中國恒大(3333.HK)的債務問題再起波瀾,江蘇省無錫市中級人民法院周一(7月19日)發布一則民事裁定書顯示,廣發銀行宜興支行於上周二(13日)入稟要求法院凍結恒大旗下宜興市恒譽置業、恒大地產集團銀行存款1.32億元人民幣或查封、扣押其他等值財產。

湖南項目預售被叫停

江蘇省無錫市中級人民法院作出裁定,表示廣發銀行宜興支行向法院申請的訴訟前凍結財產令符合法律規定,而在裁定送達後將立即執行。

除了資產被凍結外,據湖南省邵陽市住建局官網消息,由周一即日起至10月13日,對恒大未來城項目和恒大華府項目,暫停預售許可、暫停網簽備案、暫停預售資金撥款。邵陽市住建局指上述兩項目監管金額與實際銷售金額不符,存在帳外收存和使用挪用、預售資金的行為,蓄意逃避監管。

恒大系單日市值蒸發744億元

接連傳出不利消息,令恒大系股份應聲急挫,中國恒大周一收市報8.21元,跌16%;恒大汽車(0708.HK)跌19%,收市報16.1元;恒騰網絡(0136.HK)跌近12%;恒大物業(6666.HK)則跌逾13%。四間公司合計,一日之內市值蒸發744億元。債券方面,恒大旗下2025年到期的美元債價下跌5.2%至61.6美分。

為此,恒大周一晚發聲明指,集團在廣發銀行宜興支行的項目貸款在明年3月27日才到期,並表示將就該行濫用訴訟前凍結資產的程序依法起訴。

另外,恒大物業亦發盈喜,預計6月止六個月錄得之股東應分配利潤將較2020年同期大幅增長約70%,主要由於期間物業在管服務面積、社區增值服務及非業主增值服務均大幅增長,及集團積極採取標準化運營和智慧化服務,帶來綜合盈利能力提升。此外,又有外電消息指恒大正考慮分拆礦泉水業務恒大冰泉明年在港上市,集資數億美元。

恒大發放利好消息挽跌勢

不過,幾項消息未能扭轉恒大一系股份繼續被拋售的命運,周二(20日)中國恒大股價最多跌近15%;恒大汽車跌幅曾達18%;恒騰網絡跌超11%;恒大物業跌過9%再創上市新低。

直至邵陽市宣布因兩家恒大項目公司積極整改,決定恢復恒大華府、恒大未來城項目預售許可、網簽備案、預售資金撥款,才令恒大股價跌幅收窄。

恒大周二最終收市報7.37元,跌10.23%;恒大汽車收報14.3元,跌11.18%;恒騰收報4.12元,倒升1.73%;恒大物業收報6.74元,升0.15%。

大行野村表示,恒大子公司被要求提前還款的實際原因不明,但裁定凍結資產,銀行融資渠道遭削弱,將進一步對公司的流動性帶來壓力,包括可能引發境內銀行及信託公司急於凍結借予恒大的貸款。

摩通︰民生銀行最受影響

摩根大通表示,從恒大的聲明回應來看,相信恒大並未有逾期貸款,但同時指出,恒大的銀行貸款規模達2,750億元人民幣,倘若廣發銀行將恒大的貸款歸類為不良貸款,將可能會引發其他銀行下調恒大的貸款比重,令到恒大的流動性風險上升,而有份向恒大貸款的一眾內銀,資產質量亦將會受負面影響。
而一眾內銀股中,摩通認為以民生銀行(1988.HK)的信貸風險最高,原因是民行對恒大的放貸規模佔該行貸款組合佔比達0.8%,是一眾內銀中最高,而且民行對內房產業的放貸總額佔總貸款額接近12%,亦是一眾內銀中佔比最多的一間。

借殼深深房埋下伏線

其實有關恒大債務問題的負面傳聞,多年來一直沒有平息過,包括資金鏈斷裂、公司面臨巨大財政壓力,甚至被傳多次出售公司資產減債。

恒大早在2016年計劃借殼深深房(000029.SZ),分拆子公司恒大地產回歸A股市場,為此先後引入三批合共1,300億元人民幣戰投,並承諾若恒大地產未能在2021年1月底前完成A股上市,恒大須回購戰投資金或轉讓部份恒大地產股份,惟之後恒大地產重組一直困難重重,而深深房自2016年9月起一直停牌,為恒大債務危機埋下伏線。

三條紅線引發危機

與此同時,內地近年積極推行「去槓桿」政策,令採用高槓桿營運模式的內房企業首當其衝,2020年8月,住房城鄉建設部、人民銀行在北京約談了碧桂園(2007.HK)、恒大、萬科等12家重點房企,劃出了「三條紅線」︰

  1. 剔除預收款後的資產負債率大於70%
  2. 淨負債率大於100%
  3. 現金短債比小於1倍

房企踩中紅線愈多,負債規模就必須愈越小,亦即愈難向銀行融資,有關政策對於嚴重依賴貸款的內房企業構成了巨大考驗,而資料顯示,恒大截止至2020年底淨負債率為153%,剔除預收款後的資產負債率為83.4%,現金短債比0.54,即三條紅線全中。

