港股分析｜藍籌魔咒再現！13隻新貴跌多升少！一隻靠業務脫困、染藍後股價升逾50%

【港股分析】恒指公司今年3月宣布了對恒生指數發布半世紀以來最大一次改革，提出目標於2022年中前，透過定期指數檢討將成分股數目增加至80隻，而最終成分股數目為100隻。

在這改革背景下，今年以來新加入為恒指成分股的股份數目較歷年大幅增加，總計四次季檢，合共有13隻股份「染藍」，被剔除的股份則只有交通銀行（3328.HK）一隻，令藍籌股總數由去年底的52隻增至64隻。

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港股分析｜藍籌魔咒再現

一直以來，港股市場都有所謂的「藍籌魔咒」，說的是股份成功「染藍」後，股價表現往往都會馬上「大走樣」。

會導致這個情況出現，一來是股份「染藍」前股價已因市場憧憬而被炒過籠，二來亦因為一些週期股往往都是在業績最高峰的時間被選中，但亦因週期因素影響令業績隨即走下坡，結果恒指公司就猶如每次高追都摸頂的散戶般，亦直接導致了「藍籌魔咒」的出現。

2021年13隻藍籌新貴 4升9跌

那麼今年這一共13隻的「藍籌插班生」，成績表現又如何？是否能夠在「股多勢眾」之下，成功打破「藍籌魔咒」的宿命？

可惜的是，截至上週五（10日）收市止計，今年的13隻藍籌新貴，只有4隻在「染藍」後能保有升幅，其餘9隻都是下跌，而且當中有5隻跌幅達雙位數。

阿里健康成最差「插班生」

阿里健康（0241.HK）今年以來股價累跌68%，而單計3月加入為藍籌之後，股價累跌幅度更接近70%，是今年表現最差的新晉藍籌。

再看恒指公司在2月26日宣布納入阿里健康為成分股，而阿里健康股價則是在2月18日於30.15元見頂，之後展開單邊跌勢，至12月6日再創6.91元新低，可算是「藍籌魔咒」的又一樣辦。

阿里健康中期業績由盈轉虧

除了受累於內地監管風暴對阿里系的打擊，阿里健康本身業務表現亦未如理想，11月底公布的截至9月底止中期業績由盈轉虧，收入雖按年增長30.7%至93.6億元人民幣，惟期內毛利率由去年同期的26%大跌至20%，股東應佔虧損錄得2.32億元人民幣，而去年同期則賺2.79億元人民幣。

集團解釋，業績虧損主要由於要提升線上B2C藥品銷售市佔率、加速處方藥業務布局並增加相應市場投放，導致自營業務利潤率降低。

阿里健康目標價由9元降至8元

中期業績發表後，多家大行均下調阿里健康預測，摩根大通認為，阿里健康上半年的業績疲弱，憂慮內地對互聯網醫療保健行業的監管收緊，會損害公司在線醫療服務並令在線處方藥銷售增長放緩，該行雖維持對阿里健康2022至2024財年實現30%以上收入複合年增長率的預測，但料要到2024財年才有望錄得淨利潤，較原先預測推遲一年，認為公司增長前景黯淡，重申「中性」評級之餘，將其目標價由9元降至8元。

海底撈擴張過急嚐苦果

同樣在3月加入恒指的海底撈（6862.HK），表現跟阿里健康不相伯仲，年初至今累跌近70%，「染藍」後跌幅69%。走勢上海底撈亦與阿里健康如出一轍，2月26日宣布「染藍」，股價則先一步在2月16日於85.8元見頂，到12月2日再創16.74元52週新低。

經歷過去幾年的急速擴張後，海底撈開始出現後遺症，加上新冠疫情爆發，令業務表現一落千丈，截至去年12月底止全年業績，純利3.09億元人民幣，按年暴跌86.8%。

而今年上半年業績雖轉虧為盈，實現營收200.94億元人民幣，按年升105.9%；錄得淨利潤9,650萬元人民幣，但與疫情之前的2019年同期的9.11億元人民幣相比，純利下滑幅度達89.57%。

