港股分析2022｜14隻腰斬藍籌股解碼！全部股價至少跌50%！一類股首選博反彈

【港股分析2022｜股價腰斬藍籌股】10月份持續弱勢的港股，最後一個交易日仍要在跌市中作結，恒生指數週一（10月31日）收市再跌176點，收報14,687點；總計10月累跌2,500點或14%，連跌第四個月，下半年以來累積跌幅達7,100點。

港股分析：首10個月僅四隻藍籌股有升幅

而以截至週一收市計，首10個月72隻藍籌股中，今年以來竟只得4隻能夠有升幅，分別是升52%的中國海洋石油（0883.HK）、升36%的半新藍籌中國神華（1088.HK）、升12%的中國移動（0941.HK），以及僅升0.5%的中國石油化工（0386.HK），至於其餘68隻下跌藍籌，跌幅一成過外的有58隻，跌幅超過一半的亦多達14隻。

在這批「腰斬」藍籌中，碧桂園服務（6098.HK）和碧桂園（2007.HK）同以85%跌幅名列一、二位。

內房續有不利消息

內房股債務危機陰霾揮之不去，銷售數據持續疲弱，市場原本憧憬「二十大」後中央會有機會推出相關扶持措施，結果至今仍是未有任何動靜，反而不利消息就接踵而至，最新就是

龍湖集團（0960.HK）上週五宣布創始人吳亞軍卸任董事會主席，引發投資者對公司前景的擔憂，龍湖股價週一早段一度跌超40%，創歷來最大單日跌幅，收市仍跌23%報10元，令今年以來跌幅擴至71%。

匯豐研究：將碧桂園評級由「買入」降至「減持」

摩根大通發表報告表示，龍湖主席由於年齡和健康原因而辭任，相信並不意味集團存在流動性問題，亦不影響公司的基本面；雖然短期內市場情緒可能會令龍湖股價受壓，但認為龍湖資產負債表強勁且本月仍在買地，如果行業流動性擔憂緩解，龍湖股價可能會強勁反彈，維持「增持」評級，但目標價由30元削減至15元。

至於碧桂園和碧服，匯豐研究指，基於碧桂園銷售現金流入恢復緩慢，融資相關問題將愈來愈有可能浮現，將碧桂園評級由「買入」降至「減持」，目標價由3.5元下調至1.4元；至於具韌性經常性收入來源的碧服，評級則由「買入」降至「持有」，目標價由20元下調至12.2元。

招行不良貸款惡化

內房債務危機，內銀股亦是主要受負面影響板塊，招商銀行（3968.HK）更因前行長田惠宇涉嫌受賄及濫用職權等被捕，股價結果年初以來累跌56%，是一眾內銀藍籌之最。

不過，招行剛公布截至9月底止首三季業績勝預期，錄得營業淨收入2,648.42億元人民幣，按年增長5.31%；純利1,069.22億元，按年增長14.21%；期內淨利息收入1,621.3億元人民幣，按年增長 7.63%；淨利息收益率2.41%，按年下降7個基點。

大和重申招行「買入」評級

不良貸款方面，截至9月底餘額有570.88億元人民幣，較上年末增加62.26億元人民幣；不良貸款率0.95%，較上年末上升0.04個百分點；當中房地產企業不良貸款率為3.32%，較第二季末惡化0.5個百分點。

大和研究報告指，招行第三季淨息差僅按季收窄1個基點，遠好過第二季收縮14個基點，將招行2022至2024年撥備前利潤預測下調4%至9%，並將期內淨利潤預測調整，介乎由下調4%至上調1%，重申「買入」評級，目標價由50元下調至41元。

手機股受累需求疲弱

手機設備股是今年另一大弱勢板塊，腰斬藍籌中就包括舜宇光學科技（2382.HK）及小米集團（1810.HK），今年以來累積跌幅分別達72%及53%。

受疫情加上零部件短缺影響，市場調研機構Canalys報告指出，2022年第三季度全球智能手機需求疲軟，出貨量同比下降9%至2.98億部。

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麥格理：維持舜宇「跑輸大市」評級

麥格理報告預料，智能手機消費力疲軟及持續去規範的非旗艦智能手機趨勢會持續至明年，該行因此將舜宇今年純利預測下調43%至28億元，明年則增長20%，主要受到汽車零件的推動，目標價由102.5元下調38%至63.62元，維持「跑輸大市」評級。

至於小米，除同樣受手機市場疲軟影響，加上電動車業務的研發開支；令截至今年6月底止中期業績，純利按年大跌95%至7.99億元人民幣；單計第二季，純利按年跌83.2%至13.86億元人民幣。

匯豐研究維持小米「持有」評級

匯豐研究報告指，小米盈利下跌主要受累智能手機出貨量低迷及毛利率收縮，但即使季節性呈正面影響，因內地市場競爭更激烈及海外市場需求低迷，故對公司下半年展望持更保守看法；加上相信米將會繼續大力投資汽車業務，故將小米今、明兩年經常性淨利潤預測下調分別9%及1%，以反映更高的營運支出假設，目標價由10.1元下調9.9元，維持評級「持有」。

汽車股銷售表現欠佳

與汽車相關的腰斬藍籌，還有吉利汽車（0175.HK）和中升控股（0881.HK），年內分別跌近60%及50%。

吉利截至今年6月底止中期業績，營業額581.84億元人民幣，按年升29.2%；純利15.52億元人民幣，按年跌34.8%；期內總銷量61.38萬部，按年下跌2.6%，當中中國市場總銷量按年下跌9%至52.62萬部。

