港股分析・航運股】航運股復甦?中遠海控1919.HK)週二(4月6日)發布了一份令市場驚艷的「盈喜」預告,預計截至3月底止第一季度歸屬股東淨利潤約154.5億元人民幣,相比2020年同期的2.92億元人民幣,增幅高達51.9倍,亦已超過2020年全年的99.27億元人民幣盈利。

中遠海控或刷新盈利紀錄 

翻查資料,中遠海控歷史上的最高盈利紀錄是2007年,當時公司尚未重組,名稱仍是中國遠洋,當年盈利為191億元人民幣。換言之,如無意外今年中遠海控將刷新盈利紀錄。

中遠海控在通告中表示,因期內集裝箱航運市場持續向好,中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為1960.99點,與上一年同期相比增長113.33%,與上一年第四季度相比增長53.8%。此外,公司繼續通過增運力、保供箱、提服務等措施全力保障全球運輸服務,實現量價齊升,整體業績與上年同期相比實現大幅度增長。

航運股股價應聲炒起

受到消息刺激,週三(7日)中遠海控股價在復活節假後首個交易日大幅高開14.93%報12.16元後,最高升幅達三成,創13.76元新高,並帶動同系股份中遠海能(1138.HK)、中遠海發(2866.HK)及東方海外國際(0316.HK)均升超過一成。

事實上,自去年三季度以來,航運業「運價飆升、一箱難求」,下半年運價漲幅明顯。到今年初,即使全球疫情仍在蔓延,航運業供不應求仍然持續。

內地進出口迅速復元

需求方面,內地疫主要港口集裝箱出口吞吐量去年6月已恢復同比正增長,對歐美地區出口貿易額同比增速加快,去年12月中國對美國和對歐洲出口貿易總額同比增速分別達到26.2%和27.7%。而據海關總署3月中發布的數據顯示,按美元計價,今年前2個月,中國進出口總值8344.9億美元,增長41.2%;其中,出口4,688.7億美元,增長60.6%;進口3,656.2億美元,增長22.2%。

供應方面,疫情下去年6月份行業閒置運力佔比曾提升至8%左右,但隨著內地出口需求復甦超預期,行業可用運力已經全部回歸市場,今年2月閒置運力佔比已回落至3.3%。

波羅的海指數創兩年高

作為航運市場景氣重要參照指標的波羅的海乾散貨指數(BDI),自去年低位1,366點,一直升至今年3月22日報2,319點,創下2019年9月以來高位,升幅近70%。

業內人士表示,乾散貨運輸市場短期運力不足,國際油價上漲抬高海運企業成本,全球經濟持續復甦,內地需求旺盛,諸多因素共振推動BDI指數大漲。目前來看,這一趨勢將延續,而作為全球集裝箱運力規模第三的中遠海控自然可望繼續受惠。

運價上升將是大概率事件

其實不單是在港上市的航運股,台灣股市方面,航運股的升勢同樣強勁,三大龍頭中,陽明、萬海股價自去年下半年以來固然升勢強勁,屢創新高,甚至上月因旗下巨型貨輪「長賜號」擱淺,導致蘇彝士運河癱瘓達一星期的長榮海運,股價同樣毫不受影響。

有分析指出,即使蘇彝士運河如今已復航,但堵塞造成的後遺症將逐漸顯現,包括船期混亂、大量船舶集中到港導致港口擁堵,集裝箱缺箱的情況也將再次發生,運價上升將是大概率事件。

中遠海控重組提升盈利能力

說回中遠海控,公司在2016年完成重大資產重組,剝離乾散貨、海運租賃等業務,2018年再聯合上港集團收購東方海外。經過兩次整合,截至2019年底,中遠海控總運力規模達297萬個標準箱(TEU),位居全球第三,市佔率 12.4%。

截至2020年上半年,公司通過中海集運和東方海外國際共經營 278條國際航線、56條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線。截至2020年前三季度,合計控制船隊達537艘,總運力規模為306.7萬個標準箱,總運量為1,892.7萬個標準箱。

重組之後,中遠海控盈利能力得到提升,由連年虧損轉向盈利,去年營業收入達1,712.59億元人民幣,同比增長13.37%;淨利潤99.27億元人民幣,同比增長46.76%;全年毛利率提升至14.21%,淨利率提升至7.7%。

大行大幅上調中遠海控盈測

而在公布首季盈喜後,大行繼續看好中遠海控,中金認為,中遠海控一季度業績主要受運價帶動,收入端超預期,彰顯公司盈利彈性;該行預期第二季度盈利確定性高,分別上調2021、2022年度盈利預測 71%、28%,至405億和202億元人民幣,目標價提升29%至16.75元。

中信證券研報指出,考慮到首季業績超預期、加上全年運價預料仍將維持較高水平,故將中遠海控2021至2023年歸母淨利潤預測由原來的235億、124億和130億元人民幣大幅上調至465億、153億和161億元人民幣,維持「買入」評級。

此外,摩根士丹利上週曾發報告,指中遠海控未來30日股價將上升,理由是蘇彝士運河封航帶來的運力干擾,未來數週有效貨輪供應料減,帶動運費率反彈,帶來正面催化劑。給予「增持」評級,當日目標價為11.88元。

東方海外仍然吸引

走勢上,幾隻主要航運股自去年中以來都已累積龐大升幅,單計踏入今年後,中遠海控和太平洋航運(2343)升幅均超過四成、海豐國際(1308)升逾六成、而東方海外因大派高息關係,股價自3月25日以來連升七日,今年升幅擴大至85%。

不過,從估值角度,撇除去年業績盈轉虧的太航不論,東方海外現價市盈率約12倍,息率高達7.6厘;相比之下,海豐市盈率達27倍,息率不足3厘;中遠海控市盈率雖與東方海外接近,但就沒派息。故後三者之中,仍以東方海外最吸引。

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畏高可選海豐國際

無論如何,正所謂升市莫估頂,航運股當前強勢有基本面配合,即使東方海外和中遠海控均已累積龐大升幅,但不排除短期還有繼續創出新高的動力;但若然真的畏高的話,就可選擇升勢較平穩的海豐國際,目標30元;止蝕26元。

股份

編號

市盈率

息率

市值

東方海外

316

12.79

7.68%

911.82億

海豐國際

1308

26.98

2.97%

741.47億

中遠海控

1919

13.84

--

344.77億

太平洋航運

2343

N/A

--

104.44億