小米集團(1810.HK)於1月14日被美國當時總統特朗普以行政命令納入黑名單,美國投資者須於今年11月11日前沽清受制裁股份,另須在股份加入黑名單日期的60日後停止買入相關股份。

北水減少投資小米集團

2020年小米集團是南下資金主力吸納的籌碼,共錄得約340億的淨流入,為藍籌股中吸資第四多的股份。今年以來,雖然小米股價高位回吐,但同期南下資金淨流入只有8.8億元,當中包括1月15日當天淨流入的32.9億元,累計吸資較去年明顯縮減。

參考三大電訊營運商被美國列入黑名單後的表現,南下資金的主力或要等待相關富時或MSCI等指數基金確定何時剔出股份後才會出現。當前小米集團分別佔富時中國50指數及MSCI中國指數4.4%及1.9%,較中移動遭剔出前的兩大指數3.4%及1%比重為高,相信若被指數基金剔出,小米集團的單天成交將較中移動當天的400多億更高。

小米集團被制裁 影響在於市場心理 

中泰國際研究部認為此行政命令對小米集團經營無造成影響,而主要影響在於市場心理,可能會造成部分美資的技術性沽壓,但鑒於美國正處於政府換屆過渡期,且未有證據顯示公司涉軍,相信部分美國投資者仍在關注後續政策變化,集中拋售風險降低。

我們堅定看好小米集團發展,並認為在限制未進一步擴大至運營層面的情況下,對小米集團了解更深的中國投資者佔比逐步提升將有助長期估值。

5G智能手機成增長點

事實上,全球晶圓代工龍頭台積電(TSM US)於上周的業績電話會亦指出,預計2021年全球智能手機銷量將同比增長10%,公司預測5G智能手機在整個智能手機市場的滲透率將從2020年的18%大幅增長到2021年的35%以上。

積電認為5G智能手機在未來幾年中將比4G滲透更快,主要由於5G智能手機將受益於出色的性能以及5G網絡的時延改善,以驅動更多的AI應用程序和更多的雲服務。

小米集團股價波動帶來更佳趁低吸納機會

中泰國際研究部維持對小米集團的盈利預測,20年至22年的每股基本盈利分別為0.56/0.70/0.83元人民幣,預期智能手機、互聯網及IoT將分別為短、中、長期提供增長動力,智能手機出貨量高速增長還將助力互聯網服務變現及IoT生態圈不斷擴大,未來發展空間巨大。

鑒於公司正逢市佔率提升機遇,並擁有充足的資金助力發展,前景可期,維持目標價34.6港元,重申「增持」評級。股價的波動帶來更佳的趁低吸納機會。

未來交易策略仍以長倉為主

全球主要股市的長線市寬已升至六年新高,升勢擴散至全市場板塊,預示當前的相對高點只是未來數年環球股市的中長期多頭趨勢的開端,因此未來的交易策略仍然以長倉為主。

就去年最強的納指而言,雖然近期以FAANG為首的科網巨企股價原地踏步,但無礙風險偏好擴散至其他板塊及股份,納指及標普500指數的長線市寬分別達84.8%及91.2%,均創出六年新高。

中國股市受益於三個原因

拜登當選是觸發資金風險偏好進一步升溫的催化劑,中、美兩國復蘇共振擴散至新興市場,推動資金逐險情緒。去年領跑的發達市場股指年初至今表現落後新興市場,中國股市受益於三大因素而跑出:

  1. 相對低估值;
  2. 經濟復蘇下較高盈利增長;
  3. 國內經濟及香港股票市場出現結構性改革等。

人民幣從單邊升值轉為雙向波動

美國10年期債息自11月4日至今上漲33個基點,當中通脹預期貢獻了46個基點,而實際利率負貢獻13個基點。聯儲局已表明平均通脹未有抬頭跡像不會調整貨幣政策,但若未來因實際利率上漲導致長期債息持續上升,聯儲局仍可動用孳息曲線控制的方法壓平收益曲線。

短期內,由於美國疫苗注射已加速至每日100萬人,疊加拜登最新財政措施出台可期,美元匯價有反彈傾向,人民幣從單邊升值轉為雙向波動,近期亞洲貨幣指數及新興市場貨幣指數未有與新興市場股指向上,開始出現調整苗頭。

港股調整是個進場好時機 

未來港股因超買及美元反彈的調整,是個進場好時機。截至1月15日,年初至今南下資金累計淨流入達1,357億港元,包括港股通成交金額、佔總成交比率、淨流入速度均創歷史新高。

仔細觀察,資金集中流入騰訊(0700.HK)、中移動(0941.HK)、中聯通(0762.HK)、中電訊(0728.HK)、中海油(0883.HK)及中芯國際(0981.HK)等六隻股份,其中騰訊及中移動累計吸資分別達到383億及360億元,六隻股份吸資額已佔南下資金淨流入比重達到75.5%。

北水趁機爭奪定價權

顯然地,年初至今的巨量淨流入,資金有集中抄底的某些股份的傾向,其中一個因素是把握外資因美國行政命令造成的拋售,趁機爭奪定價權。

過往外資看淡國企H股的低增長及高負債率,憂慮其企業管治,而南下資金側看好公司其戰略地位及國家未來的發展策略。另外,資金仍然偏好具稀缺性、壟斷性及成長性的行業龍頭,如思摩爾(6969.HK)、美團(3690.HK)等。暫時看來,這波南下資金的大增,並非大水漫灌令大部分港股受益,只是集中吸納個別龍頭。

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低估並非上升的理由

橫向比較,港股估值的確較低,但低估並非上升的理由,而估值也是相對,相對於增長或相對其他股市。事實上,去年初美股估值也遠高於港股,但美股表現卻遠勝港股。總體上,二八行情仍然體現於港股上,優質核心資產及行業龍頭仍是資金配置對象,而單靠低估值的股份可能在煙火過後又回歸平淡。

中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿-香港財經時報-HKBT
圖片:HKBT
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

編按:專欄作者顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

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