螞蟻集團（06688.HK）招股全城矚目，人人搶著認購，結果有接近155萬人認購，超額認購389倍，打破了工行（01398.HK）最多人認購的紀錄，凍資逾1.3萬億元，亦超逾了農夫山泉（09633.HK），成為史上凍資王。再者，此股A+H股合共集資額，2672億元，亦成為全球吸水最多的IPO，成為新股三料王，風頭一時無兩。
連登燈神媽咪麵 憑一己之力「燈死」螞蟻上市 重溫麵神「神蹟」 油價燈至負數、買4,480元熊救市...
螞蟻上市暫緩 部分散戶蝕息蝕手續費
原本螞蟻將於11月5日正式在港掛牌，不少人部署上市首日追貨，可惜人算不如天算，內地竟然在11月3晚突然對螞蟻招股叫停，散戶撲個空之餘，借孖展抽新股的投資者，由於部分證券行未肯退手續費及孖展利息，結果賠了夫人又折兵。
螞蟻為何會掀起全城熱潮？
螞蟻為何會掀起全城熱潮，確實，它的盈利模式是吸引的，其核心業務是支付寶，這個支付平台原本只是為淘寶網的支付平台，但後來應用愈來愈廣泛，便索性拆出來獨立營運，在其他地方也可使用，逐漸成為內地最大的獨立第三方支付平台，更促使內地人民以支付寶代替現金或信用卡來交易。
支付寶戶口的資金愈來愈龐大
第三方支付平台的收入主要來自交易的手續費及佣金，但隨著使用人數愈來愈多，消費者存於支付寶戶口的資金愈來愈龐大，於是集團開始做起金融業務，於2013年推出餘額寶，只要將支付寶的錢轉入餘額寶，便等於投資在貨幣基金，會有一定收益，又可以隨時將餘額寶的錢直接消費。
螞蟻並非直接從事金融服務
其後更拓展微貸、理財、保險等金融科技業務，其中2014及2015年推出的「花唄」及「借唄」就是兩項代表性產品，功能類似網上信用卡，前者可以先消費後找數，後者則是預先給予貸款額度。
有趣的是，螞蟻並非直接從事金融服務，而是與一眾銀行及金融機構合作，將支付寶用戶與金融機構撮合，螞蟻從中取利，所以嚴格來說，它是一隻金融科技股份。
螞蟻主要收入來源不再是電子支付
現時螞蟻的主要收入來源已不再是電子支付，而是微貸科技，按其招股書透露，今年上半年數字金融科技平台（微貸、理財、保險科技）收入佔整體貢獻高達63.4成，為459.72億元人民幣，數字支付與商家服務反而得35.9%，只得260.11億元人民幣。
投資永遠看價值
單聽螞蟻業務，確是前景亮麗，但投資永遠看價值，一層再怎麼優質的樓，高層、向海、裝修超靚，但如果售價太離地，仍是有機會蝕讓。同樣，一隻股票招股價太貴，損手的機會亦大。像2017年港股大升，當時挾著騰訊概念而招股的閱文集團（00772.HK），也成為搶手貨，共41.8萬人認購，超購620倍，凍資5260億元，成為當年的新股王。
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借鏡閱文、農夫山泉
最終閱文以招股上限55元訂價，按招股書的盈利計算，歷史市盈率高達99.5倍。結果，閱文上市首月創出110元歷史高位後無以為繼，其後反覆向下，上市9個月後跌穿招股價，2019年最低見22.95元，直至最近兩個月始返回招股價之上。
今年9月上市的農夫山泉（09633.HK），在螞蟻招股前，是今年的新股王，合共71萬人認購，凍資6777億元，以招股價21.5元計，市盈率差不多50倍。上市首日即衝高至接近40元，估值更貴過貴州茅台，結果兩個月後，股價雖未跌穿招股價，但仍在35至37元之間窄幅橫行。
新股王不一定能為大家賺錢
上述例子想說明，新股王不一定能為大家賺錢，最重要是看估值。螞蟻H股招股價80元，A股68.8元人民幣，集資後，假設不行使超額配股權，市值已達到2.4萬億港元，今年預測市盈率是42至49倍。現時很多人將螞蟻與Visa及PayPal比較，前者市值大約4,000億美元，後者約2,200億美元，即螞蟻市值介乎兩者之間。
螞蟻 / Visa / PayPal 實力比較
以螞蟻現時的實力，是否真的可以與Visa及PayPal一較高下？先看Visa今年上半年收入為106.91億美元，按通用會計準則計，純利為54.57億美元，非通用會計準則為54.45億美元。同期按通用會計準則，PayPal淨收入為98.79億美元，純利16.14億美元，非通用會計準則為20.49億美元。
對比螞蟻上半年收入為725.28億人民幣，純利219.23億人民幣，明顯螞蟻的收入均低於兩者少許，但純利方面，則是低於Visa但高於PayPal，齋看上半年盈利表現，估值與PayPal看齊，低於Visa也頗合理。
螞蟻三年的業績表現
不過再看螞蟻2017至2019三年的業績表現，收入分別是653.96億元人民幣、857.22億元人民幣、1206.18億元人民幣，純利則是82.05億元人民幣、21.56億元人民幣、180.72億元人民幣，收入有增長，但純利表現則較反覆。但Visa及PayPal過去三年的業績都是有連年上升。
如果螞蟻真的要追上Visa的估值，便需要在上市後，繼續表現出穩定兼有不俗增長的業績，這就要看螞蟻能否衝出內地市場，打入國際，始終現在支付寶用戶已經過10億人，幾乎人人都有戶口，可以說接近飽和，要繼續高速增長便需打開更大市場，還有開拓更多高利潤的產品。
今次上市失敗為政策因素
另外，螞蟻涉足到信貸等金融範疇，受政策監管便會增加，像今次上市失敗，也因為政策因素。即使上市順利，也難保日後會否有其他政策阻礙其發展。所以，螞蟻今次雖然未能上市，散戶空歡喜一場，但塞翁失馬，不一定是禍。
或是救回一批首日盲目高追的散戶
今次螞蟻上市不算便宜，上市初期或許會因為有些散戶未能抽中而追入市，短期或會有投機炒作，但要再上升並超愈Visa，恐怕難一時三刻可以做到。當短炒投機者見無利可逃，便會離場，屆時股價便回落，高位追貨的投資者便要無奈坐貨一段時間，這個劇本也經常發生。現時螞蟻上市失敗，或許是救回一批首日盲目高追的散戶。
編按：專欄作者Sammi簡介：曾在財經雜誌擔任高級記者及執行編輯，訪問過多位財金界名人，現從事理財策劃及數碼媒體行業，並且是Facebook Page《理財急症室》及YouTube《Sam Sam Channel》的主理人。熟悉財經市場運作，亦對坊間的理財產品有深入分析。
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作者簡介：Sammi曾在財經雜誌擔任高級記者及執行編輯，廣泛接觸不同投資及理財資訊，經驗逾十年，現從事理財策劃及數碼媒體行業，Facebook Page《理財急症室》、YouTube《Sam Sam Channel》及網頁《理財KOL》主理人，內容涉獵股市、樓市、移民、稅務、保險等理財不同範疇。
