上回文末給大家買了關子，投資者買入一隻股票前，除了應估評股價的潛在升幅，也應考量股份是否具備抗跌能力，其中街貨量偏少是一個重要參考指標。
加上一隻股份獲大量機構投資者持股，並見處於「捱價」狀態，若散戶投資者跟機構投資者的成本價相若，甚至是較低，便值得持股耐心守候。雖然如此，這種選股部署亦非萬無一失，今次與大家進行一個案例研究。
實例分析：開拓藥業－B
以在2020年5月22日上市的開拓藥業－B (9939) 為例，早前招股規模約9,235萬股，本身已少於1.00億股，四名基投共獲發約4,424萬股，佔比為47.90%，遠高於25.00%。上市首日高見22.95元，較上市價20.15元 (招股價上限) 高13.90%，已是認購新股者於上市後 (截至2020年12月4日，上市已逾半年) 的最高回報率。
股價表現欠佳或以上市前投資者持股有關
之後股價反覆向下，於11月19日最低收報7.24元，較上市價低逾六成四。股價表現欠佳或以上市前投資者持股有關，此股的上市前股東多達31名，其中22名是上市前投資者，合共持有約1.44億股，較招股規模約9,235萬股，多出超過五成半，其中超過一半上市前投資者不設禁售期，暗示實則街貨量是超過1.00億股。
基石投資者對認購新股值博率的啟示｜街貨量偏少是重要參考指標（上）｜聶Sir學堂
留意成本價較高的19名投資者
另可留意成本價較高的19名，分別是8名為9.7990或9.7992元；2名為10.1243或10.9914元；以及9名為14.8530元，合共持有約9,384萬股。雖佔上述約1.44億股逾六成半，但相對上市價20.15元，折讓介乎51.37%至26.29%。
有上市前投資者準備沽貨
證明在低於上市價逾兩成六的情況下，上市前投資者仍可望獲微利離場。再者，於上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者多達280名，持有約1.06億股，已多於招股規模約9,235萬股約1,379萬股，故不排除自股份上市開始，已有上市前投資者準備沽貨，對股價表現產生不良影響。
業務發展的自願公告
雖見於最低收市價約半個月後反彈12.57%至12月4日收報8.15元，卻仍較上市價20.15元低近六成。由於沽壓大，以致集團由2020年5月22日上市至12月4日不足六個半月，已發佈八則關於業務發展的自願公告，亦未能為股價帶來提振作用。
上市前股東亦開始將股份放入CCASS
截至12月4日，CCASS參與者數目雖見回落至225名，卻持有約2.55億股，即上市不足六個半月，上市前股東已再將接近1.49億股放入CCASS。留意上述22名上市前投資者合共持有約1.44億股，相對上述近1.49億股少近502萬股，暗示非投資者的上市前股東亦開始將股份放入CCASS。
從新股的投資者層面理解甚麼股份值得認購｜新股未來價值的重要性 (上)｜聶Sir學堂
從新股的投資者層面理解甚麼股份值得認購｜招股書值得參考的內容 (下)｜聶Sir學堂
總體非管理層持股佔比
除了主席、行政總裁兼執行董事童友之和非執行董事郭創新各持有約5,104萬股屬集團管理層持股，反映最多仍有約2,605萬股非管理層持股可放入CCASS，佔總體非管理層持有約2.67億股，佔比不足一成，認為對股價構成進一步沽壓機會不大。
令投資者大跌眼鏡的原因
若以上述最低收報7.24元計起，回升約一成為7.96元，由此推斷原來股價在8.00元以下，才具備進場值博率，較上市價是低逾六成。對於一隻從事生物科技的股份，市場視為極具前景的行業，又有多名機構投資者持股，配合實業的背景，股價要跌至如此低殘才見靠穩，相信令不少投資者大跌眼鏡。
反思上市前股東成本價之實質價值
面對實業股上市約半年也可較上市價低逾六成，不禁令人反思到上市前股東對一隻實業股心目中的價值是多少。更貼切的描述，應是上市前股東的成本價，實則到底可以是多少呢？
關於以上問題，下回再作討論。
作者簡介：聶Sir聶振邦為博威環球證券首席分析師，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
免責聲明：本網頁刊載的所有投資技巧及分析，僅供參考用途。讀者作出任何投資決定前，要自行判斷及審慎處理，更要自行掌握市場最新變化。若不幸招致任何損失，概與本網頁及相關作者與受訪者無關，本網頁概不負責 。而本網頁所有專欄作者的觀點，不代表本媒體立場。