海底撈今年底前逐步關閉門店

管理層痛定思痛，上月宣布作出一系列調整門店擴張規劃，目標在今年底前逐步關停約300間流量相對較低及經營業績未如預期的門店。

集團同時宣布配股，以先舊後新方式配售1.15億股，相當於經擴大已發行股本約2.06%，配售價每股20.43元，所得款項淨額約為23.37億元，當中30%用於提升供應鏈管理和產品開發能力；30%用於償還銀行貸款融資；40%用於集團營運資金及一般企業用途。

野村大幅調低海底撈目標價

野村報告認為，關閉門店策略雖有助減低營運成本，不過或無助解決目前海底撈的挑戰，包括因為疫情下火鍋較不受歡迎、公司未能吸引年輕顧客以及增加平均單價、員工基礎成本大幅高過同行，若在吸引年輕顧客上無具體計劃，營運狀況會持續差過同行，將海底撈目標價由31.6元大幅下調至17元，相當於2022財年預測市盈率30倍，評級由「中性」下調至「減持」。

信義玻璃6厘息當補償

9月成為藍籌的信義玻璃（0868.HK），又是另一「藍籌魔咒」中招股，上半年股價表現一帆風順，由20元水平升至30元樓上，若由2020年中的6元水平起計，累升幅度更超過4倍。不過，8月20日股份獲宣布「染藍」，雖刺激股價由27元水平反彈，但9月1日就在33.7元見頂，之後又是單邊向下，至11月29日的18.54元52週新低，總計年初至今，股價反跌9%，「染藍」後計跌幅則是36%。還好信義玻璃息率有6厘，算是稍有補償。

信義玻璃股價下跌，主要是隨內地玻璃價格今年7月觸及歷史高位後大幅回調，不過集團業績理想，截至6月止六個月中期收入135.76億元，按年增加90.3%；錄得純利53.77億元，增長289%，中期息派0.66元，較去年同期的0.17元大增288%。

市場對信義玻璃前景並不悲觀

因此，市場對信義玻璃前景並不悲觀，中金最新報告指，玻璃板塊估值已回調至低位，當前浮法玻璃價格已經低於部分企業現金成本，行業普遍利潤微薄，預期未來冷修有望明顯增加，帶來供給的收縮和現貨價格反彈，玻璃板塊有望迎來估值修復的窗口期，建議關注信義玻璃。

中信證券10月份報告亦指，信義玻璃具成本優勢，而其建築節能玻璃、汽車玻璃有較強競爭力，未來具良好發展空間；另一方面，大股東持續增持，兼基本上無減持紀錄，證明對未來發展有信心，首予信義玻璃「買入」評級，目標價37元。

碧桂園服務頻收購顯財力

物管股龍頭碧桂園服務（6098.HK）於6月加入恒指，而股價由年初50元升至4月的80元水平後便轉為橫行，到6月底於85.2元見頂，之後便因受監管風暴蔓延至物管行業，股價急挫到9月的43.5元才見底。

碧服10月雖一度反彈觸及70元，但隨即又因中國恒大（3333.HK）債務危機令內房相關板塊受拖累，股價重新回到50元樓下。總計「染藍」後碧服股價累跌近30%，年初至今則微升2%。

碧桂園服務基本面不俗

若撇除外在因素，碧服基本因素其實相當不俗，截至6月底止中期業績，營業額115.6億元人民幣，按年升84.3%；純利21.13億元人民幣，按年升60.7%；期內毛利增長65.5%至38.6億元。

集團財政充裕，年中有現金約220億元人民幣，淨現金也有約161億元人民幣，繼以約95億元人民幣收購藍光嘉寶95%股權後，早前又以不超過100億元人民幣收購富力地產（2777.HK）的物業管理業務。

