【投資展望2022】狗股名單搶先曝光！中行8厘息排第一！榜行榜10大股票分析

【投資展望2022】由著名基金經理Michael OHiggins提出的「狗股策略」，是選出每年年底道瓊斯工業平均指數中10隻股息率最高的成份股，在第二年開始時買入，持有一年；到下一年便又換上當時股息率最高的10隻成份股，不斷循環操作，目的是以股息率作為指標，找出每年估值最低殘的股份作投資。

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2021年狗股表現翻生

根據統計，在1975年至1999年「狗股策略」年均回報高達18%，高於大市平均回報的15%。不過，近年美股大牛市主要以增長股掛帥，當中不少都是無息派或是息率極低；相反，「狗股」表現卻是大為失色，2020年受疫情影響下，美股「狗股」回報更錄得負數。

不過，隨著今年經濟從疫情中復甦，「狗股」表現亦告「翻生」，截至週三（12月22日）收市計，美股十大狗股年初至今平均回報逾16%，表現最好的石油股Chevron（美股代號︰CVX），累升幅度更達44%。

2021年美股狗股表現

截至12月22日

狗股2021表現出眾

至於港股方面，2020年情況與美股相同，恒生指數十大「狗股」回報「見紅」，平均錄得逾10%跌幅，那麼2021年的「狗股」表現又如何？

截至週四（11月23日）收市，2021年的十大「狗股」表現出眾，在計入了除淨因素後，總體平均回報達21%，當中除了一隻碧桂園（2007.HK）年初至今錄得30%跌幅外，其餘九隻股份都有雙位數進帳；而跟美股一樣，表現最佳的亦是石油股，中國石油（0857.HK）累升達62%。

2021年港股狗股表現

截至12月23日

狗股2022：中行8厘息內銀首選

展望2022年，隨著美國完成「收水」，息口上升週期展開，加上新冠變種病毒肆虐，有望納入新一年「狗股」名單的股份，其表現又是否能夠延續今年的強勢？

由於指數改革關係，令恒指成分股增至目前的64隻，不過按週四收市價計算，最高息的10隻藍籌股依然是舊面孔，而三甲位置更全屬內銀股天下，當中排名第一的中國銀行（3988.HK）有8.6厘，建設銀行（0939.HK）和工商銀行（1398.HK）均為7.3厘。

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大型內銀股資產質素未惡化

內銀股一向是收息投資者的「心水之選」，不過受政策因素以及內房債務危機拖累，令股價欠缺表現，中行年初至今能有14%累積升幅，令股東能財息兼收，已是十分出色。

事實上，即使面對內房債務危機，但大型內銀的資產質素未見明顯惡化，今年首三季各大行的不良貸款率按季大致持平，而建行和中行信貸減值損失更按年減少11.95%和12.39%，工行則微降0.23%。業績上，建行、中行首三季增盈利增長均逾一成二；工行亦增長一成；若單計第三季，建行按年多賺15.6%、中行多賺13.2%，工行多賺10.6%。

大摩予中行「增持」評級

總體而言，內銀本身盈利能力強勁，加上受惠人民銀行「全面降準」，來年增長動力毋須過慮，即使股價未必有大升動力，相信亦肯定能繼續提供穩定高息回報。

摩根士丹利最新報告就看好中行，指中行旗下財富管理業務轉型進展良好，2022年可望保持約20%的增長，並在2至3年內推動中行撥備前經營利潤增長約1個百分點至約8%，加上估計中行2022年H股息率有9%，較同行吸引，給予中行「增持」評級，目標價4.4元。

狗股2022：碧桂園質素勝一籌

碧桂園作為今年表現最差「狗股」，經股價大跌後，現時息率有7.2厘，排在2022年狗股第四位。

對內房股而言，當前最大危機自然債務違約風險以及內地樓市調整拖累銷售，不過對碧桂園來說，問題相對有限。集團日前發布今年11月單月實現歸屬股東權益的合同銷售額約413.5億元人民幣，按年雖下跌27.63%，但跌幅遠低於行業平均的40%；而首11個月累計實現權益銷售金額為5,354.2億元人民幣，位居行業第一。

中金料內地房地產板塊逐步見底

財政方面，上半年碧桂園一年內有息負債佔比下降至27%，淨負債率49.7%，較2020年底下降了5.9個百分點；而公司的總借貸金額由2019年的3696億元人民幣，逐步下降至2021年上半年的3242.4億元人民幣，平均融資成本也由2019年的6.34%下降至今年上半年的5.39%，處於行業低位。

中金報告指，內地房地產板塊基本面正逐步見底，儘管未來一段時間內不排除仍有部分企業出現流動性問題，但行業整體信心和預期已在修復進程中，建議投資者擇機佈局優質頭部公司，碧桂園屬其中之一。

狗股2022：恒安盈利持續受壓

恒安國際（1044.HK）也是另一長期弱勢股，年初至今累跌20%，股息率7.1厘。

股價表現不濟最大原因是業績不如市場預期，截至6月底止中期業績，純利18.6億元人民幣，按年跌17.7%；收入99.74億元人民幣，按年跌8.7%。

主要業務收入全部「見紅」，紙巾業務銷售收入46.97億元人民幤，跌12.2%，衛生巾業務銷售收入跌6%至約30.3億元人民幣；紙尿褲業務銷售收入跌14.2%至約6.2億元人民幣，其他收入及家居用品業務收入亦跌0.4%至16.28億元人民幣。