吉利表示，盈利下跌主要受傳統內燃機汽車的銷量下跌、原材料成本增加等因影響，反而新能源汽車總銷量錄得近四倍的按年增長，佔總銷量的比例上升至18%。

瑞銀維持中升「沽售」評級

至於經營4S汽車經銷店的中升，截至今年6月底止中期業績，收入860.29億元人民幣，按年跌1.5%；純利34.25億元人民幣，按年跌7.3%；上半年新車銷量24.23萬台，按年跌12.1%，其中豪華品牌新車銷量減少11.1%至14.39萬台。

瑞銀發表報告指，中升半年業績不及市場預期，預計新車利潤率將面臨長期壓力，將2022至2024年盈利預測下調4%至11%，目標價由36元下調至33元，維持評級「沽售」。

內需消費有望回升

內需消費股方面，申洲國際（2313.HK）和李寧（2331.HK）分別跌63%和52%。

申洲中期業績營業額135.93億元人民幣，按年升19.6%；純利23.67億元人民幣，按年升6.3%；期內毛利約30.7億元，按年下跌約9.1%；毛利率為約22.6%，按年下降7.1個百分點。

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瑞信：予申洲「跑贏大市」評級

申洲表示，原材料價格波動；人民幣對美元匯率貶值，預期下半年至明年上半年，紡織服裝行業可能遭受因需求不足而帶來產能利用率下降的影響，全球性的通脹壓力將會持續，企業之盈利將繼續承壓。

瑞信報告看好申洲，預期未來12個月表現將跑贏同業，基本面即將見底回升，風險回報亦具有吸引力，因此將行業首選改為申洲，予目標價106元，評級「跑贏大市」。

高盛：維持李寧「買入」評級

至於李寧，中期營業額124.09億元人民幣，按年升21.7%；純利21.89億元人民幣，按年升11.6%；期內淨利率由去年同期的19.2%，下降至17.6%，毛利率跌5.9個百分點至50%。

高盛報告指，預期內地運動服裝行業明年將實現較平緩的反彈，認為在宏觀經濟預測下調及更積極的促銷及去庫存下，2022至2026年中國運動服裝市場的複合年增長率將降至12%，相關股份目標價平均下調15%至46%，維持「買入」評級，其中李寧繼續列入確信買入名單，目標價則降至65元。

騰訊估值繼續受壓

中概股因中美角力引發退市風波而長期受壓，藥明生物（2269.HK）和騰訊控股（0700.HK），年內分別跌61%和53%。

藥明生物中期業績，收益72.06億人民幣，按年增加63.5%；錄得純利25.35億元，增長37.6%；期內毛利34.13億元人民幣，增加48.6%；毛利率由52.1%降至47.4%。

麥格理報告指，疫情期間藥明生物獲多項備受矚目的疫苗和抗體，故預料今年銷量可增長50%；公司的自由現金流量可持續增長，首予藥明生物目標價為45元，投資評級「中性」。

瑞銀：維持騰訊「買入」評級

騰訊南非大股東Naspers今年6月宣布序出售所持股份，是騰訊股價下跌的一大原因，不過近日市場先後傳出大股東停止減持及中信集團擬全額收購Naspers所持騰訊股份的消息，刺激騰訊股價回升。

不過，瑞銀報告就認為，近期內地防疫清零政策引發市場擔憂，內地互聯網行業盈利及估值再被重估，考慮到宏觀經濟復甦放緩對廣告、支付和遊戲行業的影響，將騰訊今年下半年及明年全年的盈利預測下調11%，目標價由420元降至330元，維持「買入」評級。

創科具增長可見度

最後兩隻腰斬藍籌，港交所（0388.HK）和創科實業（0669.HK），年內分別屢跌53%和51%。

創科因有逾七成收入來自美國，其股價表現主要反映市場對美國經濟前景的憂慮，而集團截至6月底止中期營業額70.34億美元，按年增加10%；錄得純利5.78億美元，增長10.4%，期內毛利27.47億美元，上升11.4%；毛利率由38.6%升至39.1%，是連續第十四個上半年度錄得增長。

摩根大通：維持創科「增持」評級

摩根大通報告指，創科主要合作夥伴家得寶（美股代號︰HD）今年第二季業績穩健兼優於預期，相信有利創科的增長可見度，維持創科「增持」評級，目標價127元。

至於港交所，則受累港股整體表現低迷和交投下降，今年首三季集團純利70.99億元，按年跌28%；收入及其他收益為132.55億元，按年下跌18.3%。首三季港股平均每日成交金額為1,241億元，按年下跌31%。

匯豐研究：將港交所評級由「持有」升至「買入」

匯豐研究報告認為，市場對港交所過度看淡，相信香港防疫政策放寬可刺激更多資本市場活動，將港交所評級由「持有」升至「買入」，但目標價由350元下調至320元，以反映該行將2023至2024年日均成交量預測下調至1,120億及1,250億元。

總體而言，不論是一眾腰斬藍籌還是港股，無可否認都是已經處於極度超賣的情況，恒指當前市盈率僅7倍水平，是1997年亞洲金融風以來最低，足以支持大市來一次反彈；事實上港股踏入11月首兩個交易日，亦確強勁反彈1100點，重返15,800點及10日線之上。

中金報告：港股當前面臨「三重壓力」

不過，正如中金報告所指，港股當前面臨「三重壓力」，即美國聯儲局緊縮政策影響流動性，內地經濟表現影響盈利預期，以及地緣局勢影響風險偏好，短期來看仍有待轉機出現。

展望後市，該行認為港股短期可能維持震盪格局，配置思路上，短期以高股息作為貶值和風險的對沖，而優質成長、特別是可能受益於未來內需和政策放鬆修復的消費股可以擇機吸納。

按照中金的分析，在上述股價腰斬藍籌中，藥明生物、李寧、申洲、創科，估計會是較值得看好的博反彈之選。

首10個月股價腰斬藍籌股

截至10月31日

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