恒指季檢2022】恒指公司將於5月20日收市後,公布恒指成份股(藍籌股)季度檢討結果。由於根據恒指公司去年發表的改革建議,今年中恒生指數成分股將會增至80隻,但現時藍籌股就只有66隻,即距離目標還欠14隻,故市場普遍預期,在接下來的5月和8月份恒指季檢,成分股擴容步伐將會加快,每次都將會有多達7隻股份入選。

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恒指季檢2022|百度、快手染藍呼聲高

中金日前就發表報告,指根據現時數據及指數的調整方法,以及透過早前恒指季檢結果對系統性優化後編制方法的理解,估計8隻港股,包括部分新經濟龍頭股及其他行業股份,最有機會在5月「染藍」的股份。

  • 其中,以百度(9888.HK)﹑快手(1024.HK)及京東健康(6618.HK)入選的呼聲最高;
  • 至於百濟神州(6160.HK)﹑中芯國際(0981.HK)﹑翰森製藥(3692.HK)﹑嗶哩嗶哩(9626.HK)及中國燃氣(0384.HK),則有可能成為被納入的潛在候選者。

恒指季檢2022|逾20隻藍籌股市值小於1,400億

中金指出,有關測算優先考慮市值順位,再結合各行業代表性等因素得到。不過,中金同指補充,從歷史經驗所得,在實際調整中最終結果可能出入很大,主要是因為一些作為指數諮詢委員決策依據的因素,如行業和上市地代表性等並無詳細說明或量化依據,更不用說編制方法本身還在持續優化中,因此上述預測只能劃定大概的範圍作為參考。

無可否認,以市值計算,百度現時為3,300億元、快手2,500億元、在港股中排名都在前30名內,入選是合情合理;至於京東健康雖然稍遜,但也有1,400億元,排在接近50位水平,同級的華潤啤酒(0291.HK)和金沙中國(1928.HK),都已經是藍籌股,而市值小於1,400億元的藍籌股,亦有多逾20隻。

恒指季檢2022|中概科網股陰霾未散

但問題是,中資科網股自去年初以來,跌浪已延續了近一年半,但圍繞科網股的不利因素,如內地監管陰霾、美股退市風險等等,卻依然是揮之不去,恒生科技指數也是一直未見起色。所以如果恒指擴容繼續納入這些市值巨大,但仍未有盈利的企業,不論對恒指後市表現或估值,都難免會增添不明朗因素。

事實上,摩根士丹利就剛發表報告指,四大中資科網巨頭騰訊控股(0700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)、美團(3690.HK)、京東集團(9618.HK),仍然是最不受「長倉」(Long-only)基金歡迎的首4隻股份。相反,最受歡迎的是友邦保險(1299.HK)、招商銀行(3968.HK)、茅台(600519)和蒙牛乳業(2319.HK)。

更何況,恒指公司過去選擇藍籌股的往績,股份染藍後每每都是跌浪的開始,出現所謂的「藍籌魔咒」,亦是市場另一重的憂慮所在。

恒指季檢2022|藍籌股魔咒非浪得虛名

單單檢視最近三季的季檢結果,就可知道「藍籌魔咒」絕非浪得虛名,因為期間恒指公司共對恒指作出了10個變動,9隻股份被納入,而被剔出的就只有1隻股份;而以該10隻股份在指數變動前的收市價,再對比本週四(21日)股價,結果是9跌1升,具體點說,是9隻染藍股份全部下跌,跌幅介乎1%至45%,唯一被剔出的股份則上升超過兩成。

再來細看各股份的表現,聯想集團(0992.HK)和農夫山泉(9633.HK),是最新加入恒指的兩隻成分股,3月7日生效,之前一日股價分別報7.94元和43.25元,本週四分別報7.78元和42.6元,累跌約2%和1.5%。

恒指季檢2022|聯想電腦出貨量看跌

麥格理剛發表報告,因應預期通脹、烏克蘭戰事及內地疫情將影響消費者需求,將聯想2024財年至2025財年的電腦出貨量預測分別下調2%、7%及11%;同時下調聯想2023年至2025財年的收入預測分別2%、5%及8%,盈利預測亦各調低3%、10%及10%。目標價由11.47元降至9.19元,相當預測2024財年市盈率8倍,維持「跑贏大市」評級。

至於農夫山泉,美銀3月底報告認為,雖然集團去年業績好過預期,但基於原材料成本增加,將其2022和2023年每股盈利預測分別下調1%和3%,並將目標價下調9%至46.3元,以反映對近期毛利率收窄的擔憂,重申「買入」評級。