大摩予恒安評級「與大市同步」

集團表示，由於加大促銷力度，拖累期內整體毛利率由44.1%降至39.4%；又預計木漿價格上升的負面影響將於下半年反映，令下半年整體毛利水平持續受壓。

摩根士丹利9月份報告指，恒安的紙漿成本在下半年走高，對盈利能力構成壓力；加上紙巾和衛生巾的競爭加劇，故將恒安2021年至2023年的銷售預期降低4%至8%，對淨利潤的估計也降低3%至6%，目標價由51元下調至46元，評級「與大市同步」。

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狗股2022：中移回A因素已反映

中國移動（0941.HK）在「回A」概念支持下，今年股價累升14%，息率7厘。

集團本週二（21日）剛正式宣布在上海進行IPO，以每股 57.58元人民幣價格，最多發行8.45億股A股，發行價較當日港股收市價溢價約52%，最多募集560億元人民幣。

市場對中移A股IPO反應熱烈，截至週三（23日）晚上，在回撥機制啟動後，網下發行最終股票數量約為1.145億股，有效申購倍數為805.68倍。

摩根大通維持中國移動「中性」評級

中移董事長楊杰表示，「回A」後將會加快建設5G等新基建項目，又指近3年平均派息率逾50%，去年股息率達7.44厘，在考慮盈利能力、現金流及未來發展需要下，將努力實現今年派息有良好增長，相信投資價值能得到廣大A股投資者認可。

摩根大通報告表示，雖看好中移A股上市有助加快業務增長及擴大投資者基礎，但相信相關正面因素已反映於股價，認為中移短期缺乏催化劑，維持「中性」評級，目標價由55元降至52元，以反映公司今年最新業績預測，預示第四季收入有所放緩。

狗股2022：新世界估值具吸引力

近日旗下樓盤柏傲莊又再爆出混凝土強度不達標的新世界發展（0017），今年以來股價累積下跌近13%，現時息率接近7厘。

由新世界及港鐵（0066）合作發展的柏傲莊，於7月時公布第三期因興建所用的混凝土強度低於屋宇署批准圖則要求，要拆卸重建，新世界當時估計需延期交樓約9個月，並將向相關買家提供額外津貼及利息補償。

滙豐研究報告認為，柏傲莊三期項目的重建等事件，拖累新世界盈利復甦的步伐，對股價表現造成一定壓力，但預計公司在大灣區擴展業務及租務組合，可推動盈利中長期持續增長，加上估計未來公司將以更高派息回報股東，認為在估值角度具有吸引力，予目標價36.3元，維持「買入」評級。

狗股2022：中海外股價表現冠內房

中國海外發展（0688.HK）同樣受到內房債的拖累，但股價9月見過低位15.42元後開始回升，年初至今反升17%，屬主要內房股中表現最佳，息率6厘。

集團早前亦公布了今年1月至11月實現合同銷售額約3297.26億元人民幣，同比增長2.7%；11月單月實現合同銷售金額約272.42億元人民幣，同比下跌21.8%。

美銀重申中海外「買入」評級

截至6月底止，公司手頭現金約1,174億元人民幣，資本儲備充足，資產負債率約60%，淨負債率約34%，平均融資成本約3.6%，均處於行業低位。

美銀證券10月份報告指，中國海外發展今年第三季收入及經營溢利為432.4億及80億元人民幣，分別按年升46％和5.8％，但營運利潤率按年下降7個百分點，主要由於較低的毛利率和非經營性項目，例如較低的投資物業重估收益所致，該行重申其「買入」投資評級，目標價22元。

狗股2022：中石化續受油價帶動

「三桶油」在2021年的狗股名單中全部榜上有名，但2022年就只餘下中國石油化工（0386），年初至今累升18%，息率6厘。

今年以來國際油價強勢不止，紐約期油週二（22日）再度觸及73美元，創近一個月新高；布蘭特期油則接連升破74和75美元關口。

而受油價強勢帶動，中石化業績表現強勁，今年首三季按中國會計準則營業收入逾2萬億元人民幣，按年增長29%；淨利潤為598.92億元，按年增長154.9%。按國際會計準則，首三季淨利潤為607.55億元人民幣，按年增長148.5%。

瑞信維持中石化「中性」評級

瑞信發報告指，中石化第三季核心盈利按年跌10%，稍高於預期，當中因庫存錄得70億元人民幣收益入賬，帶動首九個月盈利表現達到瑞信全年預測的98%。

該行上調中石化2021年每股盈利預期18%，以反映第三季盈利，又將2022至2023年盈測調升1%，目標價由4.2元升至4.3元，維持「中性」評級。

狗股2022：中信股份資產折讓擴大

中信股份（0267.HK）今年累升55%，在2021年狗股中表現僅次於中石油，而且繼續入選2022年狗股名單，息率6厘。

中信股份9月創出10.18元高位後陷入單邊跌勢，11月於6.96元見底回升，至今反彈一成。花旗近日研究報告指，中信股份的資產淨值折讓在9月初達32％年度最低點，並已擴大至目前的49％，該行仍然認為中信管理層的新發展戰略將推動未來穩健的盈利增長，亦認為該股在現時估值水平下體現其價值。 

該行下調中信股份2021年盈利預測2％，但上調2022年至2023年盈測2至6％，維持目標價9.3元不變，但上調評級至「買入」。

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狗股2022名單

截至12月23日

 

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