【美股入門】聯儲局最近於5月加息，以及地區銀行出現危機，令投資者對固定收益組合感到憂慮。未來的信貸環境很可能繼續收緊，市況亦很可能持續波動，但我們建議投資者考慮看長看遠，聚焦長線年期和高質素債券。
美股入門｜貸款標準變嚴格 拖累經濟增長
在過往週期中，聯邦基金利率見頂時，中期債券的總回報在其後12個月內通常優於短期債券。隨著市場預期加息暫停，加上貸款標準變得嚴格並開始拖累經濟增長，中長期收益率可能繼續下跌，而其價格則上升。
長期收益率可能被拉低
長期收益率可能被拉低，原因是每次加息都會加劇經濟衰退風險和潛在金融問題。信貸緊縮産生的問題已經出現，並且可能會繼續惡化。在此環境下，固定收益投資者可以在投資組合中增持中期債券來延長存續期，從而鎖定收益率，以便通過持有投資級企業債券來掌握五至七年3.5%至5%利率的現金流。
避免在短債市場上捕捉時機
投資者亦應該避免試圖在收益率較高的短債市場上捕捉時機。如果收益率於到期時下跌，買入短期固定收益的投資者均可能承受再投資風險。至於中期債券，雖然收益率略低，但時間因素上則有好處。
市場仍預期減息
信貸環境收緊往往會削弱經濟，而對於傾向依賴借貸資金以擴大業務和增聘人手的公司，負面影響則可能更大。聯儲局主席鮑威爾於5月3日的記者會上暗示，除非出現重大的銀行或金融業危機，否則今年不會減息，惟投資者對這個預測表示不信服。
從一個極端走向另一個極端
根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，截至5月初，年底前至少減息一次的可能性達100%，這項數據亦反映今年稍後經濟將急劇收縮，甚或陷入衰退。聯儲局在環境收緊狀況下繼續加快緊縮政策，令金融市場變得不穩。聯儲局似乎全力關注通脹，而且一貫以回顧方式檢視指標。在經濟及金融體系脆弱時矯枉過正，有可能令情況更壞，從一個極端走向另一個極端。
地區銀行信貸市場已現壓力
雖然整體信貸市場維持穩定，但地區銀行的信貸市場已經出現壓力。今年4月和5月初，當問題圍繞在PacWest（PACW）和HorizonBancorp（HBNC）時，銀根緊絀便已出現。根據聯儲局今年4月份的季度高級貸款經理意見調查，貸款環境開始放緩。
銀行業很可能仍在收緊貸款標準
報告亦指出，表示貸款環境收緊的受訪者比例與歷史平均水平比較有所上升，對商業和工業貸款的需求則下跌。值得注意的是，這次調查於最近一次銀行業危機前進行，因此銀行業很可能仍在收緊貸款標準。當然，貸款標準收緊並不一定等同信貸緊縮。
徵兆通常在高收益率債券市場浮現
如要得知情況是否進一步惡化，徵兆通常在高收益率債券市場浮現，其中信貸價差開始擴大，而目前此數字僅徘徊在450個基點左右，接近長期平均水平。但是，如果投資者開始從市場的高風險領域撤資，此價差便可能會擴大至少150個基點。儘管地區銀行出現危機，信貸市場依然尚可撇除地區銀行處於困境，信貸市場正顯現曙光。
投資者應仔細檢討固定收益持倉
然而，如果聯儲局繼續以進一步加息對抗市場，則信貸環境可能會惡化。鮑威爾多次提到勞工緊張和通脹率仍然高企，謹慎地為未來加息的可能性留有餘地，故此投資者現在應該仔細檢討其固定收益持倉，並在出現風險時重整組合。
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作者簡介：林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險，其中包括財務會計準則的差異，貨幣波動，地緣政治風險，外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。
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