投資入門｜印尼快遞公司極兔速遞（J&T Express）今年年中表示考慮透過IPO出售5%至10%的股份，這將使其IPO價值在10億至20億美元之間。但在投資者資金緊拙、印尼新法規禁止社群媒體平台上的電子商務交易等種種因素影響下， J&T Express 最終將集資額由原本10億美元削減一半至5億美元，而其估值已於今年5月從200億美元下調至130億美元，減幅約35%。
J&T香港市場狀況不佳
J&T Express是一家總部位於印尼的國際物流和快遞公司，成立於2015年，業務範圍包括快遞服務、倉儲、配送、跨境物流、電商物流等。根據上市文件指出，按2022年的包裹量計，極兔速遞是東南亞排名第一的快遞運營商。可是，由於投資者反應平淡，令J&T Express被迫降低融資目標，而當中主要的原因是香港市場狀況不佳，削弱投資者的興趣。
J&T Express這次大幅削減融資規模，深深反映香港的股票市場正出現深層次矛盾。縱然外圍經濟不濟，更不能忽略內部因素。曾受惠於背靠中國並面向國際的天賦優勢，加上其壟斷式的市場地位，香港交易所一直位於全球領先的地位，誠然，香港新股IPO近年排名每下愈況難怪誰？
上市首日破發成香港股市常態
波動性和流通性是自由市場中的重要元素，也是建構公司價值的核心所在。誠然，港股近年怪象頻生，企業上市首日便跌破發的情況屢見不鮮，在種種上市規則，如股東禁售期、發行量的限制等要素下，整個IPO過程犠牲了市場流通性，過去的高流通量已不復再。僵化的監管制度並未能讓企業透過上市健康地反應公司價值，特別在政策側向支持大型企業上市下，擬上市的中小企業價值因缺乏市場支持而被低估，縱然港股的PE相比美股等便宜，卻仍未能吸引投資者青睞。而印尼交易所正在默默崛起，IPO金額已超越香港，香港的金融業已響起警號。
中小型公司對於在香港上市有所卻步
清晰的上市規則是IPO市場的基石，唯獨是陰晴不定的退市規則令不少中小型公司對於在香港上市有所卻步。近年，在各式各樣的因素下，不少上市公司都因不符合上市規則第13.24的規定，而被香港交易所停牌，甚至除牌。13.24的主要條款，是指上市公司所經營的業務（不論由其直接或間接進行）須有足夠的業務運作，並且擁有相當價值的資產支持其營運，其證券才得以繼續上市。上市規則第13.24（1）條屬品質性的測試。
除以上的指引外，何謂「極少量業務及收入」、「相當價值的資產支持其營運」、「足夠的收入及利潤令其得以繼續上市」等，上市條例並沒有量化的指標。而上市後若干時間不能改變業務，也令不少企業未能在變幻莫測的市況及時改變營商策略下而被迫退市。
美國規條清晰
反觀美國的市場，許多美國交易所對上市公司的股價設有最低要求。例如，納斯達克交易所的最低股價要求是每股交易價格不得低於1美元，否則可能面臨退市風險。這種要求是為了防止股價過低的公司被視為高風險股票，同時也是為了保護投資者免受股價極端波動的影響。而美國交易所亦會設定市值門檻，即上市公司的市值需達到一定水平，否則可能面臨退市風險。市值門檻可以根據不同的交易所和市場而有所不同。
要有清晰上市以至退市規則
例如，納斯達克交易所對上市公司的市值要求是至少500萬美元。這種要求旨在確保上市公司具有足夠的市值，以維持市場的流動性和穩定性。這些量化指標，旨在確保上市公司的股價和市值達到一定水平，以維持市場的運作和保護投資者的利益。
事實上，要重拾投資者對港股的信心，重回過去高成交量的市場，一個能迎合市場急速變化及清晰的上市以至退市的規則方實為良藥。
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作者簡介：羅珏瑜為華坊諮詢評估有限公司執行董事，美國評估師協會認可高級評估師(ASA)及英國皇家特許測量師學會會員(MRICS)，軟件工程師學士及財務分析碩士，2019年被美國評估師協會(ASA)評選為年度Rising Star，並於2021年榮獲第三屆金紫荊女企業家獎之創新科技獎，以表揚她把智能估價系統引入市場，利用大數據、人工智能、區塊鏈等技術推動業界發展。
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