較早前有傳一家原名為「肥西老母雞」的中國餐飲連鎖企業，準備向港交所上市，後來雖然遭到企業否認，但由於其有趣的名字，為水靜鵝飛的港股市場一度帶來城中熱話。
老鄉雞去年嘗試向上海證券交易所提交上市
事實上，「肥西老母雞」 在2012年已進行了品牌升級改名為「老鄉雞」，在內地具有相當知名度，並於去年嘗試向上海證券交易所提交上市申請。該次IPO擬募資人民幣12億元，用於建設華東總部及中央廚房，並在3年內新增700家直營門店及數據化升級。不過，因為股權結構，如創辦人家族持股過高等因素，在去年8月撤回A股IPO。
老鄉雞是以直營店經營其連鎖快餐業務，以販售雞肉為主的快餐，如老母雞湯、土雞湯、香辣雞雜、蔥油雞等。客單價人均30人民幣。疫情過後，老鄉雞展開了加盟業務，目前主要開放給離職員工。截至2022年上半年，老鄉雞已擁有997家直營門店、102家加盟門店。毛利率大概為16-18%左右，而淨利率則在3-5%之間。
自家供應家禽
創始人束從軒及張瓊同時擁有一家名為正旺畜禽的公司，是畜牧生產的企業，故此順理成章為下游的餐飲業務奠下堅實的基礎。在此產業鏈的獨有優勢下，老鄉雞有自己的母雞養殖基地，逐漸組成由養殖雞隻，建立中央廚房生產的「預製菜」，到老鄉雞的連鎖餐飲服務的完美產業價值鏈。
加盟變成「割韭菜，圈錢為上」
近年，不少中國餐飲業企業排隊在A股上市，但從去年開始不少餐飲企業的上市計劃大多擱淺終止，去年就有超過5家，包括老鄉雞。原因大多被認為是國內對餐飲業企業上市設置了一道無形的門檻。事緣中國證監會發布了全面實行股票發行註冊制相關制度規則，這對排隊上市的餐飲企業上市流程、進度有一定程度的影響。尤其是去年初一份「IPO 紅綠燈行業審核標準細則」流出，細則顯示食品、家電、快速餐飲、家具、服裝鞋帽及涉疫企業等上市受限，故此餐飲企業要上市，並非容易。始終監管機構一般對該產業的本質帶有企業管治能力的質疑，比如：餐飲企業的合規性實在有待優化，以及不時爆發出來的食品安全問題等。同時，餐飲的粗放式加盟經營手法，增加了不少「割韭菜，圈錢為上」的案例，一些靠加盟做大的企業成為監管重點—事關它們賺快錢，不見得會用心思考如何把品牌做大。
加上，隨著流動支付的普及，餐飲的現金交易幾乎被一夜顛覆。另外，餐飲企業一般偏向複雜的家族持股，一般營運模式的創新能力也不高，雖然上市可以為餐飲企業提供新的現金流資源，但餐飲行業更傾向於傳統模式，對於股市的資金配置存在相對弱勢。
14億人口的中國只有15家餐飲上市企業
實際上於內地的資本市場，餐飲行業上市公司實在不多。A股餐飲上市公司僅有全聚德、湘鄂情、廣州酒家等，可謂寥寥可數。而廣州酒家雖然有餐飲門店，但實際上是賣月餅為主業的食品工業概念股。而海底撈、呷哺呷哺等則在港股上市。截至2021年5月，擁有14億人口的中國只有15家餐飲上市企業，相較於美國的3.3億人口中有50家上市餐企；日本的1.3億人口中有97家上市餐企，國內餐飲企業上市公司數量少，這也從側面反映出整體規模化及標準化的程度並不高。
當然從另一個角度看，餐飲行業本質就是一個現金流比較好的行業，自身造血能力強，並不一定非得通過上市來融資。但餐飲企業標準化有待提高，有不少餐飲品牌的成長性較差，且生命周期較短，而資本市場上的機構投資者主要看的是中長期的成長性。
港股上市依然是大多數內地餐飲企業的選擇
倘若要爭取上市，港股上市或許依然是大多數內地餐飲企業的選擇，因為香港資本市場審核周期短、上市標準明確、程序相對簡單、包容度高及更趨於國際化。而消費企業的業務模式相對簡單明晰，更容易滿足港股上市的條件，而一旦上市後，比較容易國際化，更能為其餐飲生意帶來規模性的增長。
目前內地餐飲業的競爭，已經從產品層面上升到綜合層面，包括供應鏈、食品安全、店面環境和品牌行銷等方面的競爭。中式餐飲品牌上市確實能帶來更多的資本流入，能夠在一定程度上緩解企業財務壓力，但是在上市後，對於企業的經營要求也將會更高。故此，在自身的企業管治、產業鏈掌控，以至業務創新、國際化標準經營和擴張，到適當摒棄家族複雜持股的思維，都有助內地餐飲企業走出去，成為國際資本市場上受歡迎追捧，具備成長潛力的公共持股公司。
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作者簡介：盧銘恩是華坊咨詢評估有限公司董事總經理及Asia PropTech創辦人。產業測量師出身，致力將創新科技帶進房地產業界。香港中文大學商學院客座助理教授及香港大學SPACE中國商業學院客席講師，曾獲皇家特許測量師學會(RICS)頒發之傑出成就青年獎，在多達20個國家超過50場房地產會議中擔任講者，主理亞太區多宗房地產投融及資本市場上市項目。
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