新股農夫山泉（09633.HK）錄逾70萬人參與認購，僅約2.59萬人獲分貨，供求極度不平衡之下，該股昨日暗盤價較招股價21.5元最多升156%，每手勁賺4,510元（港元，下同）；周二（9月8日）上市首日，半日最多升85%，高見39.85元。專家拆解短中長線投資策略。其樽裝水有「水中茅台」之稱的農夫山泉，可否憧憬成為另一隻茅台？
農夫山泉招股結果｜70萬人認購 一手中籤率僅12%｜抽150手始穩獲一手｜專家薦抽追揸沽攻略
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農夫山泉上市首日 一手最多賺3,670元
新股招股反應熱烈、凍資逾6,777億元的農夫山泉，成為史上「凍資王」，最終超額認購1,147倍，一手中籤率僅12%，認購150手才穩獲1手；當中僅約2.59萬人獲分貨，298人入俗稱「頂頭槌飛」認購，每人獲分94手，意味着散戶獲分發的貨量絕對不多。
供需不平衡下，農夫山泉昨日暗盤價較招股價21.5元最多升156%，不計手續費及佣金等，每手勁賺4,510元；周二上市首日，半日最多升85%，高見39.85元，每手最多賺3,670元。
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農夫山泉為甚麼受市場追捧？
根據弗若斯特沙利文報告，由2012年至2019年間，農夫山泉連續8年保持內地包裝飲用水市場佔有率第一，以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於內地市場前三位。
農夫山泉主要產品覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等類別。截至6月底止，其包裝飲用水的毛利率高達62.8%，較2019年同期增加1.9個百分點，也高於整體產品毛利率的59.1%。
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樽裝水毛利率高達62.8%
然而，農夫山泉包裝飲用水產品的成本只佔40.9%，當中原材料成本以瓶身PET材料佔比最大，達11.5%；而產品最根本的來源——水，成本只是0.6%。換言之，農夫山泉每100元人民幣的銷售額，水的成本只有0.6元人民幣，但毛利高達60元人民幣。
這意味着，隨着農夫山泉包裝飲用水的收入占比愈來愈大，加上包裝飲用水的毛利率又是農夫山泉毛利最高的產品，未來農夫山泉的盈利能力必將進一步增強。
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農夫山泉盈利能力強
農夫山泉盈利能力強，利潤遠超行業平均。於2017、2018及2019年，農夫山泉淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%，盈利水平遠高於同期中國軟飲料行業平均的6.9%、7.1%及9.6%。
行業方面，中國飲料市場增長空間大，消費需求穩定上升。其中，中國飲料市場去年總規模達9,914億人民幣，預計2024年可達1.3萬億人民幣。
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市值躋身飲料股第二 僅次於百威亞太
以周二（9月8日）半日收市價33.3元計算，農夫山泉市值為1,657億元，躋身港股食品飲料板塊第二位，僅次於百威亞太（01876.HK）的3,290億元；緊隨其後的是蒙牛乳業（02319.HK），市值1,475.9億元。
相同板塊的康師傅（00322.HK）市值僅為829億元，僅為農夫山泉的50%。
農夫山泉以去年的48倍市盈率作對比，在港上市的飲用品股份中，中國旺旺（00151.HK）市盈率14倍，康師傅市盈率22倍，蒙牛市盈率32倍，維他奶（00345.HK）市盈率52倍。
以上因素均推動農夫山泉股價表現，但隨着其暗盤價及上市首日股價大升，相信已反映其中利好因素。除此之外，專家認為，農夫山泉上市後有望納入不同國際指數，推動機構投資者配置。
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張智威：短線40元料已見頂
信誠證券聯席董事張智威指出，農夫山泉可分短中長線投資部署，以短線角度看，主要看貨源供求，大部分貨源集中在少數人手上，抽150手方穩中一手，意味着投資者分貨十分少，供求失衡下，以致農夫山泉的暗盤價及周二上市初期股價炒上。
隨着農夫山泉正式上市，市場供應開始增多，未能成功申購的投資者也可以買到，農夫山泉股價經過一輪衝高後，半日收市報33.3元，升幅略為收窄至55%。因此他認為，短線而言，相信農夫山泉在靠近40元水平已經見頂。
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中線博入恒生綜合指數及滬港通名單
張智威續指，農夫山泉中線還有一個憧憬，就是博農夫山泉未來有望納入恒生綜合指數及滬港通名單，到時令「北水又會再炒一轉」，因此中線宜先等一等，等農夫山泉回落至30元附近，再考慮買入，博其納入恒生綜合指數及滬港通名單。
長線方面，他認為，暫時農夫山泉的樽裝水毛利偏高，惟整體收入增長幅度「麻麻」，長線投資價值一般。
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編按：張智威為證監會持牌人士，申報未持有上述評論股份。
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