近日來水泥板塊陸續交出業績卷，不過個股差異明顯有點大。
智通財經APP了解到，8月7日港股水泥板塊兩家企業發布了中期業績公告，其中亞洲水泥（中國）（00743.HK）截至2020年6月30日止六個月，收入規模近43.14億元人民幣（單位下同），同比減少29%；擁有人應占淨利潤同比大幅減少41.84%至8.78億元，每股基本盈利0.561元，公司表示暫不派息。而山水水泥（00691.HK）2020年上半年則實現經營收入87.47億元，同比同樣錄得下滑，但7.3%降幅明顯優於亞洲水泥，而且歸屬於公司權益持有人的利潤約12.97億元，還實現8.4%的同比上升。
業績差異表現背後，雖然上半年兩家公司都受到了水泥均價下跌的影響，但是公司銷量規模和產品利潤水平表現卻都出現了較大的差異。
個股業績陸續交卷，有人歡喜有人憂
銷量增長部分抵消價格下滑影響，山水水泥營收小幅下降。智通財經APP了解到，截至2020年6月30日，山水水泥的水泥產能為10,038萬噸，熟料產能5,107萬噸，商品混凝土產能1,930萬立方米。公司於上半年實現銷售水泥、熟料合計2,428.8萬噸，同比增加1.5%；銷售商品混凝土128.4萬立方米，同比減少14.6%。不過由於上半年產品整體平均售價下滑，公司整體營收規模還是下滑了7.3%，分區域來看公司最主要的山東區域銷售額下滑了13.4%，佔比最小的新疆運營區則大幅下滑了26.5%，好在東北和山西運營區分別錄得15.9%、6.1%的同比增長。
利潤方面，成本下基本抵消平售價下滑影響，山水水泥毛利率與去年同期持平，再加上各項費用縮減，公司最終錄得淨利潤增長。智通財經APP了解到，雖然產品平均售價下滑，但是公司原材料成本、煤炭價格及運輸成本均有所下降，整體毛利率為34.5%基本持平於2019年同期的34.8%，毛利總額同比下滑7.9%至30.22億元。同時，得益於銷售服務費減少，公司銷售費用同比減少8.5%至人民幣2.51億元元；得益於獎金費用、律師等專業機構服務費，以及公共衛生事件期間相關差旅、業務招待等費用的減少，公司管理費用同比減少20.4%至5.99億元；得益於債務協商和加速還款後利息費用減少，公司財務費用同比減少24.2%至1.85億元。再加上此次虧轉盈的東北及山西地區子公司有所得稅虧損扣除，使得整體所得稅還同比減少9.7%至4.59億元，最終帶動公司股東應占淨利潤同比增長8.4%至12.97億元。
不過亞洲水泥（中國）就沒這麼幸運了，首先就是量價齊跌下的營收大幅下滑。智通財經APP了解到，2020年上半年公司銷售水泥產品（水泥+熟料）共1,114萬噸，較2019年同期的1,474萬噸下降360萬噸，降幅高達24.4%，再加上水泥價格下降，公司總營收規模大幅下滑29%至43.14億元。分區域來看，公司最主要的東南區域貢獻收入22.35億元，下滑幅度雖然最小，但依舊達到了20.1%；華中區和西南區則是分別大幅下滑39.9%、33.7%至7.04億元和13.75億元。
利潤方面，毛利率下滑疊加費用率上升，亞洲水泥（中國）利潤下滑程度進一步加深。智通財經APP了解到，雖然同樣受益於成本端部分下滑，但是公司2020年上半年整體毛利率依舊同比下滑3個百分點至41%，再加上分銷及銷售開支僅同比小幅下滑19%至1.79億元，行政開支更是因僱員薪酬增加導致同比增長4%至2.51億元，最終導致公司股東應占淨利潤僅餘8.78億元，同比下降幅度高達41.84%，明顯高於營收下降幅度。
雖然上半年水泥個股業績出現分化，但是下半年行業性機遇的爆發，將會持續提高市場對水泥板塊的關注度。
行業大趨勢下，龍頭優勢更顯
基建發力疊加地產好轉，下半年水泥需求樂觀。智通財經APP了解到，二季度宏觀經濟明顯好轉，全國GDP二季度實現同比增長3.2%，恢復正增長。上半年，全國基礎設施投資（不含電力）同比下降2.7%，降幅較1-5月收窄3.6%。在目前全國重大項目全面復工復產的背景下，基礎建設投資的降幅收窄，特別是交通運輸領域投資恢復去年同期水平，印證基建項目落地發力。
當前基建資金充沛，且政策不斷加碼，三季度增長將加速顯現。據了解，2020年專項債額度由去年2.15萬億元大福增至3.75萬億元，增幅創歷史之最。截至7月中旬，新增地方政府專項債已發行2.24萬億元、支出1.9萬億元，全部用於補短板重大建設。由於7月專項債為特別國債發行讓路，地方政府大多將發行時間定在了八、九月，屆時可能會再度迎來專項債的發行高峰。並且，近日召開的國常會也要求加快專項債發行和使用，支持「兩新一重」公共衛生設施建設，未來在專項債和其他國家政策的扶持下，下半年基建有望繼續發力。
地產方面，自二季度復工復產以來，地產需求的大幅下滑也在明顯修復。截至2020年6月，全國房地產開發投資累計增速進一步修復至1.9%，累計數據開始恢復正增長；土地購置面積單月同比從4月起就已轉正，6月單月同比快速增長12%；商品房銷售面積累計同比收窄至-8.4%，相比5月增長2.9%，由此看來，後續地產投資及新開工保持穩定，水泥的地產需求仍較為穩定。
當前部分區域水泥價格已經開啟回升態勢，其中華東昇勢最為明顯。智通財經APP了解到，最近一周全國水泥價格指數（CEMPI）報收138.07點，環比上漲1.56%，是年中淡季來的首次反彈。目前來看，雖然多數地區暫未止跌，但天氣好轉的長三角地區基本普漲，其中華東地區領漲全國，環比大幅上漲3.99%，東北地區也上漲了1.28%。
除需求、價格回暖之外，行業格局的優化還將進一步提升優質龍頭水泥的估值。智通財經APP了解到，從長期角度看，水泥行業礦山已經在進一步收緊，發達地區城鎮化過閾值後環保對礦山與產能擠出的背景下，水泥產能及礦山資源已具有核心資產不可複制與不可替代特點，成為水泥「後工業時代」的資源品。劣勢礦山關停或產線被迫退出，而最後能承接這些產線和產能指標的僅可能為具有充足礦山資源儲備且區位佈局極佳的龍頭企業。這將使得市場份額進一步集中於類似海螺水泥（00914.HK）等龍頭，充分享受高價格與高產能利用率。
同時，近日中國建材（03323.HK）宣布向天山股份出售其於中聯水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥的股權，重組完成之後產能全國第一的水泥巨頭將橫空出世。天山和海螺水泥作為央企和地方國資委控制下的企業，將進一步優化行業競爭格局，通過供給側產能控制和結構性優化，保障行業定價體系的穩定，有效解決同業競爭問題。因此，在此次整合後行業內的優質水泥資產均有望受益，估值中樞將繼續上移。
綜上而言，雖然水泥個股上半年業績出現分化，但是下半年行業預期樂觀，其中又以海螺水泥等優質大龍頭的看點最為充足。
該信息由智通財經提供。
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