美股入門聯儲局最近於5月加息,以及地區銀行出現危機,令投資者對固定收益組合感到憂慮。未來的信貸環境很可能繼續收緊,市況亦很可能持續波動,但我們建議投資者考慮看長看遠,聚焦長線年期和高質素債券。

美股入門|貸款標準變嚴格 拖累經濟增長

在過往週期中,聯邦基金利率見頂時,中期債券的總回報在其後12個月內通常優於短期債券。隨著市場預期加息暫停,加上貸款標準變得嚴格並開始拖累經濟增長,中長期收益率可能繼續下跌,而其價格則上升。

長期收益率可能被拉低

長期收益率可能被拉低,原因是每次加息都會加劇經濟衰退風險和潛在金融問題。信貸緊縮産生的問題已經出現,並且可能會繼續惡化。在此環境下,固定收益投資者可以在投資組合中增持中期債券來延長存續期,從而鎖定收益率,以便通過持有投資級企業債券來掌握五至七年3.5%至5%利率的現金流。

避免在短債市場上捕捉時機

投資者亦應該避免試圖在收益率較高的短債市場上捕捉時機。如果收益率於到期時下跌,買入短期固定收益的投資者均可能承受再投資風險。至於中期債券,雖然收益率略低,但時間因素上則有好處。

市場仍預期減息

信貸環境收緊往往會削弱經濟,而對於傾向依賴借貸資金以擴大業務和增聘人手的公司,負面影響則可能更大。聯儲局主席鮑威爾於5月3日的記者會上暗示,除非出現重大的銀行或金融業危機,否則今年不會減息,惟投資者對這個預測表示不信服。

從一個極端走向另一個極端

根據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具,截至5月初,年底前至少減息一次的可能性達100%,這項數據亦反映今年稍後經濟將急劇收縮,甚或陷入衰退。聯儲局在環境收緊狀況下繼續加快緊縮政策,令金融市場變得不穩。聯儲局似乎全力關注通脹,而且一貫以回顧方式檢視指標。在經濟及金融體系脆弱時矯枉過正,有可能令情況更壞,從一個極端走向另一個極端。

地區銀行信貸市場已現壓力

雖然整體信貸市場維持穩定,但地區銀行的信貸市場已經出現壓力。今年4月和5月初,當問題圍繞在PacWest(PACW)和HorizonBancorp(HBNC)時,銀根緊絀便已出現。根據聯儲局今年4月份的季度高級貸款經理意見調查,貸款環境開始放緩。

銀行業很可能仍在收緊貸款標準

報告亦指出,表示貸款環境收緊的受訪者比例與歷史平均水平比較有所上升,對商業和工業貸款的需求則下跌。值得注意的是,這次調查於最近一次銀行業危機前進行,因此銀行業很可能仍在收緊貸款標準。當然,貸款標準收緊並不一定等同信貸緊縮。

徵兆通常在高收益率債券市場浮現

如要得知情況是否進一步惡化,徵兆通常在高收益率債券市場浮現,其中信貸價差開始擴大,而目前此數字僅徘徊在450個基點左右,接近長期平均水平。但是,如果投資者開始從市場的高風險領域撤資,此價差便可能會擴大至少150個基點。儘管地區銀行出現危機,信貸市場依然尚可撇除地區銀行處於困境,信貸市場正顯現曙光。

投資者應仔細檢討固定收益持倉

然而,如果聯儲局繼續以進一步加息對抗市場,則信貸環境可能會惡化。鮑威爾多次提到勞工緊張和通脹率仍然高企,謹慎地為未來加息的可能性留有餘地,故此投資者現在應該仔細檢討其固定收益持倉,並在出現風險時重整組合。

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作者簡介:林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險,其中包括財務會計準則的差異,貨幣波動,地緣政治風險,外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。

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