投資入門瑞士百達財富管理公司的首席亞洲策略師兼亞洲研究負責人Dong Chen表示:「我們將2024年稱為『走鋼絲的一年』,因為我們看到各經濟體正小心翼翼地避免陷入嚴重衰退。我們預計全球增長將大幅放緩,包括在上半年美國很可能出現輕微衰退,而整個歐洲可能避免嚴重衰退並在下半年恢復。發達經濟體主要負責世界經濟增長的疲弱勢頭,而新興市場應該更具韌性,亞洲(除日本外)可能是主要貢獻者。中國將從溫和復甦中受益,政府支持措施將幫助活動並穩定住房市場,這仍然是該經濟面臨的結構性阻力。」

Dong Chen補充說:「隨著大多數發達市場的通脹進一步放緩,我們預計中央銀行將從2024年中開始降息。在這種全球環境下,固定收益資產在2024年看起來比股票更具吸引力。我們看到從現金轉向更長期限債券的強大潛力。」

全球宏觀經濟展望 - 增長放緩、通縮和降息

2024年,全球經濟增長可能會保持謙和,全球GDP增長預計將從今年的3%下降至2024年的2.8%。

在美國,瑞士百達財富管理預計2024年上半年將出現兩個季度的收縮,然後恢復,實際GDP增長將放緩至2024年的0.8%,低於2023年的2.4%。歐洲將在年初的停滯後,在下半年逐漸恢復。我們預測其2024年GDP增長平均為0.6%,低於去年的0.5%。在中國,刺激措施應有助於經濟增長並實現4.7%的增長。

與此同時,瑞士百達財富管理預計美國和歐洲的通脹將放緩,歐洲年底的通脹將降至2.4%,美國為2.8%。

隨著通脹緩解,瑞士百達財富管理相信美聯儲(Fed)、歐洲央行(ECB)和英格蘭銀行將在6月前開始放鬆政策利率。瑞士百達財富管理的中心預測是,到2024年底,聯邦基金利率將為4-4.25%,較今天下降125個基點,歐洲央行的存款利率將在明年下降100個基點至3%。

預測的主要風險

2024年,美國就業情況將是關鍵觀察點。美國的失業率應該會從略低於4%上升到年中時的大約4.5%。這與輕微衰退相符。瑞士百達財富管理將密切關注任何意外情況。

鑑於美國在選舉年的政治和財政狀況,瑞士百達財富管理有兩個主要信念:

  1. 美國的赤字在衰退前已經處於高水平,但在衰退發生時的財政應對空間可能有限;
  2. 政治背景也是獨特的,通過新的財政刺激或支持措施的空間有限。這可能在某個時候為市場帶來現實檢查。

財政問題在歐洲也受到關注,德國憲法法院對政府的支出計劃造成混亂,投資者也對意大利的債務水平感到擔憂。

亞洲宏觀經濟展望 - 中國持續政策支持下的溫和復甦

瑞士百達財富管理預計,隨著中國政府近期加強的政策支持可能持續,中國經濟在2024年將延續溫和復甦。預測2024年中國GDP增長率為4.7%,低於瑞士百達財富管理預期的2023年5.2%的擴張。

房地產行業可能仍將拖累增長,儘管程度較之前有所減少。為穩定該行業,開發商需要更多的財政支持,但一些近期宣布的措施似乎指向正確的方向。財政刺激將在2024年支持增長中發揮關鍵作用。除了維持相對較大的財政赤字目標外,解決許多地方政府面臨的財政壓力是另一个重要议题。中國人民銀行(PBoC)將可能維持寬鬆的政策立場。瑞士百達財富管理預計至少在2024年上半年將有一次銀行存款準備金率(RRR)的25個基點降息,也不能排除進一步降息的可能性。

三大風險

溫和復甦的良性情境面臨的三大風險是:(1)政策滯後、(2)全球嚴重放緩和(3)中美緊張局勢的再次升溫。

由於強勁的資本支出和工業活動,印度經濟的動能在短期內應該會保持穩定,但由於信貸增長可能從這裡開始放緩,進一步的上升空間可能有限,導致下一財政年度(截至2025年3月)的增長略低於6.5%,繼當前財政年度預期的6.8%。