中金看好碧桂園服務戰略定力和執行力

中金報告指，碧服年初至今已落地三宗大型收併購，累計涉及總交易對價約211億元人民幣，在管面積約2.8億平方米，合約面積約4.4億平方米。該行看好公司的戰略定力和執行力，維持對碧桂園服務全年盈利預測不變，預計2021年和2022年純利分別為40.3億和58.7億元人民幣，按年增長50%和46%，維持「跑贏行業」評級，目標價88元。

龍湖基本因素勝同業

同樣是內房板塊的龍湖集團（0960.HK），3月加入恒指，雖然表現未至於像「同屆」的阿里健康和海底撈般大跌七成，但股價3月31日於53.6元見頂後，單邊跌浪亦足足維持了半年，9月底至30.25元才見底。總計龍湖今年股價累跌10%，「染藍」後跌幅17%。

內房股今年以來備受中央政策與債務危機的困擾，不過論基本因素，龍湖比其他債重同業明顯優勝，在中央劃出的「三條紅線」，即「房企剔除預收款後資產負債率不得大於70%」、「房企淨負債率不得大於100%」，以及「房企現金短債比小於1」，龍湖是少數「零踩線」的內房企業。

銷售方面，龍湖早前公布11月份合同銷售金額225.7億元人民幣；合同銷售面積132.6萬平方米，同比分別減少20.67%、23.13%；但今年首11個月計，集團累計合同銷售金額2,504億元人民幣；合同銷售面積1,456.8萬平方米，同比分別增長3.13%、1.31%。

4隻12月藍籌新貴3跌1升

摩根士丹利報告指，近期留意到有政策及信貸放鬆出現，包括放寬按揭、批出開發貸、部份城市限價放寬等，預期中央將會推出更多逆周期措施支持內地房地產市場，房地產稅試點推行或較市場預期溫和，相信明年下半年行業將重拾增長，並將龍湖列為首選之一 ，目標價由49.43元上調至52.52元，評級「增持」。

除了上面五隻新貴身中「藍籌魔咒」外，另有四隻股份「染藍」後錄得單位數跌幅，除了9月加入的李寧（2331.HK）外，其餘三隻都是剛於上週才正式升任，亦即一加入恒指就下跌，分別是新奧能源（2688.HK）、網易（9999.HK）和京東集團（9618.HK）。

華潤啤酒（0291.HK）是12月新貴中唯一沒有下跌的股份，連同招商銀行（3968.HK）及信義光能（0968.HK），成為今年少數沒下跌的藍籌新丁，不過升幅都只有單位數。

比亞迪靠業務脫困 染藍後股價升逾50%

而在今年這13隻「藍籌插班生」中，比亞迪股份（1211.HK）絕對是唯一的高材生，染藍後累升51%，年初至今升42%，表現可謂一枝獨秀。

集團日前剛公布11月份產銷數據，產量合計99,753輛，按年增長84.14%；銷量合計98,340輛，按年增長82.3%，創新高。其中，新能源汽車產量91,829輛，按年增長242.77%；銷量91,219輛，按年增長241.77%。

而1至11月累計產量650,266輛，按年增長75.19%；累計銷量641,019輛，按年增長72.94%。當中新能源汽車累計產量515,089輛，按年增長219.81%，累計銷量509,838輛，按年增長216.97%。

比亞迪的「刀片電池」業務成另一賣點

除電動車業務有聲有色外，比亞迪的「刀片電池」業務，亦成為公司另一賣點。外媒報道，日本豐田汽車將在明年底針對內地市場推出一款全電動小型轎車，將使用比亞迪的磷酸鐵鋰刀片電池。

電動車銷量大幅增長，加上電池開始對外供應，比亞迪盈利前景備受看好，即使上月公布今年首三季純利按年下跌28.43%至24.4億元人民幣，但大行仍一致推崇。瑞信報告指比亞迪11月汽車銷量按年增長82%，遠較行業整體的按年下跌11%為佳，只需要在12月多賣5.9萬部車，就可以達到全年銷售目標70萬，將比亞迪今年至2023年每股盈利預測上調3.6%至9.1%，目標價由350元上調至380元，維持「跑贏大市」評級。

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今年新晉藍籌表現

（編按：數據截至12月10日）

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