣成為2023年表現較佳的亞洲股市之一。我們認為這些趨勢能夠繼續為台灣科技公司帶來新的商機，加上消費電子產品的下行週期有望逆轉，尤其是個人電腦及智能手機需求，這些趨勢使台灣市場有潛力在未來一年繼續表現理想。然而，投資者需要密切關注地緣政治事件，特別是即將舉行的台灣大選以及更廣泛的中美關係、通脹壓力及利率，這些因素均可能對台灣產生影響並引起波動。

韓國股票

韓國市場在2023年跌宕起伏，市場在年初因對科技行業的樂觀預期而造好，但樂觀氣氛卻被近期的跌勢抵銷。展望2024年，我們看好韓國市場，因為由半導體主導的出口前景有所改善，而此趨勢亦應彌補韓國國內消費疲弱的部分影響。然而，市場波動可能維持高企，尤其是考慮到韓國政府最近推出的沽空禁令將持續至2024年上半年。

整體而言，我們在韓國市場發現個別投資機會，並看好能夠受惠於結構性增長及全球擴張前景的行業，包括半導體價值鏈、美容及汽車業。與此同時，我們認為市場的低估值領域(反映在低市帳率上)或會提供下行保障，以抵禦地緣政治緊張局勢及通脹升溫的風險。

東南亞股票

由於美國加息及中國經濟增長疲弱限制了東南亞市場的表現，該市場在2023年個別發展，整體表現遜色。隨著這兩個因素均有望在2024年改善，部分地區性市場的表現可能好轉，儘管地緣政治不確定性帶來的風險可能持續存在。主要市場方面，我們在未來一年看好印尼及菲律賓。印尼擁有強勁財政狀況及健康信貸增長。外國公司對印尼鎳礦開採及加工行業的投資不斷增加，推動其電動車供應鏈進一步發展，後者與基建投資及棕櫚原油仍然是經濟增長的動力。

菲律賓方面，隨著利率環境放寬及貨幣靠穩，我們認為企業投資需求可能上升，消費亦有望增加。相對而言，我們對新加坡及馬來西亞市場持中性至審慎樂觀的看法，但對泰國的看法更為審慎，因為其資產質素問題持續存在，消費亦可能維持疲弱。

印度股票

印度市場在2023年的表現大幅領先，但我們對其極端估值維持審慎態度。目前，該市場的預測市盈率相對其他新興市場的溢價接近80%，留給投資者的安全邊際已所剩無幾，尤其是印度的銀行正逐漸遠離淨息差高峰及良性信貸成本的時期，資訊科技公司的收入增長亦有所放緩。消費增長的模式亦變得不平衡，支出偏向高端非必需消費品。對於對印度市場持長期樂觀看法的投資者而言，我們建議採取嚴謹篩選的策略，重點關注公用事業及能源行業的投資機會。

亞洲投資級別債券相對更穩健

整體而言，亞洲及中國投資級別債券發行人的前景依然穩健，違約率風險較低，有助支持信貸息差。與此同時，亞洲高收益債券的環境顯著改變，較少成份債券來自中國房地產行業，反映信貸質素日趨穩健。信貸篩選及成功識別錯價機會仍然至關重要;我們亦繼續密切留意企業盈利及現金流復甦的速度及廣度。債券回購亦更為普遍，減輕了債券發行人的再融資負擔，並利好個別高收益細分市場的技術因素。鑑於信貸前景趨穩、行業板塊更加多元化及預期違約率下降，我們認為亞洲高收益債券的潛在價值將在2024年提高。

2024年全球資產配置觀點

美國股票：

美國股票無論是相對或絕對估值均偏高，其定價已反映了對2024年減息的大部分預期。
儘管強勁的經濟數據顯示軟著陸的機會不斷增加，但經濟衰退及通脹再次加速的風險仍然存在。考慮到目前的估值水平，這可能導致市場出現相當顯著的調整。

日本股票：

鑑於海外收入佔的比重較大，日圓疲弱的利好因素對公司盈利產生正面影響。監管機構及交易所強烈關注提高股東回報，促使股票回購活動增加，利好市場走勢。
然而，通脹及工資壓力仍在增加。日本銀行最終需要結束超寬鬆貨幣政策。這可能會扭轉日本股票目前的利好因素，使市場面臨回調風險。

亞洲投資級別債券：

亞洲投資級別債券的收益率約為6%。由於需求維持強勁，加上新債供應仍然緊張，息差仍有空間進一步收窄。
亞洲投資級別債券能夠提供防守性，尤其是短期債券，其總收益率吸引，並繼續處於最佳的市場位置。

美國國債：

由於減息的時機及幅度仍然不確定，美國國債收益率可能維持波動。
隨著預算赤字增加，國債供應量增加可能會導致利率波動高企。
儘管如此，通脹放緩及經濟衰退的風險意味著投資者亦應持有存續期以實現分散投資，尤其是考慮到該資產類別提供較高的利差收益。

2024年另類投資觀點

房地產：

加息週期結束有助穩定房地產行業。
然而，由於全球經濟衰退風險仍然存在，房地產需求的前景仍存在不確定性。

黃金：

由於美國加息週期有可能已經結束，黃金應繼續受到支持。
該資產類別亦繼續是應對地緣政治風險加劇的理想對沖工具。

現金：

目前的現金收益率具吸引力，提供約5%回報。
然而，由於利率已經見頂，持有現金的回報將逐漸減少。

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惠理基金2024年市場展望：香港股票的估值低迷提供吸引的入市點亞洲及中國投資級別債券依然穩健