恒指季檢2022|封控措施拖累京東盈利

華潤啤酒、新奧能源(2688.HK)、京東和網易(9999.HK),是去年12月6日同時晉身恒指成分股,股價至今累積跌幅介乎18%至35%。

四隻股份中,以京東表現最差,摩根大通報告預期,京東受近期內地多個城市封城拖累的情況將超過市場預期,料京東上半年經調整純利將較該行早前預期的有所下跌,雖將目標價由135元上調至155元,但給予評級為「減持」。

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恒指季檢2022|潤啤高端化前景樂觀

另一科網股網易跌幅較小,主要是去年業績表現勝預期,加上近期內地恢復審批遊戲版號帶來支持。滙豐環球研究表示,復批版號對內地所有網遊公司而言均屬積極信號,給予網易「買入」評級,目標價126美元,相當於約197元。

潤啤和新奧能源均跌約三成,滙豐研究指,由於新冠疫情的影響和成本上升,華潤啤酒去年業績略低於該行預期,但高端化前景仍然樂觀,維持「買入」評級,目標價由68.4元下調至64元。

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恒指季檢2022|新奧獲大摩維持「增持」評級

至於新奧則獲摩根大通睇好,將新奧2022年23年盈利預測上調5%至6%,以反映其連接氣體渠道及氣量增長高於預期,並預測公司在2022年氣量增長約13%,將目標價由145元上調至150元,維持「增持」評級。

去年9月6日的恒指成分股變動,共有3隻股份升格藍籌,分別是信義玻璃(0868.HK)、李寧(2331.HK)和招行,而交通銀行(3328.HK)則被剔出。結果三隻新貴至今全部重挫,跌幅介乎23%至45%。

恒指季檢2022|信玻生產成本上升

其中,股價近乎腰斬的信義玻璃,摩根士丹利日前剛發表報告,預期由於需求疲弱以及原材料價格高企令生產成本增加,加上浮法玻璃產品銷售均價料會出現顯著下跌,因此將信義玻璃今、明兩年每股盈測分別下調11%及7%,目標價由20.8元降至20.7元,評級維持「與大市同步」。

染藍後藍籌股股價至今累挫近四成的李寧,大和認為內地特別是華東地區持續面臨嚴格的疫情防控和封城措施,將對線下銷售和物流造成挑戰,預計李寧第二季線下銷售或出現按年下跌,故下調其2022年至2024年每股盈測4%至6%,目標價由85元至75元,惟重申「買入」評級。

恒指季檢2022|交行落馬表現更佳

近日因撤換行長而急挫的招行,染藍成為藍籌股至今跌23%,但里昂認為管理層變動不會影響招行的戰略轉型3.0,對招行的長期基本面仍然充滿信心,預計2024年盈利複合年均增長率將達16%,股本回報率將擴至18%,重申「買入」評級及目標價88元,並視股價下跌為買入機會。

至於被招行取代藍籌席位的交行,諷刺地竟是所有變動股份中,表現最佳的一隻,去年9月至今累升22%。

恒指季檢2022|過去三季跟恒指公司對賭:勝率100%

摩根大通報告表示,由於交行的按揭貸款敞口低於監管上限,是僅有兩家有能力在按揭貸款市場獲得市場份額的國有銀行之一,故最近幾週按揭貸款利率的上漲,將對交行的淨息差和盈利前景帶來正面影響,將交行目標價由6元上調至6.5元,維持「增持」評級。

總結而言,假如投資者在過去三季選擇全部跟恒指公司就恒指季檢後染藍對著幹,以平均成本沽空上述9隻染藍的藍籌股,同時買入被剔出的交行,結果將是100%取勝,平均回報高達24%。

恒指季檢2022|過去三季恒指季檢相關股表現

納入/剔出恒指日期

編號

股份

納入/剔出前股價

現股價

變幅

2022-03-07

0992

聯想集團

7.94

7.78

-2.02%

2022-03-07

9633

農夫山泉

43.25

42.6

-1.50%

2021-12-06

0291

華潤啤酒

62.35

45.35

-27.27%

2021-12-06

2688

新奧能源

147

103.4

-29.66%

2021-12-06

9618

京東集團-SW

321.6

206.4

-35.82%

2021-12-06

9999

網易-S

169.2

138.2

-18.32%

2021-09-06

0868

信義玻璃

30.85

16.94

-45.09%

2021-09-06

2331

李寧

99.9

60.85

-39.09%

2021-09-06

3968

招商銀行

66.05

50.8

-23.09%

*2021-09-06

3328

交通銀行

4.58

5.59

22.05%

截至4月21日
*交行為被剔出股份

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