網傳恒大向粵政府發求救信

此後,有關恒大割價賣房求套現,又或與地方銀行關聯交易等不利消息關始不斷出現,去年9月,恒大集團董事局主席許家印就在行銷策略會議上再宣布,恒大全國樓盤全線再減至7折促銷,至少覆蓋全國600個樓盤,目標是每月銷售額達1,000億元人民幣。

同月,網上又傳出一份據稱是恒大給廣東省政府的「求救信」,內容指若深深房上市失敗,恒大需償還戰略投資者1,300億元人民幣本金和137億元人民幣分紅,可能導致恒大地產現金流斷裂,屆時或引發恒大交叉違約,產生金融系統性風險及社會風險。

恒大方面否認有關「求救信」,但隨後就公布1,300億元人民幣戰略投資中的1,257億元已被轉為普通股,剩餘43億元人民幣由恒大支付現金回購。消息指被轉為股權的恒大地產戰投,很大部分來自廣東和其它省份的國企,這雖讓恒大逃離了資金鍊斷裂危機,但就沒有令市場對恒大債務問題的疑慮平息。

恒大汽車再惹爭議

另一方面,恒大在另一項業務上的操作手法亦惹來爭議。去年9月,旗下恒大健康正式改名為恒大汽車,並通過配股向多名香港富豪融資40億元。到今年1月,恒大汽車又通過非公開發行股票,向馬雲的雲鋒基金、紅杉資本、以及騰訊、滴滴等互聯網巨頭募資260億元。

同一時間,恒大汽車股價大幅飆升,高峰期市值高達870億美元,是恒大市值的四倍,並超過了福特汽車等多數國際巨頭,但公司事實上卻尚未賣出過一輛汽車。

有關情況惹來了官媒抨擊,新華社今年3月底時發表文章,批評當前新能源汽車行業亂象叢生,更點名批評恒大汽車「還沒賣一輛車市值就幾千億」、「紙上造車」等,經此事件,恒大汽車股價無復強勢,由70元高位大幅回落。今年5月,恒大再以折讓兩成價格每股40.92元減持恒大汽車,套現約106.4億元,股價走勢進一步急轉直下。

機構下調恒大信貸評級

至於恒大本身,就不斷透過披露利好消息,緩解市場對其債務問題的憂慮,於6月24日發公告稱,自去年3月以來已透過自有資金累計歸還約106億美元外債;到2022年3月前,再無到期的境內外公開市場債券。

到6月29日,集團又披露過去一年減少了3,000億元人民幣債務,有息負債已從去年高峰時的8700多億元人民幣降至目前的5,700億元人民幣。6月30日恒大再透露,淨負債率已降至100%以下,順利實現一條「紅線」變綠。

不過在同一天,國際信貸評級機構之穆迪(Moody's)就將中國恒大評級下調至「B2」,並表示有可能進一步下調;而稍早前另一信貸評級機構惠譽(Fitch),亦五年來首次下調恒大評級至「B」,評級展望「負面」。評級機構解釋降級決定,認為雖然恒大迅速還款,但未來依然面臨巨大的債務壓力。

恒大減債成業務重心

總括而言,恒大過去一年多時間以來的業務重心,幾乎全部落在減債上,除了通過外部融資、引入戰投以外,大力打折促銷,也是恒大持續回收流動性、減低負債的關鍵。

數據顯示,恒大2020年實現銷售7232.5億元人民幣,完成銷售目標111%;銷售回款6531.6億元人民幣,按年增長38.5%,全年回款率90.3%。而今年截至今年6月底,恒大累計實現銷售額3,567.9億元人民幣、銷售回款3,211.9億元人民幣,均創歷史新高。

而從集團近期密集發放的訊息,若然都屬實無誤的話,亦可反映恒大在減債上的努力的確是取得了成果,即使距離財政健康狀況仍然遙遠,但至少可以說是脫離了最危險的時間。

早前有消息指,中國國務院金融穩定發展委員會的官員,於6月底時曾與恒大主席許家印會面,要求其儘快化解債務困境,避免引發金融風險;另亦有指人民銀行等監管機構亦曾約談過恒大,督促其加快出售資產、削減債務並及時償還負債。在現階段來說,恒大能否挺過這一波危機,最終可能還是要取決於中央對其是否支持的態度上。

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恒大系股價表現

編號

股份名稱

股價

年初至今漲跌幅

7月份漲跌幅

總市值

136

恒騰網絡

4.12

55.47%

-33.66%

380.47億

708

恒大汽車

14.3

-52.65%

-50.52%

1396.96億

3333

中國恒大

7.37

-49.93%

-27.17%

976.37億

6666

恒大物業

6.74

-24.61%

-30.87%

728.65億

截至7月20日

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