今日繼續談估值，在我看來，不論是大股還是細股，都有其自身價值，即或基本因素如何糟糕，上市地值本身已是值錢的，參考主板和創業板於上市時的最低市值要求為5.00億和1.50億元，可視為一間在港上市公司的最低價值參考。
莎莎國際（0178）股價低處可未算低！何價才應進場入貨｜聶Sir學堂
最低公眾持股價值要求
另可留意主板和創業板於上市時的最低公眾持股價值要求為1.25億和4,500萬元，配合公眾持股佔比不能少於股本的25%，相對價值要求為5.00億和1.80億元，可見創業板股份的最低價值，不只是1.50億元，而是1.80億元。
倘若一隻創業板股份的發行股數為5.00億股，相對上述的1.80億元，每股價值便不應少於0.360元，以安全邊際的三成門檻，買入價為0.250元或以下視為具值博率。
資產淨值又名「帳面淨值」
當然，普遍上市公司擁有的資產多於負債，所以會產生資產淨值，應作為估值的考量因素之一。但要留意資產淨值又名「帳面淨值」，顧名思義是指會計帳目上的數字，必未等於企業的實際價值，而且很大可能帳面值往往低於實際價值，故此在進行估值時，需要將資產淨值打折。
將淨值打折不少於五成
正如兩週前與大家分析的中星集團控股（00055.HK），分析於2020年1月17日（當日恒指錄得2020年暫時最高收市位），參考於2019年9月26日收市後發佈的2019年中期報告顯示，截至2019年6月底集團資產淨值約7,010萬元人民幣，每股淨值折合為0.3129港元，較2020年1月17日收報0.203元，市賬率為0.65倍，低於1.00倍，基本面而言反映股價定位偏低。倘若計算實際價值，筆者做法通常將淨值打折不少於五成，即每股最多只計0.1565港元。
除了從歷史股價來看價格偏低（相對2019年最低收報0.211元再低八個價位），以及估值吸引，還需要具備其他因素，才值得買入一隻股份呢？
簡單可留意兩個層面：
- 其一是大股東成本價，此股有一名主要股東CNA Company Limited（佔權15.72%）和兩名管理層薛嘉麟（主席兼執行董事，佔權0.48%）及黃新發（非執行董事，佔權0.03%），分別成本價為1.4988、0.5168和1.0950元，較1月17日收報0.203元產生賬面損失為86.46%、60.72%和81.46%，涉及金額約5,167萬、38萬和9萬元，暗示股價有上升空間。
- 其二是街貨集中度，於今年1月17日中央結算系統（簡稱CCASS）顯示參與者有236名，持有約2.13億股，扣除兩名管理層已有96萬股放入CCASS，餘下約2.12億股，與公眾股東持有約2.12億股相若，只差20,442股，視為CCASS街貨量約2.12億股。當中的首14參與者均持有不少於394萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們僅佔參與者總數之5.93%，卻持有約1.45億股街貨（已扣除上述96萬股），計出街貨佔比為68.67%，因高於六成，反映貨源已被歸邊。
跌市下展現出高防守性
結果於1月20日開報0.203元，與1月17日的收市價相同，可以進場，至4月3日最低收報0.176元，較0.203元約低一成三；但兩個交易日後（4月7日）已重上0.185元收市，賬面虧損收窄至少於9%。值得留意於1月20日恒指開報29,169點，相對3月23日收報21,696點（2020上半年最低收市位），累跌7,473點，跌幅超過25.00%，足見即或在恒指處於高位時買入股份，只要分析得宜，仍能在跌市下展現出高防守性。
作者簡介：聶Sir聶振邦為博威環球證券首席分析師，畢業於香港理工大學金融服務系，超過20年投資及教學經驗，累積學生逾千名，亦是四本暢銷投資理財書籍作者，擅長上市公司公告解讀，不論實業股和財技股，都能制定攻防兼備的操作策略。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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