7月30日政治局會議強調「加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局」,指出「二季度經濟增長明顯好於預期」。總體上繼續做好「六穩」、全面落實「六保」任務,推動經濟高質量發展。財政政策要更加積極有為,注重實效,確保宏觀政策落地見效。今次貨幣政策表述取消了運用降準、降息、再貨款等,但提及要更加靈活適度,精準滴灌,保持貨幣供應量及社融合理增長。整體來看,由於上半年經濟和防疫工作取得成效,下半年政策刺激力度減弱,聚焦更加精準的政策工具,例如人行於6月初宣布的中小微企業貸款延期還本付息及支持發放小微企業無擔保信用貸款為直達貨幣政策工具等,而後續比較大機會向小微企業實施定向降準。

整體股市下行空間有限

近期內地經濟數據有明顯改善,但由於未來貨幣政策投放力度加大的預期減弱,對股市的全面上漲帶來製衡作用,更多的機會來自優質板塊輪動。我們維持年內A股及港股全面普漲機會較低的判斷,但是在低利率、寬鬆的美元流動性下,整體股市下行空間有限,繼續堅定看好創新藥及CXO龍頭、物管、教育、5G設備、雲計算、在線消費等行業,而汽車、券商、內險及內房有階段性估值修復機會。

擴內需是經濟發展的主調

7月中國官方製造業PMI指數為51.1%,較環比上升0.2個百分點,連續5月保持在榮枯線以上。 7月新訂單指數回升0.3個百分點至51.7%;新出口訂單指數上升5.8個百分點至48.4%,反映歐美重啟經濟后海外需求持續改善。近年來中美磨擦加劇,國際關係緊張,而在新冠疫情打擊全球需求及供應產業鏈,加劇中國外貿壓力,因此刺激內需成為推動經濟增長的必要任務,兩大循環推上政策層面。中國淨出口占GDP從15年的3.2%下降至19年的1.5%,而內需佔比從37.6%增加至19年近39%,已超越外貿成為中國經濟第二大增長動力,但與美國的68%佔比仍然有非常巨大的增長空間。不過,短期內消費佔比大幅提升還是有一定難度,在外部需求疲弱下,原來用作外銷所製造的產品難以被內需完全消化,工廠產業鏈重塑需時,而內地仍有6億人口人均收入在1千元左右,貧富差距增加擴內需的難度,但長期看來擴內需是經濟發展的主調。

港股市寬持續好轉 | 繼續看好石藥集團 | 顏招駿

港股整體大盤相對樂觀

資金流上,美元指數創2年以來低位,澳元造好,利好亞太區股市,特別是看到台灣及南韓股市創出疫情后的高點,反映市場還是看好半導體、科技行業的發展前景。 7月中旬美元指數從96跌至92水平,主要是歐元及日元強勢,由於中美緊張局勢升溫,同期人民幣匯率未有轉強,預計短期以雙向波動為主。雖然恆生指數連跌三週,但上周南下資金淨流入177億元,恆生指數的下跌主要來自地產股及銀行股的拖累,未能反映港股的實際運行狀況。港股的短線、中線及長線市寬見底回升,中長線市寬分別升至52%及39%,走勢與恆生指數背離,反映整體股份的表現較大盤好。由於港股的長線市寬已上升至20年1月24日以來高點,因此對於港股整體大盤的看法還是相對樂觀。

汽車及手機設備股估值仍有提升空間

過去一個月,軟件(19.2%)、半導體(15.5%)、物管(15.3%)、汽車(15.2%)、環保新能源(10.5%)、醫療設備(8.1%)、手機硬件(7.7%) 、券商(7.0%)等板塊領漲,而銀行及地產跑輸。從估值的角度看,港股整體板塊低於5年均值的0.3個標準偏差。不過,個別板塊估值處於歷史高位,如半導體板塊PE及PB分別處歷史均值的2.8及2.5個標準偏差,醫療設備處於1.2個PE標準偏差,在股價衝高後未來波動性加劇也是可預期。本月走勢較好的汽車及手機設備估值仍有提升空間,兩者分別處0.9及0.4個標準偏差。

繼續看好石藥集團

中泰國際研究部建議繼續關注早前推薦的石藥集團(01093.HK)。我們認為公司於第二季後業績將逐步恢復。市場早前曾經擔憂帶量採購與新版醫保目錄降價帶來的影響,但是目前來看本輪帶量採購將不會對港股主要醫藥企業業績帶來重大影響,而且2020版醫保目錄目前也沒有下文,我們將長期看好在創新藥研發與市場推廣方面擁有強大能力的公司。石藥近期有多個仿製藥獲得上市批件,這些品種對公司業績影響不大,但是反應公司擁有強大研發能力。而重磅創新藥抗感染藥物兩性黴素B,公司管理層表示目前正在等待現場檢查,預計第四季獲批可能性較高,進度符合我們早前預期。我們認為公司第二季的情況將顯著好於第一季。公司目前估值對應22.6 倍2021年PE,我們認為有提升空間,維持「買入」評級與18.28港元目標價。

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中泰國際分析師 - 顏招駿
(Photo : HKBT)

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