【投資入門】2023年已過近半，除了著眼於可能將至的經濟衰退外，投資者的焦點亦應放在市場逐漸顯現的機遇上。未來周期的主題變化或會為市場帶來一定影響，大家應密切留意市場走勢，把握投資機遇。
投資入門｜著眼關鍵主題變化
持續緊縮或為發達國家帶來一定後果，市場預料經濟衰退即將到來。亞洲風險資產和發達市場政府債券價值可觀，而美國和歐洲風險資產尚未反映很可能出現的盈利下調和持續緊張的流動性狀況。
掌握宏觀市場走勢
另一方面，未來五至十年將出現許多關鍵主題變化，包括中國崛起、氣候變遷、人口結構和債務，預計資源和資本密集度將大幅增加。這些結構性變化會為宏觀經濟和市場帶來不少影響，包括通脹上升且更波動、利率周期波幅增大、資產相關性提高、股票倍數受壓、中美之間的周期差異擴大，市場將迎來新領導者。
中國市場穩步復蘇 多項政策利好發展
中國在新冠疫情後復常，推動近期經濟復蘇。中國家庭有約10億人民幣超額儲蓄，但現時整體零售額大幅低於疫情前，可見壓抑需求龐大，預計將迎來強大復蘇。長遠來看，中國經濟正經歷結構性轉變，或帶來放緩但更持續的經濟增長。
此外，中國企業的盈利下調即將觸底，儘管轉向需要一定時間才能在普遍共識和實際營運中顯現。相較過往及全球其他市場，中國現時的股票估值更具吸引力。中國與發達市場之間的估值折讓差距經已擴大。現時的估值反映盈利低迷，目前市場反彈皆由估值重估所推動。在岸和離岸市場的預期市盈率和市帳率依然略低於10年間的平均水平。
當局支持消費復蘇
然而，過往數項政策帶來的不利因素經已轉向，中國的政策環境亦已轉趨支持增長。另外，房地產政策措施能為發展商提供穩定融資環境，並針對緩解需求，相關活動水平看來穩定。而且互聯網監管亦略為放寬。可見當局正積極推動不同政策，支持消費復蘇。
中國長期結構性理據強勁
中國的長期結構性理據依然強勁：科技方面能自給自足加上其消費增長、能源轉型和經濟持續改革，擁有龐大潛力。海外投資者目前對中國的持股偏低，而中國資產管理正處於早期發展階段。長遠來看，有關配置增加或會使資金流入中國股市。
國內勞動力市場相對疲弱
從增長角度來看，逐漸重啟的中國佔有利形勢，因市場擔憂美國經濟衰退將至。由於美國或會在年底前減息，屆時美元很可能會從峰值回落，人民幣有望跑贏大市。
然而，在岸人民幣債券在某程度上則略為遜色。其去年表現突出，惟收益率一直在區間波動。由於國內勞動力市場相對疲弱，通脹跡象有限。
商品前景各不同 中國市場表現向好
商品方面，本季度油價下跌。供求基本面情況較為複雜；儘管在中國的推動下，2023年全球石油需求增長預測仍然強勁，但這些預測較大機會在下半年實現。
新冠疫情後，中國在復常路上偶有阻礙，但我們認為其形勢正在增強，使銅和鐵礦石價格受益，預計價格將在下半年進一步上漲。儘管普遍預期某些市場會出現供應過剩，但供應中斷往往被低估。鋼鐵市場的區域性大於全球性，預計美國和歐洲生產商的定價能力將繼續優於中國和其他新興市場。價格上漲推動了本季度盈利溫和上調，情況應該會在第二季度持續。
國際金價因其避險特性受到市場關注
至於國際金價方面，黃金價格在第一季度上漲8%，因其避險特性和利率接近峰值受到市場關注。鑑於不確定因素持續，加上央行的需求仍然穩健，預計黃金在2023 年下半年將保持漲勢。我們亦認為在目前水平，金礦股在估值和基本面均具吸引力。另外，黃金公司的現金創造能力預期將保持強勢，長期而言，黃金公司向股東支付股息和現金回報的趨勢將維持不變。儘管未來仍有不確定性，黃金和黃金股票從長期來看仍然是重要的對沖工具，後者的收益越趨吸引。
留意中國股債及商品市場
展望未來，投資者在密切關注歐美市場的潛在經濟衰退的同時，亦可留意中國股債及商品市場，因相關動態政策和不同周期定位料將帶來利好因素，經濟增長和企業盈利等主要市場力量也不容忽視。
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作者簡介：鄧嘉南是晉達資產管理駐香港的大中華零售業務主管，負責管理和推動該公司在大中華區的零售業務。在2018年加入晉達資產管理之前，他曾於任職於多家資産管理公司，有逾20年的豐富經驗。鄧先生畢業於澳洲新南威爾士大學。
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