2024年全球增長放緩似乎將對東南亞產生壓力,儘管台灣和南韓這兩個該地區的主要科技出口國可能在全球半導體周期的回升中繼續復甦。特別是南韓經濟似乎正在改善。

全球資產配置:固定收益市場比股票更有趣

以當今的利率,收益率自2010年以來處於最高水平。在利率下降之前應該鎖定這些收益。而在股票市場,較低的名義增長、較高的融資成本和緊縮的勞動市場將挑戰企業盈利能力,這已經部分反映在小型股的估值中。

瑞士百達財富管理公司多資產和管理亞洲自主投資組合管理負責人Rickie Jia表示:「從風險調整的角度來看,信用和新興市場本地固定收益市場看起來比股票更有吸引力。今年預期的利率降低意味著我們現在對大西洋兩岸的投資級債券持積極態度。然而,我們對信用質量的嚴格關注意味著我們繼續低配非投資級債券。對於股票,我們相信2024年發達市場股票可能實現中單位數的收入增長。儘管我們可能看到美國利潤率輕微壓縮,標準普爾500指數估值看起來過高,但歐洲和日本指數的估值可能表現更好。瑞士百達財富管理預計2024年股票的大部分回報將來自股息和股票回購。」

瑞士百達對各類資產分析

  • 固定收益:瑞士百達財富管理更青睞投資級債券而非高收益債券,因為具挑戰性的宏觀條件威脅到高收益部分較弱公司的生存,或可能導致更寬的利差。在主權債券方面,如果歐元區邊緣國家債務出現問題,瑞士百達財富管理喜歡德國國債作為避風港。
  • 股票:大型科技公司繼續看到盈利上調。它們是這個股票市場的超級大國,其餘部分表現符合經濟放緩或衰退情境。在這種環境下,我們需要成為積極的管理者。我們更青睞能夠自籌運營資金的公司 - 如果它們有足夠的現金流,則回購其股票。鑑於其高估值水平,我們對美國股票持低配態度,對其他國家保持中立。
  • 貨幣:在上半年,我們預計美元對其他主要貨幣將更強,因為美國通脹可能會更加頑固,導致美聯儲更長時間保持較高利率。下半年,隨著美聯儲開始降息,我們預計美元將對其他貨幣走弱。
  • 石油:需求預計將下降,但上半年的供應限制將支撐價格。隨著全年供應的改善,價格應該在每桶80美元左右穩定 - 這是瑞士百達財富管理對2024年底的目標。
  • 黃金:對抗地緣政治風險和財政緊張的良好保護。
  • 另類投資:瑞士百達財富管理對對沖基金和私人資產持中立態度,這些資產為投資組合帶來多樣化,並且在困難環境中有良好的表現能力。

亞洲資產:股票廣泛盈利復甦,固定收益質量和期限

在亞洲固定收益方面,瑞士百達財富管理仍然青睞亞洲投資級公司債券,因為它們的防禦特性以及它們提供的高於其他發達市場同等評級債券的收益率。我們專注於亞洲信用的三個廣泛主題:1) 投資級和多元化;2) 中期期限定位;3) 中國的質量。

在期限定位方面,瑞士百達財富管理看到中期部分曲線(5-10年)的價值,它提供有吸引力的收益率,並且期限風險有限。在中國,我們青睞國有企業和強大的企業發行人,因為它們的防禦特性。

中國2024年企業盈利和市場情緒的善

在股票領域,瑞士百達財富管理預計2024年亞洲股票將實現廣泛的盈利復甦,超過其他發達市場。此外,大多數市場的交易價格低於其長期估值,並在2023年表現不及其他發達市場。

中國經濟的復甦雖然波折,但可能導致2024年企業盈利和市場情緒的改善。這與便宜的估值和投資者輕倉相結合,意味著我們在短至中期內對中國股票保持戰術上的積極態度。

對印度股票保持中立態度

隨著半導體需求的復甦,瑞士百達財富管理對韓國變得更加積極,因為企業盈利應該會受益。

瑞士百達財富管理對近期的東南亞變得更加謹慎。該地區正在受益於供應鏈重組,但它也對全球增長放緩敏感。儘管如此,新加坡的避險貨幣可能在不確定的地緣政治背景下展示其防禦特性。儘管瑞士百達財富管理對印度經濟持積極看法,但相對於亞洲其他地區,其股票市場的估值過高,意味著瑞士百達財富管理對印度股票保持中立態度。

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