在美股參與新股投資,就像買六合彩一樣,不少人氣新股首日股價倍升場面已是家常便飯,令投資者趨之若鶩。今年美國新股市場興起一種玩法,超過百間特殊項目併購公司(Special Purpose Acquisition Company,SPAC)如雨後春筍般湧現,背後科技及金融界猛人雲集,提供另類新股上市方法,更重要是有興趣的散戶可看自己需要盡情參與,不用在傳統新股IPO市場爭崩頭。

SPAC是空殼公司

先講解甚麼是SPAC?簡單而言,SPAC是空殼公司,由一些機構投資者先集資一筆錢,通常是1億美元起標,然後上市供買賣。稱得上特殊項目併購公司,目的只有一個,是在芸芸未上市企業中找來明日之星,然後收購它將其注入殼內,成為真正有業務的上市公司。

上市後兩年內完成收購行動

SPAC必須在上市後兩年內完成收購行動,否則便會自行解散,將全數集資所得歸還給投資者。假設SPAC每股資產值為10美元,上市後如以10美元買入,若最終收購未能成事,將退回10美元給你。更重要的是,不少SPAC的發起人來頭絕對令人希望坐上順風車。

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科技及金融界猛人雲集

當中包括活躍於此道的科技金融猛人Chamath Palihapitiya,他早年曾任職AOL及Facebook,具科技界背景,及後自立門戶投身金融界,主攻科技及新經濟企業,並投資Palantir及Pure Storage(PSTG)。期後涉足SPAC領域,推出了一系列名為IPOA、IPOB、IPOC……的SPAC。

IPOA於2017年9月上市,上市價約10美元,最終收購的是維珍銀河(Virgin Galactic,SPCE),2019年10月完成整個收購行動,IPOA自動易名為維珍銀河,高位曾見42美元,現價約25美元。

科技女股神旗下兩隻ETF皆持有IPOB

有了IPOA的經驗,Chamath Palihapitiya旗下的第二單收購在IPOB上市半年內極速完成,收購對象是美國網上房地產平台Opendoor,在IPOB宣布收購對象是Opendoor後,科技女股神Catherine Wood旗下的ARKW及ARKF兩支基金都買入IPOB。IPOB於6月中旬上市價約10.75美元,最高曾見29.48美元,半年內約升1.7倍。Chamath Palihapitiya乘勝追擊,IPOC至IPOF均已成功集資並上市,他亦揚言希望做到IPOZ。

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李澤楷 + Peter Thiel無寶不落

要知SPAC有多人氣,不如看看兩位我們較熟悉的金融及科技界紅人。以Peter Thiel的科技界地位加上其資金的實力,要成功打造SPAC收購未上市的獨角獸應該無難度。然而,目前SPAC的收購對象絕大部分是西方企業,亞洲區的優質潛力企業並未現身,或許猛虎也要配合地頭龍。

BTWN擬收購印尼網購平台Tokopeida

最近他與李澤楷便成立了Bridgetwon Holdings(BTWN)這支SPAC,12月初在美股上市,在強強聯手下,亞洲區企業有機會透過SPAC登上美股舞台。

話口未完,12月中旬已有傳媒報道,BTWN擬收購印尼網購平台Tokopeida,股價單日升22%,惟後者表示未決定用哪一種上市方式。究竟BTWN有甚麼寶物落袋?不妨拭目以待。

Bill Ackman加入戰團

在芸芸過百間SPAC中,值得留意的是金融界巨頭Bill Ackman今年9月亦加入這場盛宴,成功集資40億美元成立Pershing Square Tontine Holdings(PSTH),是今年最大的SPAC IPO行動,每股資產值20美元。由於市場相信Bill Ackman無寶不落,故PSTH未找到任何收購對象前,股價已炒至約25美元,這支SPAC備受美國投資者關注,而機構投資者持股比重亦高達69%。

投資這類股票是怎樣操作?

介紹了一批SPAC企業名字及明星級人馬後,究竟投資這類股票是怎樣操作?其實,參與SPAC主要分為三個階段:宣布收購對象前、宣布收購對象後,以及完成收購。

宣布收購對象前:SPAC一般上市價普遍為每股10美元(有例外),這階段參與是抱著對管理層的星探能力不要問只要信的心態,因為你不會知道收購對象是誰? 收購何時出現及成功與否? 但若兩年後收購失敗,投資者可取回原來的每股資產淨值。

SPAC通常未開始收購已現溢價

SPAC在這段時期的市場價格有機會高於或低於10美元,視乎市場對管理層的質素有多信任,對於由紅人主理,好像上述的SPAC通常未開始收購已出現溢價。倘若收購對象是市場的超級獨角獸,在這階段願意承受風險低吸者,便可享受股價在宣布收購對象一刻的爆發力。

收購對象的質素

宣布收購對象後:通常是股價出現劇變的一刻,因為收購對象的質素將影響市場的持貨意欲。以IPOB為例,於9月中宣布收購對象為Opendoor後,翌日股價抽升38.5%至18.08美元,直至成交完成,股價累升1.5倍。反觀,IPOC在於6月中上市,開市作價約10.07美元,9月已炒高至12.74美元,升逾兩成,因為市場對Chamath Palihapitiya於IPOA及IPOB的往績有憧憬。

醫療相關平台Clover Health

直至10月初,IPOC宣布收購對象為醫療相關平台Clover Health,市場對此好像不太受落,翌日股價裂口挫13.4%,最終更於10月底低見9.87美元,失守每股資產值,現在返回10美元之上,約11美元水平。若在宣布收購對象前曾高追者,現在有機會要坐艇。

Catherine Wood入手IPOB 

Catherine Wood便在這階段少入手IPOB,股價愈買愈升。IPOB與IPOC於這階段的走勢南轅北轍,直接反映市場對收購對象的看法。此外,在這階段買入SPAC,另一風險是收購過程一旦失敗,股價便會打回原形。

收購完成:這是SPAC最後一段路,將會正式改名為被收購企業,一切變數塵埃落定,市場將還原基本步以企業前景及估值作買賣基礎。

找尋具潛力的獨角獸

SPAC就好像星探,在市場中找尋具潛力的獨角獸,透過收購令其快速上市,炒賣的是SPAC管理層眼光及實力。只要買入SPAC時的價格貼近每股資產值,這類投資有機會是贏間廠輸粒糖的對象,是散戶在美股市場參與新股的另類途徑。有興趣參與者最好以有SPAC經驗的星級管理層為對象,投資策略有兩種:

  1. 宣布收購對象前:在貼近每股資產值水平才買入,切勿高追。
  2. 宣布收購對象後:如宣布收購對象後市場受落,在確定獨角獸業務具前景時,先入一注,之後分注逢回收集,中長期持有。

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編按:專欄作者鄭叻 (精叻理財)

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作者簡介:貼地小女子一名,因工作關係接觸投資領域,繼而成為個人興趣。喜歡捐窿捐罅留意身邊各種理財及投資機會,實戰經驗超過二十年。從基金到港股,及後越洋轉戰美股;由租樓族跳上車做業主,再學人做埋包租婆。相信科技是百年難得一遇的投資潮,用未來目光看投資。

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