美股入門債券投資】今年是經濟大蕭條以來債市表現最差的一年。股票指數下跌的同時,主要債券類別亦無一例外在今年下跌,令某些固定收益投資者因而萌生「為何持有債券」的疑問。

美股入門.債券投資|2022年相當反常

各種高質素固定收益投資均錄得12個月總回報為負數是罕見情況。自1976年以來合計550次實例當中,只有65次是整體固定收益指數以12個月計錄得跌幅。按12個月滾動計算,股票及債券同時下跌則更為罕見。

股市下跌時債券能提供緩衝作用

縱觀歷史,當股市下跌時,債券能夠提供一個緩衝的作用;大多數情況下,股市下瀉時,債券通常帶來正回報。此外,截至2022年10月31日止的12個月是股票及債券所面對最為不利的環境;相比之下,截至2009年2月止的12個月中,股票下跌逾44%,但債券總回報率則為2%。

負面環境延續至明年的機會不大

今年的回報率為歷史低位,主要原因有二:

  • 一是起始收益率極低,
  • 二是聯儲局的加息步伐非常進取。

然而,我們認為加息步伐將會放緩並最終告一段落,這將會限制長期債券收益率的上升空間。

券回報主要分為票息回報及價格變動

現時收益率已回升至明顯較高水平,料票息收益應該會抵銷債券價格大跌的影響。債券回報主要分為票息回報及價格變動兩方面。票息回報必然是正數,因此這在過去一直為價格下跌提供緩衝或抵銷作用。由於收益率於今年年初極低而升勢淩厲,令票息回報不足以抵銷價格跌幅,導致債券市場近12個月錄得自1977年以來最差的12個月總回報。

彭博美國綜合債券指數總回報跌15.7%

今年的情況幾乎不太可能再次出現,但也非絕無可能。截至2022年10月底,作為整體債券指數代表的彭博美國綜合債券指數以12個月計的總回報下跌15.7%。如果整體指數再下跌15.7%,則指數的收益率就可能上升近4.6個百分點至9.6%。

收益率如此上升可能性極低

雖然收益率如此上升不無可能,但可能性極低。自1976年以來,在550次實例中,只有6次發生收益率在12個月期間上升逾四個百分點,當中無一例外於1980年或1981年發生,而當時聯儲局將聯邦基金利率上調至20%的高位。

債券可降低投資組合的波幅

觀乎過去,高質素債券的回報波幅低於股票,令分散投資的組合回報變得平穩。自1976年以來,由30%債券及70%股票組成的投資組合,在表現最差12個月的滾動總回報率略高於負30%。如果債券配置較高(例如是70%),同一時期投資組合的回報率則為負12%。值得注意的是,投資組合偏重債券的話,最高回報率遜於偏重股票的投資組合。

投資組合的波動性

投資組合的波動性對風險空間及風險承受能力十分重要。風險承受能力單純是投資者心理願意承擔的風險,風險空間則是承受多大財務風險而不致影響生活的能力。自投資組合中提取資金的話,風險空間是尤其關鍵的考慮因素,因為投資組合對債券配置較高的話,其波動性向來較低,出現顯著下跌的機會亦較低。

最新投資部署方針

對固定收益投資而言,今年無疑相當殘酷,但這並不是避開債券的理由。展望未來,回報有望改善,畢竟目前入手的收益率較高,而利率不太可能延續現時的升勢。投資者不妨考慮延長存續期,從而捕捉收益率上升的獲利空間,並主要吸納較高評級的債券,從而保持較高的信貸質素。

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作者簡介:林長傑內容是根據嘉信理財各方撰寫的先前發表的文章彙編而成的。 投資涉及包括本金損失在內的風險。過往表現並非未來業績保證。國際投資涉及其他風險,其中包括財務會計準則的差異,貨幣波動,地緣政治風險,外國稅收和法規以及市場流動性不足的可能性。投資新興市場可能會加劇這些風險。

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