淡馬錫投資組合｜20年複合回報率8%｜減持中概股、押注兩大新經濟範疇

【淡馬錫投資組合】由於內地監管風暴的影響，中概股板塊於今年頭三季出現急跌，不但散戶投資者損手，機構投資者亦不能幸免，而這些大戶們對於相關中概股大跌後的取態如何，自然備受市場關注。

在美國市場，所有管理1億美元以上股權資產的機構包括對沖基金、信託公司、養老金基金、保險公司等，每個季度都會向國證券交易委員會（SEC）提交其資金去向以及持有個股的倉位報告，亦即是華爾街投資者最關注的13F報告，近期陸續發布。

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百濟神州成主要加倉股份

當中，手持多隻中資科網股，並曾公開表態繼續看好中國市場的新加坡主權基金淡馬錫（Temasek），就成為了焦點。而根據淡馬錫提交截至今年9月30日的第三季度13F報告顯示，該基金於第三季度持倉總市值為285.81億美元，較上一季度的298.77億美元環比下降4.3%；期內持倉組合新增14隻個股，增持了21隻個股；同時減持了20隻個股，清倉了21隻個股。

中港投資者最關注的，自然是中概股的增減持情況，從持倉比例變化看，淡馬錫三季度前五大買入股份中，就包括了百濟神州（美股代號︰BGNE），持倉佔比由2.75%升至3.7%，其餘增持的中概股還包括拼多多（美股代號︰PDD）、中通快遞（美股代號︰ZTO）、騰訊音樂（美股代號︰TME） 和一起教育（美股代號︰YQ）。

淡馬錫投資組合：沽清百度、新東方、好未來

至於減持方面，前五大賣出股份中包括阿里巴巴（美股代號︰BABA）和滴滴（美股代號︰DIDI），佔持倉比例分剧由7.7%降至5.04%，以及由1.36%降至0.8%，前者更是今次淡馬錫減持最多的一隻個股；此外，淡馬錫還清倉了好未來（美股代號︰TAL）、新東方（美股代號︰EDU） 、BOSS直聘（美股代號︰BZ）以及百度（美股代號︰BIDU）。

在經過上述變動後，截至9月30日，淡馬錫的十大重倉股分別為貝萊德（美股代號︰BLK）、PayPal（美股代號︰PYPL）、Bill.com（美股代號︰BILL）、阿里巴巴、Visa（美股代號︰V）、Lumen Technologies（美股代號︰LUMN）、百濟神州、Mastercard（美股代號︰MA）、Roblox（美股代號︰RBLX）和戴爾科技（美股代號︰DELL）。

暫停內地科技股新投資

事實上，淡馬錫第三季中概股的持倉變化，確是因應內地監管風暴而作出，淡馬錫首席投資策略師Rohit Sipahimalani早前曾表示，擬暫停對中資科技股展開新投資，待科網板塊的監管行動明朗化後，才再作進一步資金部署；但重申中國市場仍是淡馬錫的焦點，將繼續留意醫療科技、生物科技、電動車及可再生能源等高增長行業。

根據淡馬錫截至今年3月底止的年度報告，在其總額達2,830億美元的投資組合中，中國是佔比最大的市場，佔組合比例達27%，即相當於764億美元，而旗下持倉除在美上市的中概股，亦包括不少港股。

淡馬錫投資組合：分布五大行業

按淡馬錫年報，旗下投資依據行業分為五大類別，分別是：

1. 金融服務；
2. 電訊、媒體與科技；
3. 消費與房地產；
4. 交通與工業；
5. 生命科學與農業食品。

金融服務方面，淡馬鍚持股最重的港股是渣打集團（2888.HK），持16%；其次是友邦保險（1299.HK）和建設銀行（0939.HK），均持有3%，工商銀行（1398.HK）和中國平安（2318.HK）則持有2%。

持ATM股權不足1%

電訊、媒體與科技方面，淡馬錫於幾家千億巨企快手（1024.HK）、美團（3690.HK）、騰訊（0700.HK）和阿里巴巴（9988.HK）均持有1%或不足1%股權。

消費及房地產方面，淡馬錫沒直接持有本港上市公司，但就持有長和（0001.HK）旗下的屈臣氏集團25%。

交通與工業方面淡馬錫同樣沒持有本港上市公司，而生命科學與農業食品方面，則包括了持股7%的信達生物（1801.HK）、6%的藥明康德（2359.HK）、3%的百濟神州（6160.HK）和2%的藥明生物（2269.HK）。

押注科網及生物科技股

可以看出，撇除傳統的金融類股份，淡馬錫重點押注港股的兩大板塊，均是屬新經濟範疇的科網和生物科技股，這正與淡馬錫自述的投資理念，即「專注於創造長期可持續的價值」，以及遵循

1. 轉型中的經濟體
2. 增長中的中產階級
3. 顯著的比較優勢
4. 新興的龍頭企業

四大長期投資主題一脈相承。

積極參與醫藥新股IPO

再看過去一年，淡馬錫亦以基礎投資者身份，參與了不少本港新股的IPO，而有關的公司幾乎全部都屬於醫藥股範疇，包括持股約9%的三葉草生物（2197.HK）、持股約5%的心瑋醫療（6609.HK）、持股約6%的創勝集團（6628.HK）、持股約7%的和譽（2256.HK），還有就是去年上市時持股約5.8%，但在9月時已清倉的藥明巨諾（2126.HK）。

在這批新股中，剛於11月初上市的三葉草生物為新冠疫苗開發企業；心瑋醫療則是腦血管介入醫療器械公司；創勝是針對腫瘤、骨科和腎病的生物製藥公司；和譽是針對小分子腫瘤療法的生物企業；而藥明巨諾則是抗癌藥製造商。

四大結構性趨勢

對此，淡馬錫方面亦明確將未來幾年的投資重點，歸納為四大結構性趨勢，即

1. 跨行業數字科技的「數字化進程」
2. 可持續發展產品及服務的「可持續生活」
3. 消費類型及模式轉變的「未來新消費」
4. 因人類壽命延長帶來新需求的「更長的壽命」

冋去一年股東回報率逾24%

總括而言，自1974年成立以來，淡馬錫的複合年化股東總回報率以新加坡元計算為14%，而截至今年3月31日計算的1年期股東總回報率高達24.53%，3年期為7.29%，10年期為7%，20年期為8%，跑贏新加坡20年期年化核心通脹率的1.5%。

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淡馬錫投資組合：主要持倉港股

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