中泰國際研究部繼續看好高增長及政策風險較低的高等教育股(高教股),我們認為高教行業依然是兼備高增長以及低風險的細分行業。

現金流強而穩定

高等教育公司靠外延收購擴大市場份額,增加學生人數,依靠優秀教育質量和高就業率,建立品牌信譽,有利於提升學費以及收入。

高教公司的資產負債表較健康、現金流強而穩定的特點,將繼續支持高教集團集資用於收購兼並。去年11月教育部的公告已向市場釋放積極信號,緩解對高教板塊的擔憂。2021《民促法實施條例》最終稿有望落地,預計對高教公司影響有限。

兩隻高等教育股要留意

高等教育股板塊投資策略:

  • 首推頭部公司中教控股(0839.HK,買入,目標價22.2元)。推薦理由:收購標的執行力;投後管理整合能力;擴建校園加速內生增長;以及海南學校並表提升2021年業績。
  • 推薦中小型公司中滙集團(0382.HK, 買入,目標價12元)。推薦理由:華商學院轉設成功;四川學校並表可增厚2021年利潤;華商學院和華商職業學院的新校園擴張保持高速內生增長;以及2021年中彙有望被納入港股通。

美股三大指數繼續創新高

1月7日,美國參議院選舉落幕,國會正式確認拜登為新一任總統,民主黨獲得喬治亞州最後2個參議院席位。民主黨與共和黨在參議院席位形成50:50局面,但由於副總統賀錦麗在投票平局時擁有投票權,因此實際上等於民主黨控制參議院,實現了藍潮。

結果公布後,美股三大指數繼續創新高;美國10年期債息突破1厘;美元指數反彈;黃金價格走低。無論如何,美國總統選舉正式告一段落,消除不明朗因素。

美國有望進入補庫存階段

民主黨更大規模的財政刺激措施快將實行,財政貨幣政策雙配合加強美國經濟復甦動力。利好新能源(特別是太陽能及新能源汽車產業鏈)、服務業、基建領域、銀行等板塊,而傳統能源及科技板塊升勢將有所收斂。

短期而言,疫苗有可能於拜登上台後加速注射,疊加新一輪財政補助落地,美國有望進入補庫存階段,擴闊美國與歐洲及收窄中美經濟增長差距,支撐美元指數反彈,企業盈利加速恢復,將繼續利好美股。

股票仍然具吸引力

短期亞太區股市可能受到美元轉強,資金回流美股出現階段性技術調整,但中長期數萬億美元財政開支離不開債務貨幣化,國債及美元供應大增於中長期仍利淡美債及美元。

值得注意是,近期美債息升勢較急速,如果情況持續,可能對估值相對偏高的科技成長股制造回吐機會。畢竟根據DCF模型,它們的價值主要來自Terminal Value,無風險利率上漲壓抑估值。不過,當前的實際利率仍處於負0.93釐的非常低水平,這樣看來股票仍然具吸引力,而風險偏好改善降低風險溢價某程度抵銷利率上漲對估值的影響。 

上周公布的12月非農減少14萬份,遜市場預期,主要由於休閑及酒店業損失49.8萬份的拖累,而零售業及商業服務表現相對亮眼,分別增長12萬份及16.1萬份。12月ISM制造業PMI上升至60.7,創18年2月新高,其中新訂單、產出、就業指數環比再錄得增長;非制造業PMI升至57.2,但就業指數回落至48.2。 

美國今年內上調稅率的機會較微

總體上,美國的總需求並未受疫情影響,非農減少主要受到局部地區封城使旅游酒店業的就業情況惡化,其他細分行業仍然繼續復蘇。預計拜登上台後,疫情及通過新一輪補助措施是優先處理的問題。 

拜登加稅方案的主要影響來自於企業稅上調,將企業所得稅率從21%調升至28%,此前17-18年期間,美國企業利潤高增長主要依賴特朗普減稅法案,如果拜登增稅計劃通過,勢必對企業利潤形成衝擊。由於美國的經濟復蘇動力仍較為反復,加稅方案應會受到共和黨的大力阻撓,今年內上調稅率的機會較微。 

中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿-香港財經時報-HKBT
圖片:HKBT
中泰國際證券有限公司研究部策略分析師顏招駿

編按:專欄作者顏招駿是 CFA,中泰國際研究部策略分析師,兼任博彩行業分析師,此前任第一上海策略師,於金融行業合共六年買方及賣方經驗,對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。 

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