我們可以通過市寬去判斷股市的健康程度，以及股市的實際運行狀況，配合基本面、資金流、政策等角度去分析市場走勢。觀察到中美包括標普500指數、納指、深滬300指數的中線及長線市寬，均展示出持續改善的特徵，特別是標普500指數的長線市寬已上升至54.5%，是6月以來最強；納指的長線市寬亦上升至49%，是3月升浪以來最強。雖然納指已創出新高，而標指亦將創新高，但愈來愈多股份參與本輪升浪，指數已不在局限部分權重股份，反映資金開始擴散，是股市健康的特徵。滬深300指數的中、長線市寬分別達到90%及76%，市場結構是全球主要股市中最佳，亦表示升浪得到絕大部分股票的參與，因此看到A股的人氣最快恢復。
大部分股票不受指數大盤調整影響繼續造好
我們在周初提及港股實際表現不差，差的只是恒生指數，恒生指數由於成份股結構的缺陷不能反映港股的現況。例如恒生科技指數自推出後連續七天上漲，而同期恒指表現乏善可陳，主要原因是本地地產股、銀行股及內銀股等舊經濟拖累。由於地產及銀行板塊已佔成份股權重60.34%，因此權重股份調整自然會對恒指帶來向下壓力。單看指數表現令投資者忽略港股的實際運行狀況，值得一提是港股共2千多隻股份的中線市寬上升至54%，而長線市寬上升至40%，創1月以來高位，顯然大部分股票不受指數大盤調整影響繼續造好，所以對港股後市仍然樂觀。然而，經過各板塊的估值修復，港股的估值已不算便宜，目前主板平均市盈率為14.86倍，高於五年均值的11.88倍。估值修復這個邏輯已站不住腳，未來個股估值的提升更多來自公司超預期的業績增長、技術及產品創新、市場氣氛、寬鬆流動性等。
圖表1：主板平均市盈率為14.86
來源：Bloomberg，中泰國際研究部
螞蟻集團上市料最快9月IPO 較大機會採用企業版同股不同權
內地胡潤研究院發布了《蘇州高新區． 2020胡潤全球獨角獸榜》，截至2020年3月31日，今年全球有586間獨角獸企業，上榜獨角獸企業總價值約14.5萬億港元。中美兩國分別產出227間及233間，佔全球總數80%。前四大獨角獸企業都是來自中國，分別為螞蟻集團、字節跳動、滴滴出行及陸金所。隨著中美關係愈趨緊張，將加速擁有核心技術的企業來港上市誘因，趁機壯大資本實力。日前內地《財新》引述消息人士指出，螞蟻集團料最快9月啟動IPO，中港兩地合共集資300億美元。聯交所有關對企業版同股不同權的諮詢於5月底結束，目前並未公佈最後結論，但由於阿里巴巴持有螞蟻集團33%股權，比較大機會是採用企業版的同股不同權。若螞蟻集團能夠於今年9月上市，表示聯交所已對企業版同股不同權開綠燈。
圖表2：港股行業市值較偏重金融及地產
來源：Bloomberg，中泰國際研究部
螞蟻集團上市長遠為港股吸收更多資金
總體上，螞蟻集團上市，對港股有利無害，而且上市市值最少達2千億美元，為列港股前十大市值公司，可迅速打入恒指及恒生科技指數，增加港股科技行業的佔比，帶來類聚效應。當前港股的市值佔比仍以金融業為主（佔25%），高於美國的11.3%；信息科技行業佔比只有22.1%，低於美國的29.8%。由於公司是內地最大獨角獸企業，給予標榜效應，增加其他獨角獸來港上市的誘因，如滴滴出行，大彊，字節跳動等。長遠為港股吸收更多資金，加強交易所集資功能，提升金融中心地位。
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作者簡介：顏招駿是 CFA，中泰國際研究部策略分析師，兼任博彩行業分析師，此前任第一上海策略師，於金融行業合共六年買方及賣方經驗，對行業基本面、市場走勢、交易操作有獨特見解。其市場看法經常被證券時報、新浪、中國證券報、Bloomberg等主流財經媒體採用。
